著名经济学家宋清辉对《商讯·公司金融》表示，近年来，受外部复杂多变的经济形势影响，城投公司债务压力逐渐加大，现金流十分吃紧。在此背景下，具有监管宽松、发行门槛较低等特点的定融产品，渐成城投公司频繁使用的补充流动资金的主要方式之一。但是，城投公司这样操作，通常存在诸多合规问题，例如缺乏监管，资金去向不明，定融产品的底层资产模糊等；与此同时，违约风险也较大，暴雷可能只是时间上的问题。更重要的是，定融产品也存在涉嫌非法集资和新增地方隐债的巨大风险，投资者应尽量远离城投公司发行的定融产品，小心暴雷。

5月24日，《商讯·公司金融》报道了《萧县建投发债不停，非标融资风险犹存》一文，引发了社会广泛关注。

据报道称，安徽萧县建设投资有限责任公司（以下简称：萧县建投）通过“伪金交所”登记备案非标债权融资计划系列产品，募集资金，疑似触碰国家政策监管红线。

近日，《商讯·公司金融》发现，萧县建投一边声称已经整改，一边又“卷土重来”，继续通过“伪金交所”登记备案非标债权融资计划系列产品募集资金。

负责人称，“非标债权融资项目停了”

2023年，萧县建投公司通过青岛产登资产管理有限公司登记备案了“2023年萧县建投城投债权计划1-10期系列产品”，向社会不特定对象发售理财产品，融资规模不多于5亿元。预期收益率：一期（12月）为8.2%--9.0% 二期（24月）为 8.4%-9.2%。该项目融资已经结束。

在“2023年萧县建投城投债权计划”中，萧县建投公司将其对萧县国源资源环境治理有限公司363418179.52元应收账款为本产品项下义务的履行，提供质押担保，质押给本产品的受托管理人巴南区融兴商务信息咨询中心。萧县交通投资有限公司还对该融资项目的到期兑付本金及收益提供连带责任保证担保。

2024年5月，萧县建投公司发行“安徽萧县建投2024年债权资产”定向融资产品。

该计划募资规模不超过1亿元，产品期限为一年，起投金额为10万元，预期年化收益率可达8.5%以上。

在“安徽萧县建投2024年债权资产”中，萧县建投公司将其对萧县国源资源环境治理有限公司5000万元应收账款质押给本产品的受托管理人黑岩资本有限公司，作为履行主合同的担保措施。

同时，作为担保人的萧县产业投资有限公司，为转让人萧县建投公司在项下足额清偿所需支付给全体认购人的本金、补偿金以及由此发生的全部费用等，提供无条件不可撤销的无限连带保证责任担保。

6月12日，对上述融资项目，萧县建投法人、董事长张朝阳曾对《商讯·公司金融》表示，建投公司确实融到了一部分资金，没有那么多，只有几千万，给县政府使用了。对于该融资计划登记备案的合规性问题，该负责人称，他们对国家监管政策也不太清楚，不过，现在这些融资项目已经停了。

6月份，《商讯·公司金融》就上述融资项目联系到宿州市财政局，该局相关人员表示，他们将介入调查该融资项目。截至发稿前，《商讯·公司金融》曾多次致电宿州市财政局询问调查处理结果，但均未得到相关回复。

新融资是“借旧换新”？

萧县建投法人、董事长张朝阳对《商讯·公司金融》表示，“安徽萧县建投2024年债权资产”定向融资产品只融资了五千万元，在宿州市财政局去萧县建投指导调查的几天内他们已经全部都还上了。

但《商讯·公司金融》注意到，虽然萧县建投一边说已经全部还上了，另一边却又继续通过非标融资产品进行募集资金。

根据编号：SMS-XXJT-2024-003，AHXXJT2024年债权资产03说明书显示，在第二部分的本资产转让概况-转让人基本情况中，名称虽然前几位以字母代替，但统一社会信用代码、法定代表人确实完整的。

这与企查查上检索到的萧县建投的统一社会信用代码、法定代表人、注册资本、成立日期均一致。

此次，萧县建投非标债权资产规模为5000万元，存续期为12个月，认购起点为10万元。项目用途依然为用于项目建设以及补充流动资金。所用材料与安徽萧县建投2024年债权资产”定向融资产品的材料多份一样。只不过是日期变更为今年的7月1日、7月5日等。打款账号均为：12025101 040023555。

根据企业预警通显示，萧县建投目前未到期的应收账款融资共有5笔。2024年5月7日披露的即为《萧县建投发债不停，非标融资风险犹存》一文中主要提及的安徽萧县建投2024年债权资产”定向融资产品；2024年7月3日，再次发行的非标债权融资产品即为【AHXXJT2024年债权资产03】。质权人仍为黑岩资本有限公司。

萧县建设投资有限责任公司（下称：萧县建投公司）并未受到国家三令五申下达非标债权融资禁令的约束，依旧发售非标债权融资产品，这背后究竟是什么原因？

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉对《商讯·公司金融》表示，近年来，受外部复杂多变的经济形势影响，城投公司债务压力逐渐加大，现金流十分吃紧。在此背景下，具有监管宽松、发行门槛较低等特点的定融产品，渐成城投公司频繁使用的补充流动资金的主要方式之一。但是，城投公司这样操作，通常存在诸多合规问题，例如缺乏监管，资金去向不明，定融产品的底层资产模糊等；与此同时，违约风险也较大，暴雷可能只是时间上的问题。更重要的是，定融产品也存在涉嫌非法集资和新增地方隐债的巨大风险，投资者应尽量远离城投公司发行的定融产品，小心暴雷。来源：商讯杂志社