作者：基辛哥

近两个月来，红利指数出现了一定的回调，并呈现出行情分化。本轮红利投资风格是否已经结束？如何看待后续红利投资分化的行情，并寻找到较好的投资标的？据济安金信基金评价中信数据，截止7月30日，今年来指数基金收益率超20%收益率共有26只基金，基本被黄金ETF、银行ETF和中国国企开放共赢ETF三类指数基金霸榜，且业绩差距极小，最高的业绩为21.84%。如果对比近一年收益最好的ETF收益超20%的都是黄金ETF，博时黄金ETF场外D类以23.11%的收益率获得指数基金第一名。这从另外一个角度显示今年来异军突起的指数基金是中国国企开放共赢ETF和银行ETF。对此，在业内人士看来，具备长期稳定经营预期的优质上市公司实际上还在继续受到市场追捧，尤其是有国企加持的红利投资风格似乎还在继续演绎，这种分化或将持续。

红利投资风格分化背后的原因

近期红利指数下行比较明显，Wind数据显示，5月21日至7月24日，中证红利指数回调了11.83%。

图：红利指数业绩表现 数据来源：Wind

富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003.FI）

中证红利指数（000922.CSI）

但同样作为具备红利特征的富时中国国企开放共赢指数（下称：国企共赢指数）在近期调整中，此次下调幅度仅2%左右，与中证红利指数形成了较大的剪刀差。

表1、今年来富时中国国企开放共赢ETF收益均超18%

数据来源：济安金信基金评价中心

截至6月30日，国企共赢指数的股息率为4%，和中证红利5.38的股息率较为接近，且业绩走势相似性较高。

而国企实则是导致上述两大指数在5月下旬后走势差异较大的关键因素。当下有国企加持的红利投资风格，似乎还在继续演绎。

济安金信基金评价中心数据显示，今年来平安、南方、国泰旗下富时中国国企开放共赢ETF收益全部超过20%，而红利指数基金业绩最好的TOP3是：东方红中证东方红红利低波动指数A16.44%，南方标普中国A股大盘红利低波50ETF14.96%， 嘉实沪深300红利低波动ETF14.7%。此外，72只红利指数基金中有10只今年出现了亏损。从最好业绩、平均业绩和盈利占比上今年来同样 均被红利指数基金属性的富时国企开放共赢ETF显然战胜了传统红利指数基金。

为何红利风格会出现这样的差异？“我们要从红利表象看到其本质，红利的本质是对未来稳定经营的预期。”平安富时中国国企开放共赢ETF基金经理刘洁倩表示。

国企是我国经济发展的压舱石，具备长期稳定经营的特征。2007年以来，国企营业收入占GDP的比例始终保持在60%以上。从2020年到2023年，国企营业收入占GDP的比例从62.4%提升到了68%，国企的重要性进一步凸显。

而国企在能源、基础设施、国防等关键行业占据了关键地位，同时又通过持续改革和创新提升市场竞争力，保障其能实现长期稳定经营。因此，在当前全球局势复杂多变、逆全球化思维抬头的宏观环境下，国企的经营韧性值得关注。

实体经济占比高的国企指数更具长期投资价值

党的十九大报告指出，建设现代化经济体系，必须把发展经济的着力点放在实体经济上。实体经济是一国经济的立身之本、财富创造的根本源泉和国家强盛的重要支柱。无论经济发展到什么阶段，实体经济都是中国经济发展的根基，并且是实现高质量发展的主要推动力。

因此，在刘洁倩看来，以先进制造业为代表的实体经济为主要经营方向的国企更具发展潜力和长期投资价值。

“据我们统计，目前名字包含国企/央企并有相关的ETF所跟踪的指数一共有15只（不含纯港股的指数）。”刘洁倩介绍，从行业分布来看，大致可以分为3大类：第一类金融占比超过10%，有8只指数，其中5只里金融是第一大权重行业；第二类金融占比在1%至10%，有4只指数；第三类金融占比在1%以下，包括富时中国国企开放共赢、央企科技引领和央企现代能源指数。

数据来源：Wind，截至2024/7/24

从2021年以来，国企共赢指数每年都获得了正收益。2023年和2024年，该指数在15只国企/央企指数中收益领先。其中，2023年国企共赢指数收益为16.02%；2024年上半年收益为22.94%。而跟踪该指数的平安富时中国国企开放共赢ETF(159719)业绩更为出色。2023年收益率达17.91%，2024年上半年24.05%，超越业绩比较基准。

国企共赢指数代表了央国企改革发展的核心趋势，有望较好地享受到央国企改革发展带来的红利。从行业分布来看，该指数囊括了能源、基础设施等关系国计民生的重要产业，体现了布局核心产业、重大战略产业的特点，既有国民经济中具有基础性、引领性作用的基建、能源、化工、公用事业相关行业，也有自主可控与国产替代加速下的通信、机械设备等科技创新领域。前十大成分股包括中国石油、中国石化、中国移动、中国建筑、中国海油、中国神华等优质龙头国企，金融行业占比不到1%。

“国企的引领作用对中国经济发展具有重要意义，是稳经济、稳资本市场的领头羊。近年来在资本市场中国特色估值体系加速构建的背景下，我们有理由相信，这类以实体经济为主的大市值、高分红、低估值国企，战略地位有望持续提升趋势，市场估值有望回归合理水平。”刘洁倩表示。

指数数据来源：Wind；基金业绩数据来源：基金定期报告。

平安富时中国国企开放共赢交易型开放式指数证券投资基金成立于2021 年12月17日 ，自2023年3月9日，变更简称为:国企共赢ETF，业绩比较基准为富时中国国企开放共赢指数收益率，截至202年6月30日，2024年上半年、2023年、2022年和成立以来，净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为24.05%/22.94%、17.91/16.02、6.21%/2.21%、54.77%/46.69%。期间任职基金经理为：成钧(2021/12/17-2024/01/03)；刘洁倩(2023/11/15-至今)。

风险提示:本基金风险等级:R3(中风险)。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，不保证本金。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负” 原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。文章中提及个股仅做指数成分股展示，不构成投资推荐或建议。