它，把上市主体当成心头宝，还是抽水机？

分红、长期股权投资、关联交易、质押、担保……这才是你应该分析的东西。

集团型上市公司财报密码:长期股权投资

产业链话语权强势的极致：合资建厂

上游汽车零部件厂商形成了独特的商业模式——“寄售”模式。

即，零部件厂商将零部件寄存在整车厂周边，整车厂随要随取。

财报上的表现，就是存货中的“发出商品”科目

在这样的产业上下群体的博弈之下，形成了两种情况：

第一种，如果零部件厂商更强势，整车厂就只能牺牲话语权

第二种，如果整车厂更强势，就会出现合营的情况。

如果你顺着这一点反向来思考，来看零部件企业中，哪个巨头话语权极强，能让整车厂无可奈何，没准也能筛选出好的零配件企业

集团型公司投资逻辑；核心：当不当股东是人

就是看每年的分红比例。

先看分红。

我们以2014-2016年，累计分红占归母净利润的比例来看

继续看质押。

上汽集团、广汽集团、福耀玻璃、中国平安，这四家上市公司控股股东不存在股权质押情况。

汽车产业链上游的汽车零部件——毛利率在20-30%左右，可分为10个子行业

照明仪表装置，代表公司：星宇股份、李尔；

电气电子装置，代表公司：大洋电机、正海磁材、蓝海华腾、法雷奥、电装；

发动机零部件，代表公司：潍柴动力、威孚高科、爱信精机；

动力传动装置，代表公司：万丰奥威、鸿特精密、现代摩比斯、立中股份；

悬架制动装置，代表公司：万向钱潮、德国大陆；

车身零部件，代表公司：中鼎股份，佛吉亚，江森自控；

内饰，代表公司：华域汽车、麦格纳国际；

轮胎，代表公司：德国大陆、玲珑轮胎；

玻璃，代表公司：旭硝子、福耀玻璃；

天窗，代表公司：伟巴斯特。

零部件行业，最大的短板在于技术迭代和定价权，这些子行业中，汽车玻璃、轮胎、天窗四大领域，技术更新迭代很慢，此外，由于轮胎没有定价权，从中剔除。

汽车玻璃、天窗这两个领域，是较好的赛道

汽车玻璃行业寡头格局，世界第一为旭硝子（5201.T）、第二为福耀玻璃（600660）

内饰行业的世界第一，为华域汽车（600741）

天窗行业的世界第一为伟巴斯特

产业链中游的整车制造——毛利率在10-20%之间。可分为乘用车、商用车两个子行业

整车制造的可复制性，取决于整车厂是否拥有成熟模块化平台的企业的产品可复制性强，产能高

产业链下游的汽车销售——毛利率在5-10%左右。由于中游的整车厂很强势，汽车销售护城河低，导致定价权低，代表公司有广汇汽车、大东方、庞大集团。

上游零部件中的汽车天窗、汽车玻璃，以及中游的整车制造，是汽车产业链上，最值得研究的赛道。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎