观点小结

随着8月的结束，欧美地区为11月底-12月的假期旺季备货需求开始逐渐减少，集运行业开始步入了传统意义上货量淡季的前段。从上海航交所发布的SCFIS指数来看，从2024-7-22的最高点6318.1点，短短一个半月时间下跌近千点至5486.45点，已经步入了快速下行通道。回顾“红海事件”发生以来，指数波动加剧带来的盘面波动上升，但整个上半年走势仍符合季节性趋势。从年初绕航后最后一波的集中发运，带了个阶段性高点后（$2800-$3200/TEU），逐渐移至货量走弱的淡季($2000/TEU左右)，而后5月底货量逐渐回复，逐渐高企的运价($3000/TEU)使得货主开始提前抢运货物，最终在7月底的高点（$5000/TEU）开始顺畅下行。

从整个趋势分析来看，目前已经走完了整个绕航带来运力干扰的尾端下跌行情，盘面近期也随着现舱价格的走弱，节节败退。预计会复刻疫情大周期结束的下跌速率。目前主流船司相继下调运价，以MSK欧基线的开舱价为例，已经从7月中旬最高$8300/FEU，降至目前$5600/FEU,其他主流船司9月报价也纷纷靠近$5500/FEU，取消PSS费用的公告也在陆续发布中。这里需要关注的是20英尺小柜的报价，降价斜率更胜大柜，已经从高点$5000/TEU，9月降至$3200/TEU。周均降幅超500美金，进一步放大了市场的悲观情绪。

鉴往知今，此次航运周期不免让人联想到疫情大周期。从目前运价走势来看，“红海事件”大概率不会复刻疫情大周期的长周期和高度，却会复制疫情大周期结束的快速下跌。原因如下：

整个疫情大周期并未表现出明显的季节性，首先是供给端的新交付的运力有限，回顾整个疫情期间，船司平均月均交付只有区区10万TEU，且大多数为小型集装箱船并不具备长距运输的能力。即使船司在危机意识反应足够快，在整个疫情期间疯狂的下订单制造新船，但交付需要3-4年的生产周期，因此整个疫情大周期，运力补足只能够靠船司的运力部署来应对。在整个疫情大周期期间，船司大批量集中的下单大型集装箱船也为本次“红海事件”的运力快速恢复奠定了基础。绕航好望角为欧线增加了近30%的路程，同时也就意味着如果船司需要保持周班的服务水平，就需要为欧线填补30%左右的运力。自绕航以来，欧线往返增加了近20日，估算运力损失大约在25%左右，损失总运力约在90万TEU左右。在绕航发生后，船司通过动态部署船只，提速等方式提高运力规模，截至8月底，欧线运力缺口约为10%左右，预计将在10-11月补齐缺口。

数据来源：Clarksons、紫金天风期货研究所

其次是需求端，疫情大周期的需求驱动主要是欧美的需求刺激，整个疫情大周期期间，欧洲经济数据都处于较为强劲，需求较为高涨的阶段，即使是后续美国的疯狂加息动作带来的负面影响，从制造业PMI和中国出口数据来看，总体欧美的需求仍是较为强劲的，其中欧元区和美国制造业PMI数据在2022年10月前，都处于50以上，出口金额也是在2022年10月迎来了一次断崖式的下跌。此次“红海危机”，欧洲需求仍处在“后疫情时代”的荼毒中，美国迟迟不来的“降息”外加地缘政治的外溢，导致整个欧元区的制造业在2022年10月后就再未高过枯荣线，德国甚至一度低至38.8。本次“红海事件”，需求端未见明显好转数据，欧洲运价高企主要原因是：货主对绕航带来的不确定性担忧和提前备货，加征“新三样”的关税导致。

数据来源：中国海关、紫金天风期货研究所

最后是周转端，众所周知，疫情大周期期间，缺箱成为了当时一大难题。而集装箱短缺的罪魁祸首就是港口拥堵导致，其中上海港受到疫情政策冲击尤甚，从平均等泊和平均作业时长来看，此次港口拥堵情况较疫情大周期有明显改善，并未出现大面积且长时间的港口拥堵情况。

数据来源：船视宝

今日行情

受消息面及现货运价市场影响，今日盘面波动较大，各合约跌幅不一。截至收盘，EC2410合约下跌2.05%至2490.0点；主力合约EC2412下行9.38%至1850.0点；EC2502合约大幅下行11.3 %至1464.9点；EC2504合约大幅下行12.85 %至1121.9点；EC2506合约大幅下跌14.03%至1104.9点；EC2508合约大幅下跌13.67%至1154.0点。

数据来源：iFind

展望后市

维持对传统淡旺季的判断，12月合约目前成为负面情绪承压主力，EC2412合约处于传统旺季和长协价谈判关键时间节点，加之遵从淡旺季逻辑的判断，预计11月中下旬需求会得到一定量回复，但不宜高估；远月合约受地缘影响较大，谨慎操作。

套利：关注10-12反套机会。

风险提示

地缘政治的反复及市场消息繁杂，导致盘面波动放大，注意风险管理。

免责声明

本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。