2024年农历新年假期结束后，各家上市公司开始纷纷披露各项数据，市场参与者都很关注的大佬2023年四季度调仓以及持仓数据陆续可以看到了，私募大佬冯柳继续加仓中炬高新。

中炬高新（600872.SH）是一家主营调味品业务的上市公司，其品牌“厨邦”在酱油市场仅次于海天味业。中炬高新的股价在上一波赛道股、白马股受追捧的行情下一路狂飙，上涨数倍，至2020年9月份达到历史高点的82.41元/股，之后随着公司自身原因以及市场整体回调等因素影响，股价一路下跌至今的24元左右，跌幅超过70%，白马股落难。

根据市场分析，中炬高新股价大幅下跌主要有以下几个原因：

一是公司的业绩出现了大幅下滑。2022年，中炬高新首次预亏3.14亿元至6.14亿元，与上年同期相比将减少10.56 亿元至13.56亿元。业绩预亏的主要原因是公司因为一起土地合同纠纷案件败诉，需要计提预计负债17.47亿元。此外，公司的产品毛利率也受到了成本上涨等因素的影响，扣非净利润同比减少1.62亿元。

二是公司的股东之间发生了激烈的控制权争夺。2021年，原控股股东火炬集团与姚振华控制的宝能系因为公司的定增扩产计划和房地产业务的剥离问题产生了分歧，导致了一系列的股权转让、诉讼、冻结、拍卖等事件。2023年1月，火炬集团借助鼎晖投资的帮助，重新夺回了中炬高新的控制权，宝能系则退出了公司的股东名单。这场股东内讧给公司的经营和发展带来了不利影响，也让投资者对公司的前景产生了担忧。

三是公司的行业竞争加剧。调味品行业是一个成熟且竞争激烈的行业，中炬高新虽然拥有较高的市场占有率和品牌知名度，但也面临着海天味业等龙头企业的强劲挑战，以及其他新兴品牌和渠道的冲击。在消费升级的大背景下，中炬高新需要不断创新和提升产品质量和服务水平，才能保持自身的优势和增长动力。

四是房地产业务拖累。中炬高新的房地产开发业务表现不佳，这在一定程度上拖累了公司的整体业绩。由于房地产行业近年来面临政策调控和市场环境变化，公司的房地产业务可能面临较大的挑战。

五是市场整体估值回落。在中炬高新股价下跌的背景下，整个消费股板块的估值也在回落。市场对于消费股的预期可能发生了变化，导致投资者对这类股票的持有意愿降低。

根据上市公司披露的信息，冯柳旗下的私募基金邻山1号基金是在2023年一季报的时候现身中炬高新前十大股东名单，持股1500万股，占比1.91%。根据测算，冯柳这次耗资超过5亿元，持股成本约为37元左右。

随后，冯柳先别于2023年2季度、2023年4季度，分别加仓中炬高新2000万股和150万股，耗资分别约为7.2亿元和4500万元。

根据中炬高新2023年年报，冯柳旗下基金共持股3650万股，占比4.65%，共耗资约为13亿元，持股成本约为36元左右。

截至目前，中炬高新股价约为24元/股，冯柳的持仓被套约三分之一。

冯柳是一位非常著名的基金经理，以擅长寻找困境反转的机会著称。目前看，冯柳买入中炬高新的逻辑大概率就是困境反转。

中炬高新之前下跌的逻辑很清楚，除了市场整体对赛道股和消费股的估值下降之外，公司业务受到了两大股东内斗、土地纠纷官司以及房地产业务的拖累。目前看，这些问题均基本得以解决。

至于行业竞争加剧等因素，或许在整体消费股板块估值回落上有一定体现。

现在，内斗结束，管理层恢复了稳定，业务也没有受到太大的影响，中炬高新的酱油仍然是国内的第二，具有较强的市场竞争力和现金流能力。

从投资经理的角度看，买的是瑕疵，而收益也来源于瑕疵消失。

调味品，属于嘴巴股，是必需品；用另外一个私募大佬林园的话说，嘴巴是确定的。因此，食品饮料行业的公司困境反转的概率比其他行业或许要高一些。

只要产品质量没有问题，品牌、渠道还在，就能够恢复消费者的信心和需求。就和澡堂子一样，两个老板之间有矛盾，但只要搓澡工还在，澡堂子还在，生意受到影响就不会很大。

不过任何的投资，都不可能是万无一失和完全确定，这些年，私募大佬吃瘪的时候可相当常见，冯柳能否在中炬高新上重塑辉煌，各位股民拭目以待吧。

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