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这是新能源正前方的第894篇原创文章
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在2023年之前，赢合科技90%以上的营收都是来自锂电池设备，所以要看它的营收和利润质量情况，简单的做法是将它跟先导智能进行对比。
贵为行业龙二盈利能力却弱爆了从过往的发展历史来看，虽然总体上发展速度不及先导智能，尤其是2019年之前，但从2019年后赢合科技的增长速度明显提升了，甚至不输先导智能，在营收规模上快速拉近了与先导智能的差距。
不过赢合的毛利率和净利率相比先导智能差太多了，完全不是一个等级的。
甚至在前两年新能源汽车大爆发带动锂电池设备大卖，先导智能的毛利率和净利率都受益提升了一波的情况下，赢合科技反而还在持续走低，无论是行业地位，还是盈利能力，跟先导智能都完全没法比。
经营活动现金流倒是基本对得上净利润，此外像负债率、有息负债率等，也基本跟先导智能保持一致，但盈利能力上的差距决定了，如果是看中企业的锂电池设备业务，就完全没必要关注它了，肯定是优先考虑先导智能的。
虽然锂电池设备属于高度非标产品，规模优势不明显，但毕竟先导智能是行业龙头，也是目前唯一的全产业链企业，加上跟宁德时代的密切关系，赢合科技几乎是不可能逆袭的，关键先导智能在这块业务上的估值还比赢合有优势。
此外，锂电池设备业务中短期在国内的增长空间相对有限，未来几年里，最主要的增量将来自海外市场，先导智能依托于宁德时代在海外布局方面也比赢合科技更有优势、走得更快。
所以赢合科技的成长性核心还是看电子烟。
政策风险比较大的电子烟业务赢合科技的电子烟业务主要来自其投资的股份占比51%的子公司斯科尔。
斯科尔是一家算得上老牌的电子烟雾化器厂商，主要做代工和自主品牌的电子烟以及烟弹、雾化器及其他电子烟配件。不过相比行业龙头差距比较大。
转机出现在2022年，得益于全球一次性电子烟的大爆发，斯科尔科技在2022年下半年推出自有品牌SKE Crystal ，也获得了巨大的业绩成长，成为了欧洲市场的主要品牌之一，根据第三方统计，2023年斯科尔已经成为了英国市场第二大电子烟厂商。
2022年上半年，斯科尔科技的营收大概在7000-8000万之间，2022年年报披露的斯科尔科技年度营收已经大幅增长至5.45亿元，到了2023年继续高速增长，赢合科技上半年来自电子烟的收入已经超过了14亿，由于毛利率近50%，电子烟贡献的净利润大概率在2亿左右。
从这个维度来看，公司的电子烟业务还是非常值得期待，加上电子烟属于成瘾性的消费品，一次性电子烟消费频率更高，按目前公司在欧洲市场的行业地位，未来成长性挺值得期待的。
但电子烟最麻烦的一点是政策问题，政策会严重影响销售和业绩，而且也会影响市场给这块业务的估值，这一点看思摩尔的走势就非常清楚了。
加上之前市场已经炒作过电子烟了，除非有更多利好消息，或者说电子烟的政策得到解决，不然综合来看，赢合科技并不算特别值得关注的品种。
对了，这里再补充一个信息：赢合科技的创始人诚信方面很可能也是一个隐患。
赢合科技的黑历史2021年，公司创始人也是董事长和CEO王维东因为涉嫌操纵证券、期货市场罪，被公安机关刑拘了。
由于案情具体细节并没公布，王维东是如何操纵证券市场的不得而知，但此类案件基本都是联合搞减持套现。
虽然后面公司为了消除影响，王维东辞任公司职位，而且王维东和许小菊夫妇俩向上海电气转让股份，上海电气成为了第一大股东，公司的治理有望更规范，但毕竟是有污点，机构对此还是会比较忌惮的。
这一点对比先导同样很明显，先导智能的前十大流通股东除了创始人家族的股份，其他都被机构和外资包圆了。
对比来看，赢合科技则基本都是个人股东，差别巨大呀。
资本市场是有记忆的！
