作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的肉桂卷

每个人体内，大约有40-60万亿细胞。而在各类细胞中，有一种特殊的存在，即干细胞。

干细胞是形成人体内各组织器官的原始细胞，它不仅可以不断地复制自己，还可以在一定条件下分化为多种功能细胞，所以又被称为“万能细胞”。

基于干细胞的这种特性，诞生了一种干细胞疗法，即将干细胞在体外培养扩增后再输回患者体内，从而帮助患者替换体内受损或异常死亡的细胞。

来源：头豹研究院

目前，干细胞适应症已覆盖多类疑难杂症。而这一疗法的起点，就是对干细胞进行采集和存储。

这样盘算下来，拥有A股唯二造血干细胞库牌照的中源协和（600645）和南京新百（600682），绝对算得上是稀缺标的。

只是，造血干细胞存储虽然在医疗上有重大意义，但作为一项生意而言，却未必有好的前景。

一、造血干细胞存储，是门牌照生意

造血干细胞是临床上广泛应用的一种，另一种是间充质干细胞。间充质干细胞具有较强的增殖和分化能力，可治疗的疾病范围更广。而造血干细胞，则可分化为血液系统的细胞，可用于治疗血液系统疾病。比如，让人谈之色变的白血病。

不知大家有没有看过这样的故事，说一对夫妻的孩子患了白血病，为了治病，只能再要一个孩子。其原理，就是为了从新生儿的脐带血中提取造血干细胞。

而之所以要用亲缘关系人的细胞，是因为造血干细胞在异体使用时，需要进行严格的配型，若没有亲缘关系，要达到完全吻合的概率很低。

基于此，就产生了一种新模式，即在新生儿刚出生时，就留存脐带血提取造血干细胞，另外从胎盘脐带中也可分离出间充质干细胞。

但是，干细胞存储需要满足严格的条件，所以，专业从事干细胞存储的机构应运而生。

不过，这项工作并不是谁都能干，造血干细胞存储是门牌照生意。

目前，在脐带血造血干细胞存储方面，国家批准设置并获得执业验收的脐血库只有7家，分别是北京、天津、山东、上海、广东、四川、浙江。

来源：头豹研究院

而且，根据国家卫生健康委关于脐带血造血干细胞库设置审批有关事宜的通知(国卫办医函(2020)1052 号)，2021年暂不受理脐带血库设置审批申请。截止目前，脐血库设置新的政策尚未出台，未来政策仍不明朗。

所以，现存的7家脐血库，就成了核心资源。

二、出生人口急剧下降，市场萎缩

中源协和是国内最早运营脐带血造血干细胞库的上市公司。在现存的7家脐血库中，天津脐血库就是中源协和旗下的，另外中源协和的子公司——协和华东干细胞基因工程有限公司，也是浙江脐血库的运营单位之一。

而在A股上市公司中，另一个拥有造血干细胞库牌照的就是南京新百。

南京新百本是靠百货商店起家，2014年参设基金收购了国内最大的脐血库——中国脐血库（CO集团），2017年收购了山东脐血库运营企业——齐鲁干细胞，进而直接或间接拥有了7张脐血库牌照中的4张（山东、北京、浙江、广东）。

不过，根据南京新百2022年的一则公告显示，CO集团是南京新百控股股东三胞集团控股的公司（南京新百通过直接和间接方式持有部分股权）。所以南京新百真正并表的，其实只有齐鲁干细胞，持股76%。

来源：南京新百公告2022年5月23日

数据显示，2023年，中源协和的细胞检测制备及存储业务毛利率75.83%。齐鲁干细胞净利率54.53%。

可见，造血干细胞存储绝对是门暴利的生意。毕竟，全国能做的就这么几家。

只是纵然再暴利，却终究有限。

2023年，齐鲁干细胞实现收入12.67亿，中源协和的细胞检测制备及存储业务实现收入4.23亿。这两家A股上市公司中唯二的存在，加起来总收入规模不过才十几个亿。

更关键的是，这本就不大的市场，还在萎缩。

过去三年，齐鲁干细胞收入分别为14.01亿、13.77亿、12.67亿，逐年下降。中源协和亦是如此，不仅细胞检测制备与存储业务收入逐年减少，而且毛利率也在下滑，2021-2023年分别为79.31%、76.54%、75.83%。

来源：公开数据整理

而之所以会出现这种情况，最根本的原因在于，出生人口减少。

造血干细胞是从新生儿脐带血中提取，但这些年，全国出生人口数断崖式下降。90年代每年出生人口还有2000多万，而到2023年，全年出生人口数已只有902万。

出生人口减少，对各行各业都是巨大冲击。而造血干细胞存储企业，更是首当其冲。

三、小赛道美则美矣，却难成大器

从干细胞产业链上来看，行业的上游为干细胞的采集与存储，中游为干细胞制备及相关干细胞药物的研发，下游为干细胞的治疗应用。其中，产业链中最成熟的领域当属上游。只是造血干细胞存储业务美则美矣，却实难有多大的发展空间。

近些年，中源协和一直在向中游延伸，开展干细胞临床应用的研发等。只是药物研发备案周期长、投入大、风险高。

根据中源协和2023年年报介绍，公司在干细胞药物申报、干细胞项目备案方面，取得一定进展。反过来也就是说，目前还处于只见投入未见产出的阶段，距离相关药物上市、业绩兑现，只怕还遥遥无期。

至于南京新百，除了齐鲁干细胞挑大梁外，其他业务还在拖后腿。

根据年报披露，南京新百业务覆盖商业、宾馆餐饮、健康养护、医药制造等多方面。其中，齐鲁干细胞2023年实现营业收入12.67亿，仅占总营收19.28%,而净利润却占当期合并净利润的115.27%。

来源：南京新百2023年年报

这也就意味着，如果没有齐鲁干细胞，南京新百实际已经亏损。如今齐鲁干细胞尚且自顾不暇，还要拖着全公司负重前行。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。