斑马消费 任建新

线下表演辛苦一整年，却被线上那帮人，扭着腰肢，一把就ALL IN了。

苦熬3个寒冬，宋城演艺终于在2023年守来了春天。可因投资的花房集团经营表现拉胯，公司计提巨额减值，再度由盈转亏。

2019年，六间房和花椒直播弱弱联合，组成花房集团登陆港股。可上市才几个月，公司就因被投企业被查，无法按期披露业绩报告，一直停牌至今。

如今的直播江湖，已被抖音、视频号、快手等大平台把持，主打秀场和直播打赏的“小而美”们，已很难有大的市场。

花房集团在周鸿祎的带领下，试图通过出海和AI寻求一线生机。花房自救前景如何？作为二股东的宋城演艺明显信心不足。

停牌已近1年

花房集团是谁？可能很多人并不清楚。但要谈及六间房和花椒直播，应该不少人，都曾有意或无意闯入过它们的秀场。

2019年，双双陷入衰落期的六间房和花椒“抱团取暖”，重组形成新的在线直播娱乐平台花房集团。2022年12月12日，花房集团在周鸿祎的带领下，成功登陆港股。

未曾想，公司上市不到4个月，就于2023年4月3日宣布停牌。原因是，受其持股25%的参股公司受到司法调查、资金账户被冻结等因素影响，公司未能按期披露2022年年报。

期间，该公司一直在为恢复正常交易而努力。今年2月底，公司终于同时披露了经审计的2022年度业绩和2023年中期业绩。不过，公司还需按照复牌指引的要求，完成和补充相关材料后，股票才能恢复交易。

2022年，花房集团（03611.HK）的业绩表现尚可。全年，实现营业收入51.0亿元，同比增长10.8%；归母净利润2.32亿元，同比下滑28.7%；经调整净利润（非国际标准）4.58亿元，同比增长6.4%。

进入2023年，公司的经营状况急转直下。上半年，营业收入大降34.4%至16.0亿元；净利润更是由上年同期的盈利2.03亿元，转为一举巨亏6.89亿元；经调整后净利润为0.56亿元，同比下滑74.9%。

2023年上半年，公司营业收入的下滑，主要是因为核心业务直播的萎缩，收入从上年同期的23.98亿元降至14.86亿元。净利润的巨亏，则主要归因于六间房。经测试，六间房产生商誉减值6.82亿元。

2020年，同样因为六间房的商誉减值，花房集团曾发生年度亏损15.25亿元。

两个拖油瓶

2006年，北大数学系高材生刘岩创立了视频网站六间房。网站创立初期，通过《鸟笼山剿匪记》等一系列自制内容，迅速蹿红。

好日子没过多久，各大互联网巨头纷纷携巨资闯入，视频网站顿时进入诸侯争霸的战国时代。有先发优势但无强力背景支撑的六间房快速败落。

无奈之下，六间房被迫转型，成为了中国最早的直播平台之一。聪明的刘岩，又一次给六间房找到了一个很好的业务突破模式。可起大早、赶晚集，六间房在直播时代，仍未能跻身头部阵营。

2015年，主营现场演出的宋城演艺（300144.SZ）看上了六间房，通过发行股份+现金，以26亿元对价，将其收至麾下。在宋城演艺看来，通过本次收购，可以加快公司从线下到线上的步伐，实现演艺、娱乐双轮驱动，构建一个以演艺为核心的繁荣生态圈。

2015年-2018年的业绩承诺期内，六间房不负众望，累计完成扣非净利润10.85亿元，超额完成业绩承诺。

然而，业绩承诺期刚一结束，六间房就迅速衰落。

就在宋城演艺收购六间房的同一年，于丹创立的花椒直播上线，追逐风口。花椒另辟蹊径，邀请当红明星入驻，在凶险的直播江湖，杀出了一条血路。公司先后拿到了奇虎360、天鸽互动等机构的融资。

可当风口退去，抖音等巨头崛起，主打秀场，靠打赏抽成盈利的直播平台们，逐渐失去了前景。花椒直播更频频因为涉嫌低俗，而被监管部门采取措施。

作为花椒直播的投资人，周鸿祎始终没有放弃将其推向资本市场的期望。2022年底，重组的花房集团，终于实现港股敲钟。

周鸿祎通过奇虎三六零等主体持股，成为花房集团第一大股东，并亲自出任董事长；宋城演艺为第二大股东，当前持股35.35%。

拖累宋城演艺

宋城演艺是中国演艺第一股，创造了剧院数、座位数、年演出场次、年观众人次、年演出利润等，世界演艺市场的五个“第一”。

以演艺为核心，公司成功打造出“宋城”和“千古情”两大品牌。旗下已建成和在建杭州、上海、西安、三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、佛山、西塘等数十大演艺公园和千古情景区、上百台千古情及演艺秀。

自2010年上市以来，宋城演艺一直保持着较好的业绩增长势头。可当外部不利环境突然降临，宋城演艺也遭受了巨大冲击，公司业绩一落千丈，2020年，更是历史性地巨亏17.52亿元。

度过艰难的3年后，2023年，公司快速实现了修复。当年前三季度，实现营业收入16.18亿元，同比增长316.77%；归母净利润7.87亿元，同比增长938.93%，全年业绩胜利在望。

可是，今年1月30日，宋城演艺披露2023年度业绩预告，突然给投资者泼了一盆冰水。预计全年归母净利润亏损0.97亿元-1.82亿元，再度由盈转亏。

2023年，文旅市场迎来复苏，宋城演艺旗下景区陆续恢复营业，演艺主业的各项经营指标均实现了较大幅度的增长。预计主营业务实现归母净利润7.5亿元-9亿元。

导致公司亏损的原因，正是花房集团。

受外部需求不足、行业监管环境趋严、市场竞争加剧等因素的影响，整个互联网行业景气度明显下滑，娱乐直播行业持续陷入低迷。花房集团为应对外部环境和行业监管的变化，采取了更加谨慎的运营策略，导致其整体运营规模，出现了较大幅度的收缩。

虽然，花房集团采取了一系列手段寻求自救，并在2023年第四季度实现了单季度扭亏为盈，但集团的整体业绩，仍未实现根本性的改善。

对于花房集团正在推进的出海以及AI等业务调整，宋城演艺认为，存在不确定性，且在短期内推动业绩大幅增长的可能性很小，该集团未来经营将不及预期，业务下滑的趋势已不可逆。

综上，宋城演艺决定，2023年度计提花房集团长期股权投资减值准备8.6亿元-9亿元。

停牌之前，花房集团的股价停留在了2.30港元/股，已跌破2.8港元/股的发行价。按照公司目前的业绩和市场环境，一旦复牌，恐怕又会带来一场惨剧。