看到这里，不得不回顾一下，通过股权转让取得控制权的风险案例——万家文化。

在万家文化一案中，龙薇传媒想要以30多亿的收购价，收购万家文化

其中，仅依靠6000万的自有资金，而剩余部分通过信用担保和借款来筹集，其资金杠杆高达50倍，这无异于空手套白狼

而这，最终在证监会的问询和舆论压力下，重组泡汤。

有一个疑惑一直悬在心头，没有解决：为什么曾经的广东第一大玩具品牌，混到了如此境地？难道是玩具行业压根就不是好生意？

当然不是。如果对标美国的玩具行业，你会发现这个行业，竟然有近千亿市值的玩具龙头股。这里，挑选美国两大玩具巨头：美泰和孩之宝，来看美国的玩具行业的发展路径

美泰——成立于1945年，是全球最大的玩具制造商。而美泰业绩的爆发，是从它推出了经典产品芭比娃娃开始的

此后，它以横向并购为主进行并购，标的涵盖了模型玩具、宠物产品、游乐设施、主题公园等业务。

孩之宝——成立于1924年，通过推出G.I.Joe系列玩具（兵人玩具）而大获成功。海正，旗下还有知名的变形金刚IP。

此后，它又将并购的标的锁定在游戏开发、动漫内容制作、电视节目制作等行业

先后收购了Burt Claster Enterprises（电视节目制作公司）、Hub television channel（电视频道）等，围绕IP做深度整合。

注意，这两家公司的并购方向不同，市值也有所差异。

美泰曾经凭借着横向并购，带来了业绩增长，市值高于孩之宝，连续20年稳坐玩具行业市值榜首之位。

但是随着玩具对IP的依赖性越来越强，之前横向并购的优势逐渐减弱，美泰在2013年达到营收峰值之后，便陷入了长期的下滑

然而，以IP深度整合为并购方向的孩之宝，却开始慢慢的显示出优势，营收加速增长，2017年超越美泰，并且，ROE从2014年起就超越美泰

截至目前，孩之宝（美股代码：HAS.O）的市值已经高达120亿美元（833亿元人民币）。

不难发现，并购是这个行业做大通行的路径，但这样的并购一定要围绕着行业的核心护城河，来构建并购战略

比如，玩具行业的核心，永远都在于IP。

只有围绕IP构建产品线，搭建并购策略，做并购整合，才是玩具行业的必经之路

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎