今年的商品期货，不能说没有行情，比如前面的贵金属和铜，最近的锰硅和航运指数，相对都有比较大的行情。你如果说商品不活跃，波动性其实摆在那里，这种波动性背后，通常面对的都是商品的成交量的放大，流动性变好。但是今年交易下来，会有明显的不习惯的感觉，因为你会感觉到这样的流动性和波动性，似乎又很不舒服，你说变好了没有，好了，但是没有到那么好的地步。

同时，在圈子混久了，产业里面，做主观的人都认识不少，往年碰到了这样的行情，大家往往讨论的无非是赚多赚少的问题，但是今年，很多传统产业思维的人，问的最多的问题是：这一波行情的钱，到底是谁赚去了。越成熟的产业上的商品，这样的疑问就越发密集。

前面讲到过一个比较有意思的现象，比如像有色，你说涨价吧，大致是缺货，缺货不光涨价，价差也得走正套逻辑吧。但事实并不是这样，价格照样涨，价差结构却异常的弱。我认识的一个老牌做有色套利的团队可能马上要面临解散，大概和亏钱有关。聊天下来知道他们今年看着近月贴远月这么多，做正套大概就没有什么风险了，于是做，到最后却还是亏钱了。原因无比的无奈与搞笑，价格上涨了，对应的无风险的价差也会扩大，他们的策略就在这无奈的被动的价差扩大的过程中，被扩死了……这是一个很奇怪的情况，如若如此，那么上涨反而反套能够赚钱，下跌反而正套能够赚钱，这就说明了一个问题：这样的上涨和下跌，就商品本身而言，或者说就供需矛盾而言，是多么的心不甘情不愿。

所以，今年的商品市场非常的怪，你不能说没有波动性，但是却没有与之匹配得非常舒服的流动性，而产业里面的人似乎参与的也不多，导致了合约之间价差的波动性非常不好，不是说不大，近期也有所放大，但是除主力合约之外，其他合约的流动性较过去几年很差，几乎是有做市以来很低的一个阶段，在这样大的行情之下，你说产业没有套保需求，我是不信的，但是就是低。那么，商品如此的波动，其实和产业似乎就没有什么关系，那就只可能是受比较系统性的宏观因素影响，或者某个品种受到不可抗的某些因素甚至投机因素的影响了。

这，就导致了现在很多的产业分析，会有非常无奈的感觉，你往哪儿挥拳似乎都打在棉花上，因为压根价格就不这么玩儿。

从商品整体的结构来看，特别是国际品种，颇有一种价格被动上涨，但是需求非常差的感觉。那么什么样的经济情况会导致价格被动上涨而需求不好的局面呢？就问到这里，大家可以自行翻书了。这种情况，其实从去年四季度就非常明显了，这也是为什么那个时候我就在说，今年美联储可能不太会降息的原因，现在利率这么高，通胀的风险都有按不住的势头，那么降息了按得住吗？何况年底美国还要大选，选票不要了？

这就导致了现在资金对于各类标的资产的态度，到了一种似乎用传统思维看不懂的地步，比如黄金虽然涨了，但是你如果看避险属性，这要和货币的信用价值挂钩吧？那货币信用价值的变化，这些年难道只能支撑黄金涨到这里吗？所以黄金的价格按照这种逻辑还是严重低估的。比如看美股，好像无论一些消息是利好，还是利空，先涨一波为敬，蛮多以前还不错的分析师今年似乎到了一个看着行情找答案的地步，真的很难混。

所以我认为现在不是讨论经济到底是衰退还是复苏的问题，而是考虑旧的全球经济秩序已经受到了前所未有的挑战的问题，且越来越滑向崩溃的问题。面对这种前所未有的情况，所有归纳法能够得出的结论可能都会比较荒谬，还是需要演绎和推演。而这个里面不应带有幸灾乐祸或倾向性的情绪，至少我在内心我还是希望这种情况不要来得太猛烈，覆巢之下焉有完卵，你又不是巢，这么心系天下干嘛，你就是个卵而已。

当初疫情放开的时候，我说过我要以疫情放开经济复苏的逻辑去衡量国内或者国际经济，因为疫情的到来反而加速了国际经济体系的固有问题的暴露，这个问题每个国家都有，每个国家都不同而已。如今也是这样，沿用这样的传统思路去做资产配置，未来几年要么是承受常人不可承受之险而又过一程山水，或信仰崩塌赔得底裤都不剩。

期货首先是金融游戏，钱的游戏，其他的全是扯淡。