日元汇率自2024年3月19日加息以来，便陷入了加速下跌的趋势中，昨日更是创下158.3：1兑美元汇率的30年新低，关于这轮日元汇率下跌的成因，市场上有各种猜测，从大棋党到阴谋论，从金融理论到投资分析，不一而足，从中既反映了中国对日元汇率的高度关注，也说明日元汇率狂跌蕴含着外部性的复杂影响。

日元汇率走势

由于日本央行在此轮日元下跌过程表现出罕见的低调，因此被理解为配合美联储在今年利率政策转换期汇率体系重估的猜测不难理解，虽然日本央行行长植田和男被称为日本的“芝加哥男孩”，隐含的意思是日本现任的央行行长是一位无条件配合美国利益的“代理人”，但很难想象日本央行行长能够一手遮天到无视日本本国的利益。那么问题便来了究竟日元大幅度贬值对日本是好是坏？

答案可能比桌面上的要更复杂一点，如果对日本经济进行一个简单的评估，不难发现日本早已不是三十年前甚至二十年前的那个产业领先的扩张型经济体，如果说1990年代日本经济的问题是一个宏观政策的问题的话，那么，现在已经是一个产业萎缩的问题，打个形象的比方，一个老人如果摔断了腿，这时他面临两个治疗方案，一个是迅速处理断腿问题比如置换人工器件，使他尽快恢复正常起居生活，另一个方案则是保守治疗如打夹板让断骨愈合，这将导致长期卧床修养，其结果是由于长期卧床引发更多器官衰竭，更早进入衰亡状态。如今的日本就是这样一个过程，在过去所谓失去的三十年里，性质早已发生了根本的变化，最大的变化就是产业的衰退和迭代的丢失，在这个世界上，能够不依赖产业而生存的国家顶多只有一个半，一个是美国，半个是英国，其他如果丢失产业的话，必将陷入灾难之中，日本正在展示这个可怕的过程，如今的阶段正是加速下堕的阶段。

当我们理解这个问题，便能理解日元贬值的基本成因，日元贬值是重建产业优势的必然，至于跌到什么位置，我也不清楚，但可以猜测的是，很可能要跌“过份”才能发挥作用，所谓矫枉必须过正者也，甚至可以这个说，跌过份能不能做到重建产业优势也不一定，因为今天这个世界，产业竞争早已不是1950-60年代的格局，竞争对手数量更多，竞争环境完全不同，今天日本产业要重新崛起，其面临的任务并不亚于当年的崛起。

日本央行行长植田和男

中国人之所以关心日元汇率的走势，一个很重要的原因是当年亚洲金融危机的经验，当年日元的下跌直接导致东南亚货币的汇率危机，但今天的形势已经完全不同，日元虽然仍是美元汇率体系中的第二大权重货币，但其重要性早已不同于昔日，可能在今天这个世界上，最高估日本力量就是中国人，这里面可能有中国历史的原因，但在世界其他地方，日本早已不是一个值得引发高度关注的因素了。