◆运营小结 2024年5月最后一周（5月27日-5月31日）A股市场继续缩量调整，上证指数下跌0.07%，收于3086.81点；深证成指下跌0.64%，收于9364.38点；创业板指下跌0.74%，收于1805.11点。价值风格类板块代表指数上证50下跌0.49%、中证100下跌0.70%、沪深300下跌0.60%；成长风格类板块代表指数中小100上涨0.17%、中证500下跌0.09%、中证1000上涨0.10%。两市日均成交金额7359.65亿元，较上周减少13.59%。 本周涨幅靠前的行业有：电子（2.84%）、国防军工（2.43%）、煤炭（2.03%）、汽车（1.71%）、公用事业（0.46%）。跌幅靠前的行业有：房地产（-4.72%）、建筑材料（-4.62%）、综合（-3.58%）、农林牧渔（-3.10%）、轻工制造（-2.80%）。 A股市场本周处于宏观政策及经济数据真空期，国内外消息面均缺乏重磅事件，基本面对市场走势影响减弱，市场重回情绪驱动逻辑，指数延续窄幅震荡走势。在存量资金博弈下，资金仍以防守板块为主，煤炭、公用事业、有色、环保等防御板块涨幅居前，但顺周期的地产产业链及消费板块表现一般，风格跷跷板效应明显。小树基金三只组合本周收益率均为-0.51%。 5月份已收官，整体来看，5月A股指数震荡回落。在政治局会议以及地产政策的密集催化下，上证指数在5月20日创下年内新高3174点，随后冲高回落失守3100点。受以TMT为代表的成长股跌幅较深的影响，深证成指和创业板指走势较弱。截止5月31日，上证指数月K线下跌0.58%，深证成指月K线下跌2.32%，创业板指月K线下跌2.87%，科创50月K线下跌3.16%，北证50月K线下跌5.24%。个股板块跌多涨少，煤炭、房地产、农林牧渔、公用事业和银行等板块涨幅靠前；传媒、计算机、通信、综合和商贸零售等板块跌幅靠前。 ◆后市研判 展望6月份，预计A股机会仍要大于风险：一是从业绩端来看，在政治局会议要求政策提前发力、政府债券加快发行节奏、房地产政策组合拳相继落地下，中国第二、三季度的经济修复确定性较高。后续如果经济数据超预期修复，预计业绩端对A股指数走势构成较强支撑；二是从估值端来看，截至6月2日，万得全A市净率估值仅为1.43倍，处于近十年以来的历史后1.76%分位，低于历史98.2%时期，再次接近底部位置，市场整体估值较为便宜。 其次，从6月份的市场环境来看，全球制造业复苏势头增强，美国经济韧性仍然较强；4月国内经济保持平稳增长，结构上延续分化。当前宏观与微观之间仍有“温差”，偏弱的PMI、信贷和尚处低位的物价亦折射出经济修复基础仍需巩固。往后看，政治局会议“乘势而上”的定调下，楼市优化调整政策加速落实，政府债发行换挡，降准预期升温，叠加外需仍有韧性，6月经济基本面修复有望加速。此外，减持新规落地，或加速产业资本中浮筹出清，优化A股生态。资金方面，银行间流动性整体保持合理充裕，资本市场制度持续优化维稳A股资金面，北向连续四个月净买入。7月政治局会议和三中全会召开前，政策预期或继续推动市场风险偏好维持在高位。积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，短期市场或震荡反复，但中长期震荡向上格局不变。 在一季度业绩报告披露完毕后，6月份市场将更专注高景气赛道。1）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。2）新质生产力，《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。