继9月24日央行宣布创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）与股票回购、增持专项再贷款两项资本市场支持工具之后，10月10日，SFISF正式落地，首期规模为5000亿元；10月18日，央行联合金管局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，正式设立股票回购增持再贷款，首期额度为3000亿元，年利率1.75%，期限1年。那么，央行的两项创新工具将为资本市场带来哪些重要影响呢？

央行通过两项工具为市场注入流动性，对股市进行“精准滴灌”

央行近日创设的两项工具SFISF和股票回购增持再贷款，分别为非银金融机构和上市公司入市提供了流动性支持，为资本市场提供“稳压器”。SFISF主要针对券商、基金、保险公司，通过“以券换券”的形式提高股票资产的流动性；股票回购增持再贷款政策则针对上市公司，21家银行金融机构可向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款用于股票回购和增持，确保“专款专用，封闭运行”，并由银行自主决策是否发放贷款，贷款利率原则上不超过2.25%。

两项创新工具本质上都是央行向市场注入流动性的方式，其中股票回购增持再贷款政策意义在于，一方面，对上市公司和主要股东而言，专项再贷款提供了充足的资金保障，低于2.25%的银行贷款利率远低于一般贷款利率，意味着只要上市公司分红率高于2.25%，上市公司和主要股东使用该项贷款回购和增持股票就有利可图，有望激发其回购增持热情。

另一方面，股票回购增持再贷款这项结构性工具专款专用，能够实现对股市的“精准滴灌”。值得注意的是，该政策出炉以来，“是否涉及信贷资金违规入市”引发关注，事实上，银行通过再贷款对企业回购增持进行支持，其资金来源并非银行自有资金，而是央行提供的再贷款，再贷款本身将增加基础货币，并不涉及信贷资金入市。

股市回购增持有望“更上一层楼”，进一步修复市场信心

股票回购和增持是稳定公司股价、提振市场信心的重要举措，上市公司的集中回购增持通常发生在其股价低于内在价值的阶段，上市公司向市场传递出股价被低估的信号，助推股价回升，也为市场带来一定的增量资金。

以史为鉴，历史上A股“回购潮”与“市场底”如影随形，过去市场整体跌幅较大时，A股往往能掀起一波“回购潮”，期间回购政策的颁布与实施进一步推动了市场企稳走强，而当回购规模出现显著增长时，A股往往也有拐点的出现，因此，股市集中回购增持具备一定的“护盘”作用。

今年以来，A股上市公司回购意愿明显上升，截至10月17日，年内已有2000余家上市公司完成回购，总计回购金额约1478.6亿元，远超去年全年的1366家和913.7亿元。本次股票回购增持再贷款政策出台后，股市回购增持有望“更上一层楼”，加速市场信心修复。

创新工具有利于引导估值修复，优质高股息、国央企资产有望率先受益

总体而言，央行的两项创新工具有望在短期起到引导资金入市、提振投资者信心的作用，在中长期促进协调资本市场的投融资功能，有利于引导A股估值整体修复。结构上，对于使用互换工具的非银机构而言，盈利能力稳定、分红传统优良的高股息资产或更受青睐；股票回购增持再贷款工具上，本次政策强调对不同所有制上市公司一视同仁，鼓励中央企业发挥带头作用，同时，由于专项再贷款对贷款人和资金用途有较为严格的限制，优质龙头国央企具有更高的信用背书，或将率先受益。

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