热点：美国7月CPI通胀增速连降四个月，核心CPI创三年多新低，PPI数据也超预期下行，美联储9月降息“稳了”？对后续投资思路有何影响？

解读：

美国7月CPI同比增速较上月进一步放缓，核心CPI更是重回“2字头”，基本符合市场预期。结合PPI数据，全面超预期放缓的主要源于服务成本的年内首次下滑，此前公布的美国6月ISM服务业PMI数据转为萎缩态势，反映企业定价能力下降，美国通胀压力减弱趋势明确，经济下行风险上升，为美联储降息进程敞开大门。

但事实上，9月降息真的板上钉钉了吗？从美联储降息依据来看，随着通胀数据稳步降温，视线更多的聚焦在就业市场上。美国7月失业率4.3%已触发作为“衰退指标”的“萨姆规则”，是市场普遍认可美联储9月降息的概率已达到100%的原因之一。然而美国解雇裁员率却未发生明显上行，且更好反应美国正规就业的QCEW数据与非农数据差值扩大，说明美国失业率的上升很大程度上是由于非法移民大幅涌入导致劳动力供应的增加，而非现有工人被解雇，因而当前“萨姆规则”的有效性尚未可知。

数据来源：Wind

另一方面，虽然当前美国经济处于放缓阶段，但结合二季度GDP和6月PCE数据超预期，并没有明确迹象表明其进入“衰退”，且核心CPI增速下滑平缓，更多的趋向“软着陆”。全美独立企业联盟（NFIB）最新发布的数据显示，美国小型企业乐观指数攀升至93.7，不仅远超市场预期，更达到两年多来的新高。这表明，小企业雇主对于企业销售额前景持积极乐观的态度，并对美国经济基本面抱有信心，为美国经济“软着陆”预期提供强力支撑。此外，服务通胀仍存波动风险，尤其粘性较强且权重较高的住房通胀7月环比增速反弹至0.4%。美国住房CPI是由实际租金和自有住房的等价租金两部分组成，其中自有住房等价租金具有较大操纵空间，从而延长房租涨幅“消化”进程，导致住房CPI的滞后效应，或成为美国未来通胀走势的潜在风险。

如此一来，叠加大选的不确定性，美联储是否会选择9月降息还是未知数。当前市场对于降息的定价或抢跑，美股引领全球资本市场进入“动荡期”，风险偏好收缩，海外市场波动性加剧。相比之下，A股市场近期经历连续调整，情绪得到进一步释放，随着悲观预期的边际改善，以及财报季可能带来的亮点和超预期因素的共同催化，有望迎来情绪修复窗口期，此时前期超跌板块的绩优个股或成为配置性价比之选。

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