全球经济近期出现复苏迹象

全球制造业PMI进入上行周期，全球经济有改善迹象

2024年1月以来全球制造业PMI站上荣枯线后持续上行，全球经济展现出复苏迹象。

OECD综合领先指标也显示全球经济在2024年有上行的迹象。

数据来源：Wind

美国在2017年之后开始顺周期财政刺激，可能让今年外需的改善变得更持续

逆全球化思路下，美国在2017年之后开始转变财政政策逆周期调节的施政思路，在经济向好的阶段依旧保持了较高的财政刺激力度。

考虑到2024年是美国大选年，政治因素可能会导致美国的财政刺激年内都会维持在一个相对高的水位，就一季度数据来看，美国的财政赤字边际仍在上行。

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资源品推荐逻辑

资源品需求端可能受全球工业景气上行支撑

历史上看，CRB综合现货价格和G7的工业生产指数呈正相关关系，如果后续全球制造业景气上行，那么大宗商品的需求端是有支撑的。

除了经济周期的因素之外，发达国家再工业化也会推动大宗商品需求的释放，疫情后美国通过出台法案和大力的财政刺激过去2年制造业的建筑支出增速大幅扩张，即使考虑到增速回落，目前的年增速仍在40%左右。

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全球流动性泛滥，美元信用下降导致商品需求增加

2011年以来美欧M2增速基本维持在5%，在2020年疫情期间则大幅扩张，主要经济体宽松的货币政策导致全球流动性泛滥，实物类资产价格也水涨船高。

从历史来看，主要经济体的流动性扩张往往会带来大宗商品价格的整体上行。

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地缘政治风险上升叠加美国过度负债导致美元信用弱化，进而催生实物类资产需求

过去几年全球地缘政治风险中枢持续提升，各国央行开始寻求外汇储备的多元化，因此美元在全球外汇储备中的占比持续回落。

美国顺周期财政扩张推动债务不断走高也使得美元的信用有所弱化。

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相对于货币超发，部分商品的供给有限

就铜而言，虽然全球每年的铜产量依旧在增长但矿上产能利用率持续下行，背后的原因在于铜矿资源越来越稀缺同时品位下降也很明显，合理推测往后铜矿产量的扩张难度会越来越大。

而贵金属代表的黄金，近年来全球探明的储量已经相对稳定。

数据来源：Wind

供给有约束的资源品指数

推荐逻辑：

1、全球制造业改善叠加逆全球化下主要经济体的再工业化有望从需求端对实物类资产形成支撑。

2、全球流动性泛滥也推动大宗商品价格上行。

3、地缘政治风险中枢上移叠加美国顺周期财政扩张使得美元信用走弱，从而推动资源品价格上行。

4、供给端有约束的资源品更容易受益于以上趋势。

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中证全指能源指数:左手煤炭，右手石油

数据来源：Wind，数据截至2024年4月24日，成份股仅供展示不作为推荐，估值分位为指数近十年估值分位，行业分布按照申万一级行业，收益统计区间为2004年12月31日到2024年4月24日

中证全指原材料指数：顺周期利器

数据来源：Wind，数据截至2024年4月24日，成份股仅供展示不作为推荐，估值分位为指数近十年估值分位，行业分布按照申万二级行业，收益统计区间为2004年12月31日到2024年4月24日

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