7月26日晚，动力电池“一哥”宁德时代披露2024年中报，交出了上半年的成绩单，实现营业收入1667.67亿元，同比下滑11.88%，归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%。
营收、净利背道而驰的经营业绩，无法让投资者满意，直接体现就是公司次日的股价开盘大跌，跌幅一度逼近5%，最终以跌幅2.55%收盘，市值缩水超过200亿。
分析来看，动力电池收入下滑导致公司营收下滑，背后则是原材料价格不断下降、行业竞争加剧带来的影响，但在这种条件下，公司的毛利率却是不降反升，同时叠加减少费用端支出，让其利润仍保持同比增长。
值得一提的是，宁德时代在欧洲布局的两大自建项目目前仍处于建设中，但欧洲上半年的新能源汽车销量增长有限，相关产能该如何消化呢？另外，公司上半年的境外收入也出现了大幅下滑。
动力电池收入下滑近20%
2024年Q1、Q2，公司的营业收入分别为797.71亿元、869.96亿元，同比分别下滑10.41%、13.18%，其去年Q4营收则跌幅10.16%。
营收连续三个季度下滑，且跌幅有所加剧，这对于任何公司而言都难言乐观，但更要思考，为何公司营收陷入这种境地呢？
一直以来，动力电池系统是宁德时代收入的主要来源，2023年收入占比71.15%，即公司七成以上收入来源于该系列产品。
作为新能源汽车的核心，动力电池的发展与新能源汽车行业的发展密切相关。据中汽协数据，2024年1-6月国内新能源汽车销售量为494.4万辆，同比增长32%。同期欧洲31国实现销量144.2万辆，同比增长1.6%，而美国第一季度销售量为34.4万辆，同比增长13%。
可见，国内新能源汽车行业仍处于快速上升期，而欧美地区，增长势头则稍逊一筹，其中欧洲地区的增长几乎可以忽略不计，这对于动力电池企业出海的影响是比较大的。
根据SNEResearch数据，2024年1-5月全球动力电池使用量为285.4GWh，同比增长23.0%，其中宁德时代的全球市占率为37.5%，同比上升2.3个百分点，排名全球第一。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年上半年宁德时代动力电池装机量为93.31GWh，占比46.38%，同比上升2.97个百分点，排名国内第一。
国内、国际市占率均有所上升，稳居第一，显然是值得肯定，但在这种情况下，公司动力电池系统收入却出现了大幅下降，直接导致公司营收出现负增长的局面。
上半年，公司动力电池系统收入为1126.49亿元，同比大幅下滑19.2%，接近20%。
伴随着原材料价格的不断下跌，以及产能过剩、叠加新能源汽车行业价格战的影响，动力电池的价格不断下滑。根据TrendForce集邦咨询研究，6月份，方形三元、方形铁锂和软包型三元动力电芯月均价分别为0.49元/Wh、0.42元/Wh和0.51元/Wh。
据中邮证券测算，宁德时代上半年动力电池和储能产品均价（不含税）约为0.69元/wh，同比下降0.29元/wh，这就是公司动力电池系统收入大幅下滑的源头。
为何利润仍上涨
虽然宁德时代营收出现了连续下滑，但却不影响公司的盈利能力，上半年实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%。
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分析来看，公司上半年的毛利率为26.53%，同比上升4.9个百分点，其中动力电池系统、储能电池系统分别为26.9%、28.87%，同比分别上升6.55个百分点、7.55个百分点。
在电池价格大幅下降的前提下，宁德时代毛利率仍然能够保持上升殊为不易，这背后，说明公司在产业链具有的强势地位不容忽视，但这也意味着上游供应商利润进一步被压缩。
根据中报，公司上半年营业成本为1225.18亿元，同比大幅下滑17.39%，而电池行业的成本主要是直接材料，近两年占比分别为87.93%、84.28%，均在八成以上。
据短平快解读了解，2021年至2023年，公司的应付账款节节攀升，分别为487.84亿元、945.35亿元、1170.39亿元，今年上半年为1169.8亿元，同比增长15.90%，是同期应收账款（580.99亿元）的2倍，足以见得公司在产业链中的话语权。
据悉，公司应付账款主要分为货款以及工程设备款，上半年金额分别为927.13亿元、242.67亿元，分别对应原材料供应商、设备供应商。
除了降低成本之外，宁德时代“保利润”的另一招则是减少费用支出，其中上半年研发费用为85.92亿元，同比减少12.58亿元，降幅12.77%，超过营收降幅。
截至报告期末，公司拥有研发人员19758名，较2023年末20604人减少了846人，但研发人员职工薪酬有所上涨，当期为42.78亿元，同比增幅6.25%。
2021年至2023年，公司研发人员分别为10079人、16322人、20604人，数量翻番，如今却出现了减少的趋势，或许公司策略有所转变，从激进过渡至保守。
宁德时代的保守究竟意味着什么？这个问题值得深思！
值得一提的是，宁德时代上半年的投资收益以及其他收益均大增让公司利润大涨，分别为20.77亿元、53.64亿元，同比分别猛增46.5%、78.71%，公司称前者是部分参股公司净利润提升相应增加投资收益。
另外，其他收益主要以政府补助为主，金额为38.47亿元，还有15.18亿元的其他费用，不过公司并没有对该费用进行额外解释说明。
当然，不管是投资收益还是其他收益，均不具备可持续性，且波动性较大。
境外收入下滑近25%
近年来，国内动力电池企业大部分热衷于向海外发展，这是因为毛利率相对而言高于国内。
据短平快解读了解，截至2023年末，有42家动力电池企业在欧洲进行布局，其中本土、中国，日韩的企业分别为26家、10家、3家。
有28家动力电池企业在北美地区进行布局，其中本土、中国，日韩的企业分别为14家、4家、4家。
作为行业领头羊，宁德时代海外建厂则要追溯到2018年，当年7月9日，公司董事会通过了《关于建设欧洲生产研发基地的议案》，同意公司在欧洲建设海外生产研发基地，开展动力电池生产和研发业务，预计投资金额为2.4亿欧元。
次年6月25日，公司董事会通过了《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》，同意扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模，增加后项目投资总额将不超过18亿欧元。
该项目位于德国图林根州埃尔福特市，建设期不超过60个月，建设用地面积约70公顷，投资总额包括土地购置及厂房购建、设备购置及安装、工程建设其他费用、预备费及运营所需流动资金等。
根据中报，该项目目前还在建设中，累计实际投入金额为133.4亿元，该项目处在产能爬坡中，公司目标是全年盈利能够持平。
实际上，宁德时代对欧洲市场情有独钟。
2022年8月12日，公司董事会通过《关于投资建设匈牙利时代新能源电池产业基地项目的议案》，该项目投资总额不超过73.4亿欧元，拟建设100GWh动力电池系统生产线，项目地址位于匈牙利德布勒森市南部经济开发区，建设周期预计不超过64个月，建设用地面积约221万平方米。
该项目目前正处于建设中，累计实际投入金额29.7亿元，其中上半年投入金额18.95亿元，公司称该项目在成本上比德国项目有一定的优势，在产线设计，工厂运营等方面都有很多升级的地方。
根据中报，宁德时代的产能利用率为65.33%，同比有所上升，而拉长时间线来看，公司2021年至2023年的产能利用率下滑明显，分别为95%、83.4%、70.47%。
另外公司目前在建产能153GWh，其中欧洲、匈牙利工厂前两期差不多70GWh，占据半壁江山，能否消化还是有待观察，毕竟正如上文所述，欧洲31国上半年新能源汽车销量同比仅增长1.6%。
公司表示，短期来看，欧洲市场可能存在一定的挑战，但从中期至长期角度看，随着新款电动汽车的推出和技术进步，市场需求有望恢复并持续增长。
2021年至2023年，公司境外收入呈现快速增长态势，分别为278.72亿元、769.23亿元、1309.92亿元，增速分别为252.47%、175.99%、70.29%，收入占比从21.38%上升至32.67%，成为增长核心。
但上半年则出现了反转，公司境外收入为505.29亿元，同比大幅下滑24.77%，这也是公司上半年营收出现大幅下滑的原因之一，能否回暖，则取决于欧美地区新能源汽车的销售情况。
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