接下来，我们再来做个粗略的业绩预测：

营收的第一块，来自CAR-T产品LCAR-B38M（预计上市时间2020年），由于目前并无国内竞争者，所以上市前两年假设市占率为100%

未来考虑到国外竞争者的参与，假设市占率为50%，加之在国内市场和Janssen按70/30分成，预计2020-2027年收入0.04-2.16亿元人民币

营收的第二块，除了CAR-T产品收入外，金斯瑞还有其目前主营业务基因合成的收入。

目前，这部分业务中，DNA合成和基因合成，分别占全球市占率的第三和第一

所以，假设其未来增长会经历三个阶段：快速增长阶段（市场集中度进一步提升）、稳定增长阶段（竞争格局基本稳定）、永续增长阶段

基因合成业务增速方面，我们计算其历史（2012年至2017年）的基因合成业务复合增速约为27%，外部分析师预测未来三年收入增速约为27%-28%，行业增速约为15.2%

那么，结合这三个数据和金斯瑞的市场地位，我们取乐观增速为27%，保守增速为15%。

乐观估计——第一阶段：快速增长阶段，假设增速保持年复合增速A=27%，时间约为3年；第二阶段：稳定增长阶段，增速为60%*A，为16%，时间约为3年

第三阶段：永续增长阶段，增速降低到第一阶段的30%*A，为8%，时间约为4年。因此，预测基因合成2018-2027年收入为11.22-39.6亿元。

保守估计——第一阶段：快速增长阶段，假设增速保持年复合增速A=15%，时间约为3年；第二阶段：稳定增长阶段，增速为60%*A，为9%，时间约为3年

第三阶段：永续增长阶段，增速降低到第一阶段的30%*A，为4.5%，时间约为4年。

因此，预测基因合成2018-2027年收入为10.12-25.41亿元。

综上，乐观估计，在不考虑2018-2019年授权费结转到收入的情况下，金斯瑞2020-2027年总收入为18.28-41.76亿元；保守估计，其总收入为16.49-27.57亿元

假设，取诺华2015-2017年平均净利率为21%，因此，假设金斯瑞的平均净利率保持在20%

乐观估计，其2020-2027年，其净利润为3.66-8.35亿元；保守估计，其净利润为3.3-5.51亿元。

按照当前市值256亿港元（折合人民币222亿元），那么，乐观估计情况下，2020-2027年的预测PE约为26.58倍-60倍；保守估计情况下，预测PE约为40.29倍-67倍

最后，我们来看下把CAR-T业务包含在内，其估值情况。由于其产品未来上市预期不确定，无法用PS估值

同时，其目前收入来源仍以DNA、基因合成为主，无法用DCF现金流贴现、以及PE、PB估值。

所以，这里我们采用可比公司法、以及未来业绩增速的PEG估值

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎