作者：Hernanderz 监制：罗超

度过漫长的寒冬后，互联网行业终于展现复苏迹象。继百度之后，“股王”腾讯也在北京时间5月17日港股盘后公布了最新财报。从各项核心指标来看，尽管算不上完美，腾讯的一季度成绩单还是不乏惊喜。

数据显示，腾讯一季度总营收为1500亿元，同比增长10.7%，创下近五个季度最高增速，同时超过市场预期的1463亿元。更令投资者欣喜的是利润：一季度净利润录得325亿元，同比增长27.4%，虽略低于市场预期的30.1%，但也创下近五个季度新高。

利润大涨，和腾讯的降本增效策略有直接关系。数据显示，一季度腾讯推广及广告费用同比减少了20.1%，为连续五个季度下降。此外，一般及行政开支、服务器摊销等费用也有明显改善。

不过资本市场对这份财报反应比较平淡，截止5月18日收盘时，腾讯股价接近平盘，盘中波动也不大。或许在投资者眼里，比起宏观数据，游戏、广告、云计算等各项业务的表现更值得关注。仔细推敲之下也可以发现，腾讯的挑战并没有完全消失。

首先看腾讯最重要的现金牛——游戏。

和之前几个季度相比，腾讯游戏的营收进步非常明显：总营收为483亿元，同比增长11%。其中，海外市场收入增长25%至132亿元创下历史同期新高，超过本土市场6%的增速，占比则达到27%。

从增长曲线来看，自有统计以来（腾讯从2019年三季度开始单独披露海外游戏收入）腾讯游戏海外收入基本保持增长。在国内市场整体下滑的情况下，出海正成为腾讯游戏最重要的增长点之一。

展望后市，腾讯游戏也在加速推出新产品，希望给用户带来新的刺激。5月15日的SPARK腾讯游戏发布会上，鹅厂就一口气推出了近40款产品和创新内容。随着游戏版号恢复正常发放，腾讯游戏必然会重启扩张模式。

其次，广告、云计算两大业务的贡献也不容忽视。

从财报来看，一季度广告收入210亿元，同比增长16.5%，成绩并不算糟糕。但具体到细分项目中，媒体广告表现不及社交广告，微信、QQ两大国民应用的地位无可取代。数据显示，一季度微信MAU净增600万，增速环比、同比都有所下滑，已经接近天花板。如果腾讯广告业务想更进一步，就要看媒体广告的表现了。

至于金融科技与云服务方面，一季度实现收入486亿元，同比增长14%，超过市场预期。其不确定性在于阿里云等同行正发动新一轮价格战，可能会重塑行业竞争格局。

总的来说，腾讯的复苏有目共睹，近期业绩不需要太过担忧。但着眼未来，激烈的市场竞争仍会给其带来一定挑战，需要时刻提高警惕。