全球经济的复苏有望拉动我国出口表现

全球制造业PMI进入上行周期有望拉动我国外需回暖

2024年1月以来全球制造业PMI站上荣枯线后持续上行，全球经济展现出复苏迹象。我国出口增速和全球制造业PMI走势高度相关。此外，外向型经济体代表之一的韩国出口增速也在持续复苏。

从已披露的2023年年报和2024年一季报来看，部分企业的出海的确明显改善了其资产负债表，例如工程机械某公司的由于出口的改善不仅使得营收整体改善，更重要的是海外业务的利润率较高，盈利水平整体也有改善。

数据来源：Wind

美国在2017年之后开始顺周期财政刺激，可能让今年外需的改善变得更持续

逆全球化思路下，美国在2017年之后开始转变财政政策逆周期调节的施政思路，在经济向好的阶段依旧保持了较高的财政刺激力度。

考虑到2024年是美国大选年，政治因素可能会导致美国的财政刺激年内都会维持在一个相对高的水位，就一季度数据来看，美国的财政赤字边际仍在上行。

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细分方向上，美国再工业化是一个比较清晰的方向

疫情后美国加速了再工业化的进程，通过出台法案和大力的财政刺激，美国过去2年制造业的建筑支出增速大幅扩张，即使考虑到增速回落，目前的年增速仍在40%左右。

建筑支出上行之后近期可以观察到美国制造业和分项的新订单站上荣枯线，美国制造业可能进入一轮新的上行周期。

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细分方向上，美国地产周期上行也可能带动部分出口需求

房地产作为利率敏感型部门，美联储加息对美国地产的景气度都构成了一定负面冲击，但需要注意的是无论是美国的地产销售还是新屋开工近期都出现上行迹象。

如果通胀最终不构成货币政策的掣肘因素，那么降息周期的到来大概率会强化这一趋势。

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制造业出海是产业升级的自然结果

过去10年我国产业升级不断进行，从出口结构来看，我国制造业在高附加值领域的渗透不断推进。

以工程机械为例，代表性公司（样本为8家）海外营收不断增长，同时海外营收占比也在近些年加速上行；而传统优势行业的家电海外营收占比则保持在40%以上，海外营收绝对值同样保持增长。

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出海制造业相关指数

我司旗下制造业出海指数组合：

1、传统优势型，海外营收占比处于较高水平且比较稳定的部分制造业：家电、动力电池、光伏，这些行业的行业营收占比都处于比较高的水平，例如家电的海外营收占比常年在40%以上。

2、加速出海型，过去3年海外营收占比快速提升的行业，比较有代表性的是电动车整车和工程机械，其中医疗设备的出海也在持续进行。

3、综合景气、估值以及产业趋势等因素，工程机械（加速出海）以及可选消费（传统优势）、家电（传统优势）值得重点关注。

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中证全指家用电器：一键覆盖家用电器

数据来源：Wind，数据截至2024年4月24日，成份股仅供展示不作为推荐，估值分位为指数近十年估值分位，行业分布按照申万二级行业，收益统计区间为2004年12月31日到2024年4月24日

中证全指可选消费指数：掘金可选消费行业

数据来源：Wind，数据截至2024年4月24日，成份股仅供展示不作为推荐，估值分位为指数近十年估值分位，行业分布按照申万二级行业，收益统计区间为2004年12月31日到2024年4月24日

中证工程机械主题指数：一键布局工程机械板块

数据来源：Wind，数据截至2024年4月24日，成份股仅供展示不作为推荐，估值分位为指数近十年估值分位，行业分布按照申万二级行业，收益统计区间为2016年6月30日到2024年4月24日

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