港股与中概股市场九月连续上涨，显著提振投资者预期。而节后恒生指数、恒生科技指数又大幅回调。在较大的波动下，应该如何理解港股的投资价值？本文将对此探讨：

十一期间港股领涨全球权益市场，竞争优势凸显

十一期间，恒生指数、恒生科技指数大幅上涨，领涨全球权益资产。结构上看，资讯科技和地产建筑板块领涨，半导体、其他金融、保险、工业工程、资讯科技器材等行业涨幅靠前。

图：十一期间恒生、恒科指数领涨全球权益资产类别

数据来源：Wind，截至2024年10月5日

节后港股阶段性承压震荡

节后，恒生指数、恒生科技指数大幅回调，基本抹平国庆期间涨幅。结构上看，电讯业、公用事业板块跌幅相对较小。前期反弹过程中涨幅最大的房地产、保险与媒体娱乐板块节后一周回撤最深，同期跑输的通信服务、银行等板块则更为抗跌，部分传统高分红板块更是在周四领涨。

图：节后一周，各恒生一级行业全面回调

数据来源：Wind，截至2024年10月11日

关注市场反弹背后的资金回流，投资者信心有所修复

复盘“十一”期间港股上涨的原因，在资金面上， 根据EPFR的最新资金流向数据，海外主动型资金在时隔14个月后首次出现净流入。初期市场的资金流入以被动型资金和交易型资金为主，但随着市场的上涨，主动型资金也开始回流，以减少对港股的低配程度。具体来看，被动资金流入港股的规模创下了2016年以来的新高，而交易型资金则可能因卖空回补而有所透支。主动型资金的流入，尽管规模不大，但对市场持续性的影响或较为关键。

图：国庆期间外资主动资金转为净流入

数据来源：Wind，截至2024年10月6日

估值修复或未完全结束，中国资产或具有较高性价比。

在情绪指标上，国庆期间本轮行情启动迅速，港股的市场情绪快速上升。从股债性价比来看，港股的估值已经完成了一轮修复，但是当前港股的宽基指数如恒生指数的风险溢价仍处于一倍标准差以下，或具有较高的性价比。

图：恒生指数风险溢价仍处于一倍标准差以下

数据来源：Wind，截至2024年10月11日

整体看，“十一”假期期间，港股市场延续了九月份的强劲表现，外资的大幅回流进一步提振了市场情绪。同时，随着全球流动性环境的变化，港股对外部资金的吸引力增强。国庆后情绪有所回调，但从长期投资价值角度理解，外部资金回流和较低的风险溢价显示出港股或具有一定的投资性价比。投资者可以重点关注香港资产代表的【恒生指数（HSI）】以及信心修复下核心受益的【香港证券指数（930709）】。

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