在去年年底和今年二三月份，我们曾两度分析美团的投资价值。当时美团股价还在200元左右，预想再次讨论时，它可能会有新的变化。

没想到，这么快股价就突破了210元，这促使我们再次聚焦这家公司。本期节目邀请了曾在腾讯、百度和美团等互联网公司拥有十多年技术和业务经验，目前从事线下业务和个人投资的海獭，共同探讨美团这波上涨的核心逻辑。

需要声明的是，节目中的观点仅供参考，不构成任何投资建议。

在第19期节目“美团的投资价值与投资陷阱”中，我们曾将美团与Facebook进行类比。扎克伯格宣布放弃元宇宙后，Facebook股价半年内涨了三倍。

类似地，美团的股价也从60多元涨至200多元，涨幅同样达到了三倍。这其中既有社区团购业务减亏等因素，也有其他投资逻辑，值得深入探讨。

美团的业务主要分为本地商业核心业务（外卖、闪购、到店、酒旅）、美团优选（社区团购）和新业务（小象快驴、共享充电宝、共享单车）三大板块。

核心业务近期表现强劲。2023年8月公布的二季度财报显示，美团整体业绩超预期，未来前景乐观。

尽管上半年餐饮市场疲软，但美团利润依然保持稳定增长。即时配送增长约15%，外卖增长约13%，闪购增长40%，优选业务大幅减亏约18亿元，新业务也实现全面盈利。

各项业务的良好表现是推动股价上涨的重要因素。

除了基本面因素外，港股市场降息和宏观政策也对美团股价上涨起到了积极作用。美联储降息50个基点，带动港币降息，为市场注入更多流动性。

9月份，央行、证监会和金融管理局等部门出台一系列政策，促进消费复苏。餐饮行业作为直接受益者，带动美团获得更多关注。

外资逐步布局中国市场也进一步提升了美团的市场表现。

美团近期股价涨幅强劲，甚至超过了英伟达，表现优于腾讯和阿里。这得益于公司自身的努力、管理层的变化、省会员的推广和减亏动作，以及市场资金因素和利好政策，尤其是消费政策的影响。为了更清晰地了解美团业务，现将其拆解为四个部分进行分析：

1. 到家业务： 包括外卖和闪购，日均订单量约七八千万单。外卖利润略低，闪购（如手机）利润较高，平均每单利润约1.5元。以此计算，该业务每天盈利约1亿元，年盈利约365亿至400亿元。2. 到店业务： 包括酒旅和餐饮消费，通过省会员增加用户粘性，增速很快。商品交易总额 (GMV) 约9000亿元，利润约200亿元，年盈利约200亿元。3. 社区团购： 尽管面临来自拼多多的竞争压力，但美团的社区团购业务亏损正在减少。有消息称广东地区已实现盈利。从原来一年亏损300亿元到如今接近盈亏平衡，对估值提升至关重要。4. 其他业务： 包括小象优选、SaaS业务、充电宝、单车等。这些看似规模较小的业务，却拥有不小的利润空间，年盈利可能达到100亿至200亿元。

综合来看，美团的核心业务包含400亿元的到家业务，200亿元的到店业务，以及100亿至200亿元的其他业务，总利润在700亿至800亿元之间，具有投资价值。

美团这波涨幅在几个大型互联网公司中最突出，这与其自身的努力、管理层的调整、省会员的推广以及持续的减亏举措密不可分。此外，外部市场资金的流入和新的政策，特别是刺激消费的政策，也对美团的增长起到了积极的推动作用。

一个值得关注的现象是，尽管线下餐饮业绩表现不佳，但美团的业绩却持续向好。这主要是因为美团的业务具有天然的反脆弱性。

回顾疫情期间，线下业务受到冲击，但美团的外卖和买菜业务却蓬勃发展。美团多元化的业务结构形成了天然的互补，线下业务的低迷可以通过线上业务的增长得到弥补。

此外，大量餐饮店倒闭的同时，新开的餐饮店也在迅速增加，这也间接推动了美团线上业务的增长。