#秋日生活打卡#对比股价和PE，有一个细节值得注意：PE近五年来，就一直保持在20至36倍区间，2015年，即使股价大涨，也是基于牛市的推动，PE还是没啥大变化

2014年，云南省政府即提出白药控股混改意向，之后先后与平安、华润、上海复星、阿里巴巴及新华都等接触谈判。

2016年7月，混改方案落地，国资和民营对云南白药控股股东——云南白药控股持股各50%，新华都持股45%，鱼跃医疗持股10%，云南省国资委持股45%

云南白药控股为云南白药控股股东，持股41.52%，但无实控人。

混改后的复牌，云南白药迎来一轮上涨，股价从67元上涨至102元，几乎上涨了一倍。

但实际上，PE也从26倍上涨到33倍，上涨空间不大

问题来了：为什么近五年来，市场对云南白药的预期，并不是很强？

这或许又得从品牌中药的经营逻辑中，去寻找答案。

虽然同属于医药领域，但对于中药企业来说，研发并不是护城河，品牌才是。这一点，和创新药、仿制药的逻辑完全不同。

首先，药品分为处方药（Rx）与非处方药(OTC)，处方药重研发、有专利保护，非处方药重品牌、无专利保护。

云南白药产品，主要属于OTC类，并且拥有极其稀缺的牌照——国家绝密级中药配方。全国只有片仔癀和云南白药，享有永久保护的“特权

而其他大众熟知的中药品牌，如东阿阿胶、六神丸（雷允上）、龟龄集（广誉远）都只属于国家保密级中药品种，只是长期保护而已。

品牌稀缺性，为它带来了强大的市场定价权。

2009年以前，云南白药核心产品及普药产品每隔2-3年就会提价10%-15%，即便近期受到一些市场质疑，但护城河并未被撼动，未来也仍然还有提价空间

而片仔癀近十年提价了11次，价格上涨了三倍，甚至就算过期药都能拍出高价。

目前，从品牌的生命周期看，云南白药仍处于上升期，其销售费用率复合增速在提升，预收账款占收入比重增速也在提升。

所以，稀缺的品牌护城河，实际也为它在日化领域的侧翼战，奠定了基石。

成功切入日化消费品赛道

对于云南白药来说，是其有史以来基本面最关键的转折点——而这一点的变化，让其走上了“中国版强生”的道路

目前，其日化产品线布局如下：

口腔护理：代表产品为云南白药牙膏，市占率第二，反超佳洁士、高露洁；

伤口护理：云南白药急救包，与大V合作推出联名款；

皮肤护理：采之汲护肤系列、养元青洗发水等；

女性产品：好日子卫生巾系列

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎