近期行情重回震荡，主因还是经济基本面还看不到太大的起色。

去年盼了一年，今年又盼了一个季度，相关数据一次次令人失望。

其间难免有投资者抱怨刺激经济的力度不够：要是像联储一样来个无限量QE，经济强强复苏自然不在话下。

无限量QE，真的是一针就好的“灵丹妙药”？

01 MMT引领宏观政策突破传统框架

MMT，即现代货币理论（Modern Monetary Theory），是一种“非主流”的宏观经济学的理论框架，它重新定义了货币的角色和政府在经济中的角色。

与传统货币理论不同，MMT强调政府作为货币的最终发行者，在创造货币和调节经济方面具有无限的权力。

在主权货币制度下，货币具有无限偿还能力。

政府可以通过创造货币的方式进行支出，其财政政策的目标是实现充分就业和经济的稳定增长，而不需要维持财政平衡。

政府的财政支出不受税收和债务的限制，而是通过发行自己的借据来支持政府支出，征税使政府总是可以通过大量印钞票来还清债务。

在这一理论体系中，政府债务是私人部门的金融资产，政府部门的赤字等于非政府部门的盈余。

政府可以充当“最后的雇主”，为那些想要获得工资和福利的人提供就业机会。

政府支出是经济活动的驱动力，只要所有资源没有被充分利用，在赤字推动总支出达到合理水平之前，财政赤字并不会导致通货膨胀。

这些观点为政府提供了通过财政政策调节经济的新视角，特别是在应对经济危机和刺激经济增长方面，引领宏观政策突破了传统框架。

02 MMT在日本和美国的实践：效果不错，也存在一些局限

在日本，量化宽松政策被用来应对长期的通缩问题，通过购买长期国债等方式向经济注入巨量的流动性。

日本的经验表明，量化宽松的效果虽然并不如预期那样显著，但近年来确实也出现了将日本带出通缩、重归增长之途的可能。

2024年3月19日，看到效果的日本央行宣布取消已经执行了近三十年的大规模货币宽松政策，废除长期利率的诱导目标，结束YCC（收益率曲线控制）框架，并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划。

美联储在2008年金融危机后采取了量化宽松（QE）政策，2020年开始的疫情期间更是进一步开启无限量QE，实施了高强度的货币和财政刺激政策。

这些政策对应对危机、刺激经济复苏确实起到了预期的作用，但2021年开始也导致了通胀失控的问题，表明MMT在实际操作中存在着一些局限性。

另一方面，MMT化可能会损害美元作为世界货币的地位，各国央行不断增持黄金，黄金、原油近期的反复上涨，某种程度上也显示了世界对美元和美债的不信任情绪。

预计美国的货币政策也不可能完全“放飞自我”，未来将可能呈现出在MMT与传统货币政策之间的“摇摆”态势。

03 虽然未必“一针就好”，但MMT确实为宏观政策提供了无限可能

虽然无法做到完全没有制约和限制，但特定条件下主权货币确实具有无限偿还能力，政府也确实可以充当“最后的雇主”。

“超长期国债+趋近于零的超低利率”这样的组合拳，确实可以做到接近无限量QE。

先应对危机、将经济带出停滞甚至衰退的泥沼；如果出现经济过热和通胀，完全可以用加息和降杠杆应对。

如此，经济再差，也没有悲观的必要。

因为MMT为宏观调控提供了无限可能。

不用它，只是还没有到非用不可的时候。