沙弥新股申购解析：壹连科技、金天钛业、万源通（2024-055）
今日创业板、科创板、北交所各一支标的申购，精析如下：
（1）壹连科技（保荐人：招商证券）301631
壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。公司深耕电连接组件领域，目前已在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐清、广东肇庆等多地建有生产基地，主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，形成了以新能源汽车为发展主轴，储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等多个应用领域齐头并进的产业发展格局。
逻辑解析：
①看估值：壹连科技本次公开发行股票数量为1,633万股，发行后总股本6,529.6129万股，本次发行价格72.99元/股，对应标的公司上市总市值47.66亿，对应发行人2023年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为19.06倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于同行业可比上市公司2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率44.77倍，低于中证指数有限公司2024年11月5日（T-3日）发布的同行业最近一个月静态平均市盈率39.33倍。
结合当前市场环境、行业的发展动态以及公司的实际经营状况，公司预计2024年度的营业收入为366,300.00万元至403,300.00万元，同比变动比例为19.14%至31.17%；预计2024年度归属于母公司股东的净利润为26,221.68万元至28,870.33万元，同比变动比例为0.89%至11.09%。估值水平有所提升。
②基本面：
公司深耕电连接组件行业多年，是行业内少数覆盖多个应用领域的电连接组件产品供应商。目前公司已形成以新能源车为发展主轴，储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等多个应用领域齐头并进的产业发展格局。公司凭借着强大的研发技术水平、优秀的运营管理能力、快速响应的客户服务能力获得了下游各行业内客户的广泛认可，公司已和宁德时代、欣旺达、威睿电动等为代表的多家新能源动力电池企业以及小鹏汽车、零跑汽车等为代表的整车厂商建立了稳定的合作关系，市场份额稳步扩大。
③看募投：
按本次发行价格72.99元/股和1,633.00万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为119,192.67万元，扣除预计发行费用约11,129.17万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为108,063.50万元，募集资金投资项目如下：
公司自设立以来一直从事电连接组件产品的研发、设计、生产、销售和服务。本次募集资金运用均围绕公司主营业务进行，将用于电连接组件系列产品生产溧阳建设项目、宁德电连接组件系列产品生产建设项目、新能源电连接组件系列产品生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，上述募集资金投资项目的实施将对公司的经营业务产生积极影响，有利于公司解决产能瓶颈，提升公司的业务能力、管理能力、服务能力和研发能力，优化公司财务结构，提高公司的持续盈利能力、综合竞争力和抗风险能力，符合公司未来战略发展规划及全体股东的利益。
④看管理：
截至本招股意向书签署日，王星实业直接持有发行人1,782.42万股股份，占本次发行前发行人总股本的36.40%，为发行人的控股股东。
公司实际控制人为田王星、田奔父子，田王星直接持有壹连科技24.51%股份，田奔直接持有壹连科技10.21%股份；同时，田王星、田奔通过王星实业、深圳奔云、深圳侨友、厦门奔友间接持有公司36.45%的股份；田王星及田奔直接与间接合计持有公司71.16%的股份。从控制表决权比例来看，田王星、田奔为王星实业和深圳奔云的实际控制人，田奔为深圳侨友和厦门奔友的执行事务合伙人，田王星、田奔能够控制王星实业、深圳奔云、深圳侨友和厦门奔友所持有公司股份表决权比例合计46.72%，因此田王星和田奔直接与间接可实际支配公司股份的表决权比例为81.43%。
⑤看风险：
报告期内，公司向宁德时代销售收入占营业收入的比例分别为64.72%、67.98%、71.13%和70.87%，对宁德时代存在重大依赖的风险。
综上，公司所处行业景气度较高，估值有明显优势，募投成长空间较好，破发概率较低。
（2）金天钛业（保荐人：中泰证券、中航证券）688750
公司是一家主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主营产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。公司秉承“服务军工、产业报国、强军兴国”的经营理念，以差异化竞争和技术服务开拓市场，通过多年的积累和发展，已成为我国高端钛合金棒材、锻坯主要研发生产基地之一。
逻辑解析：
①看估值：金天钛业本次公开发行股票数量为发行股数不低于4,111.12万股且不超过9,250.00万股，发行后总股本不低于41,111.12万股且不超过46,250.00万股，本次发行价格7.16元/股，对应标的公司上市总市值29.44至33.12亿区间内，对应发行人2023年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为24.72倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司2023年扣非前静态市盈率平均水平，低于同行业可比公司2023年扣非后静态市盈率平均水平。
②基本面：
公司主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售，产品主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。宏观经济环境、国家产业政策、竞争对手策略、公司管理能力及产能释放情况、下游客户需求等因素均会对公司经营业绩造成一定影响。报告期内，公司营业收入分别为57,250.46万元、70,082.74万元和80,113.44万元，营业收入分别同比增长24.01%、22.41%和14.31%，业绩增速呈下降趋势，主要受下游行业需求波动以及公司产能规模限制等因素影响所致。
经营情况及市场占有率方面，2023年度，发行人、宝钛股份与西部超导拥有钛材产能分别为3,600.00吨、3.29万吨、1.00万吨；2023年度，发行人、宝钛股份与西部超导钛材产量分别为2,519.55吨、3.00万吨、1.07万吨，销量分别为2,579.96吨、2.94万吨、7,259.60吨；2023年度，发行人、宝钛股份与西部超导钛材业务营业收入分别为7.79亿元、63.01亿元、25.05亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.47亿元、5.44亿元、7.52亿元。2022年度，发行人钛合金产品在国内航空航天领域钛材市场的市场占有率约为6.24%，而西部超导2020年在前述市场的市场占有率约为23.75%。发行人经营规模及市场占有率与同行业可比公司存在一定差距。
③看募投：
发行人本次募投项目预计使用募集资金为104,459.68万元。若本次发行成功，按本次发行价格7.16元/股和9,250.00万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为66,230.00万元，扣除约7,498.23万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额58,731.77万元。募集资金投资项目如下：
本次募集资金投资项目实施地点位于湖南省常德市德山经济技术开发区，项目实施主体为发行人，建设期2年，拟投资74,459.68万元，项目完全达产后，将形成年产钛合金棒材2,800吨、钛合金锻坯200吨的产能。本项目的实施有利于提高公司在高端钛合金材料方面的生产研发实力，增强公司核心竞争力，为公司可持续发展奠定基础。
募集30,000.00万元用于补充运营资金，以满足公司经营过程中产生的运营资金需求，增强公司的整体资金实力，改善公司的财务状况和经营业绩。
④看管理：
截至本招股说明书签署日，湖南省国资委直接持有公司间接控股股东湖南能源92.25%股权，直接持有高新创投81.09%股权，其中，湖南能源直接持有公司控股股东金天集团100%股权，高新创投通过《表决权委托与一致行动协议》合计控制公司直接股东高创湘钛100%股权对应的表决权。因此，湖南省国资委间接通过金天集团及高创湘钛合计控制公司49.08%股份对应的表决权，系公司的实际控制人。
综上，公司所处行业景气度尚可，估值较可比公司有一定优势，募投成长空间较好，破发概率较低。
（3）万源通（保荐人：兴业证券）920060
公司是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖单面板、双面板和多层板。经过多年技术研发及工艺技术积累，产品类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、陶瓷板、埋容/埋阻材料线路板、高频/高速材料线路板等特殊基材、特殊工艺类型的产品。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器、通信设备等领域。
逻辑解析：
①看估值：万源通本次公开发行股票数量为3,100.0000万股，发行后总股本14,739.4663万股，本次发行价格11.16元/股，对应标的公司上市总市值16.45亿，对应发行人2023年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为14.93倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于同行业可比上市公司2023年平均静态市盈率，
②基本面：
公司系江苏省专精特新中小企业，拥有江苏省高新技术企业、江苏省民营科技企业、苏州市自动化印刷电路板工程技术研究中心、苏州市电子智能集成印刷电路板工程技术研究中心、盐城市高精密PCB线路板工程技术研究中心等荣誉称号，取得并实施ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO5001能源管理体系、ISO14064温室气体管理体系、IATF16949汽车行业质量体系认证、QC080000电子电器产品中有害物质过程管理体系认证、中国质量认证中心CQC认证和美国UL安全认证。公司持续投入工艺及技术研发，产品质量满足了各行业客户对印制电路板高品质、高可靠性和耐用性等方面的要求。
③看募投：
预计发行人募集资金总额为34,596.00万元，扣除发行费用4,153.10万元（不含增值税）后，预计募集资金净额为30,442.90万元；募集资金投资项目如下：
公司现有产能难以满足市场与客户迅速增长的需求，产能瓶颈已成为阻碍公司业务规模增长和制约公司盈利能力提升的重要因素。通过本项目的建设实施，将大幅提高公司双面多层板的生产能力，满足现有客户需求并扩大公司市场占有率及行业影响力。项目建设完成后将有利于推动公司在行业中的经营规模、技术实力、市场地位等方面显著提高，进一步实现降本增效，提升公司整体竞争实力及盈利水平，促进公司的可持续发展。
④看管理：
截至本招股说明书签署日，王雪根直接持有万源通5,311.87万股股份，直接持股比例为45.64%，通过其担任执行事务合伙人的东台绥定及广通源间接控制公司5.21%的表决权，合计控制公司50.84%表决权，为公司控股股东、实际控制人。
综上，公司所处行业景气度尚可，估值略有优势，募投成长空间尚可，破发概率较低。
结论：小沙弥今日参与申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）
