“牛市旗手”能不能挺住？

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过山车

稳住了！

今天的A股市场一扫昨日的阴霾，回到了相对正常的状态。从指数看，沪指涨1.32%，深成指跌0.82%，创业板指跌2.95%。从个股看，整个市场近3000只股票收涨，占比56%。

但此前涨势迅猛的券商股迎来集体回落，国海证券跌停，东方财富跌超17%。

回看过去数天，券商股一直是领涨的存在。即使市场出现走势震荡，券商股的行情也稳如老狗。

从过往的牛市行情看，券商股确实比其他行业板块的上涨更快更猛，且涨幅往往领先于大盘。

一方面，宏观政策反映到公司基本面和业绩需要较长时间，而券商的透明性最高，对预期更加敏感。另一方面，牛市行情一来，大量散户跑步入场，券商是最直接的受益方。

在这其中，东方财富一度是那个“最靓的仔”。数据显示，从9月24日至10月9日，东方财富股价区间最大涨幅达170.27%。

尤其是10月9日，东方财富盘中一度涨至29元/股高位，创出东方财富上市以来历史新高。全天成交金额达900.38亿元， 刷新尘封近17年的A股市场个股单日成交金额历史纪录。

上一次创下记录的，还是2007年的中国石油。

市场有波动很正常，令人好奇的是，这种“过山车”行情背后，“牛市旗手”底色如何？

2

飞涨的市值，失落的业绩

先看市值。截至2024年10月10日，东方财富的总市值是3244亿，在券商股中仅次于中信证券。

再看市盈率。东方财富的最新市盈(TTM)是40.42，这个数字是中信证券（21.66）的1.8倍。

再看营收。以2024年中报来看，东方财富营收是49.45亿元，排在行业第17位，只有龙头中信证券的1/6。

这就奇怪了，营收排在行业第17位的东方财富，市值何以排在行业第2？它的业绩，到底有多出色？

翻阅财报，2024上半年，东方财富实现营业总收入49.45亿元，同比下降14%；实现归母净利润40.56亿元，同比降4%。

从具体业务看，报告期内东方财富金融电子商务服务营收为14.12亿，较上年同期下滑29.72%。

这个金融电子商务服务，主要是通过天天基金为用户提供基金销售服务。过去一段时间，基金的行情惨淡，这部分业务的下滑倒也不难理解。

时间再拉长一点，从2022年三季度开始，东方财富的营收增速便开始放缓，且下滑幅度有逐渐扩大之势。

也正因此，素来被市场称为“券茅”的东方财富，过去两年股价一度回落。数据显示，从2021年底到2024年中，东方财富的股价一度跌去60%，连续下跌的时间超过30个月。

对那些在高点买入东方财富的投资者来说，这两年确实难熬。

3

“黑马”的隐忧

东方财富曾是券商行业的“黑马”。

遥想2015年的时候，中信证券的市值逼近4000亿，那时东方财富的市值不足500亿，只有中信证券的1/8。

但仅仅6年之后，中信证券的市值就被东方财富超越。能把老大哥干下马的东方财富，到底经历了什么？

在东方财富的逆袭之路上，其实是一个绕不开的名字。其实原名沈军，是中国首批注册证券分析师。其实在股评领域深耕多年，曾被《大公报》称为“中国B股研究第一人”。回看其实的发迹，有几个关键节点：

2004年，其实创立财经资讯网站“东方财富网”。借着大牛市的东风，东方财富于2006年上线“股吧”，迅速聚集起大量股民。

2007年，“天天基金网”上线，天天基金后来又获得了基金销售的牌照，基金代销业务搞得风生水起。

2015年，东方财富以股权对价+现金的方式收购了西藏同信证券，获得了证券业务相关牌照。此后又获得了保险、征信、公私募等一系列金融牌照，正式转型为一站式理财全服务平台。

探究东方财富的护城河，核心在于“互联网+券商”。随着几大拳头产品的出现，东方财富逐步构建出一个“门户网站+财经+互动社区”的庞大流量生态。

相较于传统券商依赖线下营业部，东方财富有明显的互联网获客优势，在证券行业内，东方财富的人均净利一度遥遥领先。

炒股这种事，开户只是第一步，股民们还需要大量的信息、资讯以及充分的交流。这一点，东方财富构建的体系就起到了作用。股吧的超高人气，推动了东方财富用户规模的增长。从月活数据看，中国有一半的股民都是东方财富的活跃用户。

和其他财经门户相比，东方财富则胜在牌照齐全。纵观同花顺、大智慧等老对手，虽然都有互联网属性，但都卡在券商牌照上。

可以说，单看互联网行业和券商行业，东方财富都不是最出色的，但在“互联网+券商”这个赛道，东方财富却是独树一帜。

当然，东方财富也有隐忧。

一个是投研能力。在业内人士看来，专业的投顾作用在于牛市多赚，熊市少亏。但东方财富的平台顾问“市场走熊的时候，解决不了陪伴式服务，客户流失量会加大，继而业绩遭受冲击。”这背后一个重要的原因是，东方财富证券买卖以散户为主，而这几年散户参与A股赚钱效应不佳。此外，根据锦缎的研究，东方财富“自诩为互联网公司，投入占比不及同行一半”。

二是流量平台竞争加剧。无论是社区管理还是内容运营，雪球等平台都展现出了差异化优势，而股吧里宣泄情绪的“喷子”还是不少。

又是一轮牛市行情，东方财富能否再度借势起飞？我们拭目以待。