7月3日，上交所公告显示，飞潮（上海）新材料股份有限公司（以下简称“飞潮新材”）及其保荐人日前申请撤回科创板上市申请。根据招股书，此次IPO飞潮新材拟募集资金9.28亿元，相当于公司2022年末总资产的2倍。本次发行前，飞潮新材总股本为37,585,910股，本次拟公开发行股份不超过12,528,637股普通股，占发行后总股本比例不低于25.00%。由此计算，飞潮新材的IPO估值约37亿元。
飞潮新材此次上市的保荐机构为国金证券。招股材料显示，国金证券投资子公司国金创新投资有限公司拟通过参与本次发行战略配售持有飞潮新材股份，除此之外，国金证券或其控股股东、实际控制人、重要关联方不存在持有或通过参与本次发行战略配售持有飞潮新材或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况。
海豚财经注意到，2021年12月，飞潮新材引入员工持股平台时，公司投后估值为2亿元；2022年9月，公司引入唯一外部投资者凯歌兴潮（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“凯歌兴潮”），参照2021年净利润投后估值为2.67亿元。与本次发行申请预计市值37亿元相比，短短一年多后，飞潮新材的估值就增长了10倍以上。
根据招股书，上市后凯歌兴潮持有飞潮新材2.25%股份，按照预估市值计算，其所持股份价值约8325万元，和800万元投资额相比，盈利9倍。
值得注意的是，凯歌兴潮的管理方为凯歌（厦门）私募基金管理有限公司，其前身为国金凯歌（厦门）资本管理有限公司，国金凯歌成立于2015年8月12日，原股东为国金证券旗下的国金鼎兴投资有限公司持股51%。2020年，国金证券将国金凯歌51%的股权转让出去。
但是，多方信息显示，改名后的国金凯歌与国金鼎兴以及国金证券仍有千丝万缕的联系，此次国金证券昔日孙公司突击入股背后，飞潮新材存在利益输送嫌疑。
递交招股书前低价“突击入股”
飞潮新材专注于工业流体过滤分离纯化领域，主要从事核心过滤材料、元件、设备及系统的研发、生产和销售。2020年—2022年，公司实现营业收入分别为1.40亿元、1.83亿元、3.51亿元，实现归母净利润分别为1027.3万元、2197.09万元、5394.48万元。
招股书显示，飞潮新材预测称，公司2022年扣非后归母净利润为5011.42万元，按照2022年上述类别公司平均市盈率为71.89倍，估值为36.03亿元。因此，公司此次发行申请预计市值29.58亿元—36.03亿元。
飞潮新材2023年6月30日提交招股书，但在2022年8月，飞潮新材引入唯一外部投资者凯歌兴潮，入股价格为7.0949元/股，定价依据为参照公司2021年净利润协商确认，投后估值为2.67亿元。凯歌兴潮此次出资800万元，占公司发行前股份比例3%，占发行后股份比例2.25%。
招股书显示，凯歌兴潮成立于2022年7月，由凯歌（厦门）私募基金管理有限公司管理，系专门为投资飞潮新材而设立的一支私募投资基金。穿透后，凯歌兴潮的实际控制人为王学人。
招股书显示，凯歌兴潮的出资人包括三位：吴新艳、武叶静以及李岗，分别出资457.7万元、208.5万元以及166.8万元。其中，吴新艳为创业板上市公司善水科技实际控制人黄国荣的妻子。
不过，另两位出资人武叶静和李岗的公开信息并不多。招股书披露显示，武叶静1972年出生，中专学历，近五年任常州市钟楼区五星橡塑五金厂副总经理；李岗1988年出生，本科学历，近五年任施耐德电气（中国）有限公司上海分公司市场经理。海豚财经注意到，招股书披露武叶静以及李岗的投资资金来源均为“自有资金”。
王学人是谁？
公开信息显示，凯歌（厦门）私募基金管理有限公司的前身是国金凯歌（厦门）资本管理有限公司。国金凯歌成立于2015年8月12日，原股东为国金证券旗下的国金鼎兴投资有限公司持股51%，厦门鑫豪利置业投资有限公司持股49%。国金证券2020年半年报披露，公司于2020年4月30日将旗下国金凯歌（厦门）资本管理有限公司51%股权转让给自然人王学人。
国金鼎兴投资有限公司于2012年6月19日在上海浦东新区注册成立，作为上市公司国金证券股份有限公司的全资子公司，国金鼎兴属于券商私募投资机构，是国金证券旗下专业从事私募股权投资的重要投资平台。企查查显示，厦门鑫豪利置业法定代表人为蔡月明，股东为自然人吴小真（持股80%）和蔡小团（持股20%），三人均来自厦门东纶集团。
2020年5月，国金鼎兴退出国金凯歌（厦门）股东后，自然人王学人接手国金鼎兴的51%股份。厦门鑫豪利置业股份未变。王学人任公司法定代表人、董事、总经理，此外，新增董事蔡月明、林立春来自厦门东纶集团。
2023年4月27日，国金凯歌（厦门）发生工商变更，王学人持股比例上升至66%，厦门鑫豪利置业持股下降至34%。2023年5月1日，国金凯歌（厦门）资本管理有限公司更名为凯歌（厦门）私募基金管理有限公司。
大量信息显示，国金鼎兴虽然退出了国金凯歌，但自然人王学人和国金鼎兴之间仍然存在隐秘关联。
中国基金业协会登记信息显示，国金凯歌（厦门）资本管理有限公司实际控制人为国金证券。董事长为肖振良，法定代表人、总经理为王学人；合规风控负责人为蒋小林。肖振良曾担任国金证券副总裁，国金鼎兴董事长兼总经理，2023年9月退休。
王学人在中国基金业协会登记资料显示，他曾先后在农业银行厦门分行担任营业部主任（1992-2000）、厦门东纶股份担任副总经理（2000-2016），2016年12月后担任国金凯歌（厦门）资本管理有限公司法定代表人、总经理。
那么，王学人在国金凯歌（厦门）中到底代表谁的利益呢？从股权结构看，国金凯歌实际控制人是国金证券，后者应当是主导这家投资公司的日常运营，肖振良作为国金证券董事长，兼任国金凯歌董事长，但日常管理大概率是委派王学人管理。从这个角度看，王学人应当是代表国金证券。
更多细节或许可以印证这一判断。中国基金业协会资料显示，2020年3月29日，王学人的基金从业资格登记在国金鼎兴名下；3月30日，其基金从业资格注销；2020年11月3日，王学人的基金从业资格登记至凯歌（厦门）私募基金（当时公司名称为“国金凯歌（厦门）资本管理有限公司“）也就是说，在国金证券将国金凯歌（厦门）资本管理有限公司51%股权转让给王学人之前，王学人一直是国金鼎兴的员工。
王学人与国金证券的密切关联不止于此。企查查显示，2020年11月25日，国金凯歌（厦门）资本管理有限公司对外投资设立了凯歌汇赢（厦门）创业投资合伙企业（有限合伙），后者的股东为自然人黄秋虹（持股95%）、国金凯歌（厦门）持股5%。2021年1月，黄秋虹从股东名单中退出。
那么，黄秋虹又是谁呢？
中国基金业协会披露信息显示，黄秋虹2016年3月—2024年5月担任国金凯歌（厦门）资本管理有限公司运营总监；2024年5月起担任凯歌（厦门）私募基金风控合规部负责人。也就是说，早在2016年，黄秋虹就已是国金证券旗下投资公司的员工。
此外，黄秋虹2020年3月29日在国金鼎兴获得基金从业资格，3月30日，其基金从业资格证注销；2020年11月3日，黄秋虹的基金从业资格注册在凯歌（厦门）私募基金管理有限公司名下。这说明，黄秋虹与王学人一样，2020年3月份之前都曾是国金鼎兴的员工。在国金证券转让国金凯歌股权后，黄秋虹没有离职，并从运营总监换岗至更加重要的合规风控总监。
在实际投资中，王学人、黄秋虹都与国金证券紧密地捆绑在一起。
宁波梅山保税港区鼎泰开诚投资合伙企业（有限合伙）成立于2016年5月，执行事务合伙人及基金管理人为国金鼎兴投资，合伙人中包括2017年12月进入的王学人（出资比例52%），国金鼎兴投资出资比例11.5407%。
2022年6月，黄璐、高顺良和黄秋虹组成的清算组将鼎泰开诚注销，清算组负责人为黄秋虹。黄秋虹作为宁波梅山鼎泰开诚的清算组负责人，代表的理应是执行事务合伙人及基金管理人国金鼎兴，但从上文可知，2022年，黄秋虹已经入职凯歌（厦门）私募基金两年多了，早已不再是国金鼎兴的员工。这是否说明，国金鼎兴与王学人接手的凯歌（厦门）虽然名义上脱离了关联关系，但实际中仍然在共用部分管理人员呢？
此外，宁波梅山鼎泰开诚在注销前历年年报中登记的固定电话为68××××51，电子邮箱hr@gjcc.com.cn。上述电话为国金鼎兴官网公布的办公电话，而邮箱后缀则是国金鼎兴官网地址。
不仅如此，黄秋虹、黄璐和高顺良曾共同出现在多家国金鼎兴担任执行事务合伙人的清算小组中。例如宁波鼎兴弘图投资合伙企业（有限合伙），该公司成立于2016年3月，国金鼎兴担任执行事务合伙人并持有7.3529%出资份额。宁波鼎兴弘图于2022年6月清算注销，清算组成员为黄璐、高顺良和黄秋虹，负责人同样是黄秋虹。
2022年9月，国金鼎兴投资有限公司与如东县通泰投资集团有限公司注册了如东鼎泰私募基金合伙企业（有限合伙），国金鼎兴投资有限公司的委派代表为黄璐。这表明，黄璐应是国金证券下属公司员工。
德尔汽车在2022年8月的一份增发股票解禁公告披露显示，凯歌优德（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人国金凯歌（厦门）资本管理公司的委派代表为高顺良。2023年9月，凯歌优德（厦门）注销。
凯歌优德成立时间为2022年6月，该公司执行事务合伙人为王学人控制的凯歌（厦门）私募基金，凯歌优德成立目的是为了参与德尔汽车2022年的定增计划。值得注意的是，穿透后可以发现凯歌优德搭建了双重有限合伙结构，第一层位于国金鼎兴通汇，国金鼎兴担任执行事务合伙人及基金管理人，出资方包括中海信托及山东高速，国金鼎兴出资13.33%。
第二层有限合伙存在于凯歌优德中，国金鼎兴通汇占比99.5%，凯歌厦门出资0.5%，后者担任执行事务合伙人及基金管理人。
这里的疑问是，国金鼎兴负责募集德尔汽车定增计划资金，在第一层结构上已经收取了管理费，为何一定要再额外嵌套一层结构，让凯歌（厦门）担任基金管理人收取管理费呢？
从投资专业能力上看，作为国金证券旗下的私募投资基金，国金鼎兴应该远胜凯歌厦门，所以选择凯歌（厦门）担任执行事务合伙人的行为从逻辑上难以解释。如果国金鼎兴与凯歌（厦门）不属于同一实际控制人的话，国金鼎兴搭建这种双层架构显然有向凯歌（厦门）输送利益之嫌。
同样的双重架构也出现在凯歌创动（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）中。2022年4月，国金鼎兴通汇向凯歌创动（厦门）出资77.28%，并成为该合伙企业最大出资人。但作为最大出资方，国金鼎兴在第一层有限合伙结构中担任执行事务合伙人及基金管理人，向投资方收取管理费及carry。
在凯歌创动层面上，国金鼎兴依然选择凯歌（厦门）私募基金担任执行事务合伙人及基金管理人，让后者再次收取管理费。
作为国金鼎兴的一名前员工，王学人在承接国金证券的投资子公司股份后，为何能一直得到老东家的无私支持，向其提供坐收基金管理费的好事？
不仅如此，王学人掌管的凯歌（厦门）一直到2022年5月还在对外投资中使用“国金凯歌”的金字招牌。
据媒体报道，2022年5月，国金凯歌(厦门)资本管理有限公司与厦门火炬集团创业投资公司向福建金杨科技有限公司投资1.1亿元。在投资仪式上，当时已经与国金证券毫无关系的凯歌厦门在签字仪式上摆放的铭牌赫然是“国金凯歌”。
值得一提的是，投资金杨科技的主体是上方提到的凯歌创动（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）。在此项投资中，国金鼎兴和凯歌厦门毫无疑问是利益共同方，凯歌厦门对外使用“国金凯歌”，且媒体均有公开报道，国金鼎兴和国金证券不可能不知情，为何没有做出任何纠正？是否双方默认，凯歌厦门依然是国金证券的一份子呢？
企查查显示，凯歌优德与凯歌创动登记的联系电话均为7811结尾的手机号，该手机号登记的联系人为黄秋虹。
非常巧合的是，凯歌兴潮（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）的电话与凯歌优德、宁波梅山鼎泰开诚的登记电话一样，联系人都是黄秋虹。
黄秋虹在凯歌兴潮和国金鼎兴两边同时担任着不同的角色，她到底是谁的员工？代表的又是谁的利益呢？
上述诸多互相印证的公开信息表明，国金鼎兴前员工王学人接手国金凯歌（厦门）资本管理有限公司51%股权存在重大疑点，王学人、黄秋虹等人与国金鼎兴以及国金证券存在隐秘关联，而这些都指向了可能的利益输送。飞潮新材撤回科创板IPO申请，并不能免除国金证券及其子公司涉嫌通过关联方突击入股获取非法利益的嫌疑。
