又一家科技“独角兽”即将上市。

近日，地平线正式通过了港交所的上市聆讯，距离登陆港交所只差临门一脚。从情绪来看，大家对地平线这家公司的期待值非常高。但是，有没有一种可能，地平线会成为二级市场的绞肉机？

注意，这种担忧绝非空穴来风。

业绩方面，2021年-2024年上半年，地平线净亏损分别是20.6亿元、87.2亿元、67.4亿元和51亿元，三年半累计亏损226亿元；估值方面，地平线先后进行了11轮融资，2023年底D轮融资后，估值是87.1亿美元，约合人民币超过610亿元。

也就是说，地平线是一家年亏损近百亿，但是估值却高达六百亿的独角兽公司！

或许，跟营业收入一起看，会更加直观。

2021年-2024年上半年，地平线营业收入分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元和9.3亿元。明显，尽管增速很高，但净亏损金额远远超过了营业收入。

那么问题来了，地平线到底是一家怎样的公司？

地平线成立于2015年，作为乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，从诞生开始就受到了市场的强烈追捧。用外界比较时髦的话说，地平线是一家“披着芯片外衣的软件公司”。

注意关键词：自动驾驶、国产芯片、大算力！

事实上，地平线确实也很给力。

客户方面，地平线已经获得了27家OEM采用，装备超过285款车型，既包括比亚迪、吉利、广汽、上汽等传统车企，也包括理想、蔚来、哪吒等新势力，都是地平线的客户。具体来说，中国前十大OEM均已选择地平线的智驾解决方案。

根据灼识咨询的资料，按2023年及2024年解决方案总装机量计算，地平线是中国第四大高阶辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商。

一句话，地平线是智能驾驶赛道的头部企业！

重点说说研发。

地平线的创始团队都是技术领域的知名专家，整个公司拥有2000多名员工，其中研发人员占比70%以上，并且都是各领域的顶尖研发人才。2021年-2024年上半年，地平线研发投入分别为11.43亿元、18.8亿元、23.66亿元和14.2亿元。

注意，这个数字甚至超过了营业收入。正是因为这样，官方将导致亏损的主要原因，归咎于巨额的研发投入。毕竟，作为一家初创科技企业，现阶段相比于盈利，更重要的是市场份额和科技领先能力。

看到这里，是不是觉得地平线非常不错？

但是别着急！

首先，芯片业务虽然充满想象力，但这个行业属于是高投入、长周期赛道，包括英伟达在内的巨头公司，都是地平线的直接竞争对手。

那么问题就来了，对比英伟达近百亿美元的研发费用，大家觉得地平线的研发投入还算多吗？答案是远远不够。当然，一家初创企业自然没法跟英伟达比，但是，市场的残酷之处在于，别人不会在乎你是不是初创企业。

其次，智能驾驶赛道的特殊性在于，这个行业极有可能赢者通吃，行业老大能喝酒吃肉，但老二老三可能连汤都喝不上。

那么问题就来了，尽管地平线市场份额排名前四，但是，有把握成为NO.1吗？

再有，新能源车企将智能化视为灵魂，越来越多的车企正走上自研道路。事实上，除了“蔚小理”和零跑之外，就连比亚迪、吉利、长城这些车企，当然也包括华为和特斯拉，都在自研芯片。也就是说，地平线跟车企之间，既是供应商的合作关系，同时也是潜在的竞争对手。

所以，用“突围”来形容地平线这家公司，再恰当不过了。总之就是，地平线的未来充满了不确定性。

再说说财务上的风险。

截至2024年6月底，地平线的货币现金为104.5亿元，资产负债率达到了300%。尤其是负债，2021年-2024年上半年，分别为189.9亿元、273.3亿元、405.4亿元和447.7亿元，可以说是逐年大幅增长。

尽管公司称，负债大幅增加的原因是优先股以及公允价值计入损益所导致。但是，经营性现金流仍呈流出状态，公司流动比率仅为0.34，偿债压力非常严峻。或许正是因为这个原因，地平线不得不IPO止血。

最后问大家：

对于这样一家充满科技光环，但前景并不是特别明朗，且亏损越来越严重、急需输血的独角兽公司，大家怎么看？别忘了，估值可不便宜。