热点：7月经济数据出炉，消费小幅升温，生产和投资出现回落，下阶段政策发力点将落在何方？A股方面，上周两市横盘调整，量能仍处低位徘徊，投资者应该注意什么？

解读：

中国7月经济数据出炉，运行总体平稳，从消费角度，7月社零环比增速实现由负转正，值得注意的是，商品消费边际改善而服务消费边际转弱，二者出现分化。其背后源于：一、当前促销费政策主要聚焦于耐用品的“以旧换新”，而服务消费面临高基数效应增速放缓。二、尽管暑期出行旺季带动主要城市地铁客运量创下历史新高，民航客运航班量亦维持高位，但粮油食品与饮料的增速超越餐饮行业，表明出行需求增长，消费者倾向于“性价比导向型”消费，乡镇消费优于城镇，短期消费态势为消费者选择。整体来看，得益于促销费政策的逐步落地与见效，特别是向地方安排的约1500亿元超长期特别国债资金，有力支持地方实施消费品以旧换新政策，起到较强提振作用，消费较6月有所改善。展望未来，7月政治局会议明确提出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，强调从收入端和消费端双管齐下，提出要多渠道增加居民收入，从消费意愿源头出发，并将服务消费视为消费扩容升级的关键环节，具体政策有望持续加码，打通内循环道路，进一步激发经济活力，有望促进社零平稳向前。

数据来源：Wind

对生产端而言，服务生产呈现回升态势，工业生产增速持续扩张，具有外需驱动与新质生产力为支撑来源，结合市场需求、企业去库、生产意愿三者间的关联，制造业投资持续向高端制造业集中趋势明显。随着大规模设备更新政策的实施并取得实效，新旧动能转换步伐加快，制造业正加速向高端化、智能化、绿色化方向转型，新质生产力不断培育与壮大，对工业生产和制造业投资产生显著带动作用，起到“压舱石”的重要作用。尤其是3000亿超长期国债用于设备更新和以旧换新，成为制造业投资增速的力量。

回到市场，上周四美国7月零售数据超预期，当周首次申请失业救济人数降至五周新低，经济趋近“软着陆”，显著修正“衰退”“降息”预期，全球流动性路径不确定性增强，海外资产价格波动可能加速A股磨底阶段，配置逐步转向低位板块。投资者宜关注耐用品相关行业，观察其去库速度、原材料补库情况及进口数据改善迹象，耐心寻找经济新动力及板块亮点。

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