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在最近的文章中所长讲过，不论整个终端经济大盘如何，宠物行业都会非常稳定。我们看美国，不论GDP如何表现，整个宠物行业的表现都是稳定的，且整体增速大大超过GDP增速。

资料来源：Wind

背后的道理也很简单，现在越来越多的人在把宠物当孩子养，是自己情感的寄托。在大环境不好时，大家往往会砍掉一些较大的消费，比如不购买大件商品、不出去旅游，或者把国外旅游改成周边、豪华旅游改成穷游，而出于补偿心理，又会消费更多购买一些可能给自己带来愉悦感受的小物件，所以经济学一直有“口红效应”这个说法。

宠物经济就是性价比非常高的消费，宠物其实也花不了多少钱，但是却能带来可能花100倍的价钱都收获不了的情绪价值，下图为所长教练发的胖友圈。

2024年目前出炉的数据，国内各行各业，不论是可选消费还是必选消费，整体表现可以说都非常拉垮。做奢侈品零售的中国中免，Q1-Q3数据逐季度下滑，Q3利润更是直接腰斩还多；卖运动服饰的李宁，Q3全渠道流水都在下滑，公司在投资者交流中很无奈地说终端需求疲软，尽管加大了终端折扣力度，但即便到Q3的最后一个月9月也还是继续走弱；做餐饮生意的蜜雪冰城，价格够低了吧，近期投资者交流都更多在讲海外，谈到国内也是说单店压力很大，看看下面这张图，啊，惨呀！

资料来源：Wind

但宠物相关企业的表现整体还是非常不错的，比如我们今天要追踪的中宠股份，业绩又创了新高。公司2024年前三季度实现营业收入31.89亿元，同比+17.56%，归母净利润2.82亿元，同比+59.54%；其中单三季度实现营业收入12.32亿元，同比+23.55%，归母净利润1.40亿元，同比+73.18%。

你看中宠这五年的业绩情况，再对比其他消费企业这五年的业绩情况，真真是没有对比、没有伤害。

国内宠物行业起步是比较晚的，所以国内深耕行业多年的企业基本早先都是给海外做代工为主，而后看到国内宠物业势头起来了，又调转枪口开始在国内市场做自主品牌，中宠就是这里面的典型代表企业。

早在1998年，中宠就开始在宠物食品行业耕耘，核心业务是给海外企业做高端零食代工，美国品谱、Globalinx Pet等知名国际宠物食品品牌都是中宠的核心客户。

2024Q3，公司的业绩明显加速了。按照中宠的说法，此前美国客户最多，但因为近期参与了欧洲展会，所以新谈了不少欧洲客户，欧洲客户订单在Q3有大幅增长，体量直接超过美国成为了第一，且订单甚至过于饱满了，签合同的客户现在不少还需要排队，预计到明年增长都会很强劲。

截至2024Q3，公司已初步实现全球化产能布局，在全球拥有22间现代化宠物食品生产基地，产品出口至全球五大洲82个国家和地区。

资料来源：Wind

按照公司近期投资者交流的说法，海外代工业务增长超过20%，其中加拿大工厂表现亮眼，2023年增速超50%，2024年的增速将继续超过50%且不低于去年，单Q3收入约2亿，美国工厂在2024三季度顺利完成设备升级，单Q3收入约6亿，两个工厂合计约占境外整体收入的80%-90%。

这两大工厂都是比较稀缺的高端产能，尤其美国工厂是美国当下最大的零食厂，基于客户的需求，后面这两个工厂都会陆续投放二期，2025年下半年投放加拿大二期，2026年初会投放美国二期。换句话说就是，预计2025下半年起就会有新产能释放，这将进一步提升公司在欧美市场的竞争力，同时为公司带来新的业绩增量（美国二期收入增量约10亿+，加拿大二期大概小几个亿）。

B端代工业务一方面为公司提供了稳定的业绩增量，另一方面也能磨练公司的技术、增大公司的规模效应，从而让公司切入C端自营品牌更加得心应手。C端自营品牌由于利润率更高、面向的市场空间更大，又可以给公司带来业绩弹性。

目前公司面向国内C端的品牌主要有三个，分别是顽皮、zeal、领先，其中顽皮偏大众化一点，毛利率在40%左右，zeal和领先品牌偏高端，毛利率接近60%，这三大核心品牌贡献了国内80%以上的收入。

自公司开始切入国内宠物业务后，一直维持高速增长。到2023年的时候，国内业务已经实现营收 10.86 亿，同比增长20.67%，占整体营收比已达28.98%。根据公司此前国内股权激励的目标，国内2024全年的增长目标是30%。

公司表示，过去一直在摸索国内宠物市场的打法，甚至走了一些弯路。比如顽皮，此前该品牌的核心战略为SKU堆叠，但后面发现成本高、供应链压力大，所以后面又进行调整，进行SKU精简、区分线上线下、打造核心爆品，现在已经基本知道品牌该怎么做了，预计后续品牌的增速会更好。

在之前的投资者交流中，中宠便毫不掩饰对国内市场的看好，甚至认为在国内市场的带动下，2027年之前整个公司的营收将突破百亿大关（2023年全年的营收才37.47亿）。公司目前已找到品牌打法，相比其他同行，做代工起家的中宠有强大供应链及研发优势，后续国内市场这块确实值得期待。

另外，也许是因为公司打一开始就是国际化起家，自主品牌出海也非常顺利，2024年初计划收入2.5亿元，目前进展顺利。公司海外主要是顽皮、zeal、大杰克三大品牌，表现都非常强劲，三大品牌定位不同，顽皮聚焦东南亚、拉美、非洲、中东，zeal针对新西兰、美国、澳洲、欧洲，大杰克聚焦美国和加拿大市场，其中偏低端、主打东南亚市场的顽皮品牌增速最快。

值得一提的是，自主品牌除了能给中宠贡献更多的营收增长弹性外，由于毛利大大高于品牌代工，公司未来的利润端增速大概率可以大幅跑赢营收端。