一、背景与目的

1、背景：

2024年10月28日，央行宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具。这是继临时正逆回购、国债买卖后，央行年内推出的又一新工具。临时正逆回购工具于2024年7月8日推出，旨在保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性。国债买卖工具于2024年8月正式启动，旨在维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱。

2、目的：

丰富货币政策工具箱：通过引入买断式逆回购工具，央行进一步丰富了其公开市场操作工具，提高了货币政策的灵活性和精准性。维护银行体系流动性合理充裕：买断式逆回购工具可以更好地对冲年底前中期借贷便利（MLF）的集中到期，确保银行体系流动性保持在合理充裕的水平。促进市场发展：买断式逆回购工具的推出，有助于推动全市场买断式回购业务的发展，提高市场效率。

二、买断式逆回购工具的运作机制

1、定义：

买断式逆回购是指央行从公开市场业务一级交易商手中买入有价证券，并约定在未来某个时间点以约定价格再卖出这些证券的交易行为。

2、操作对象：

操作对象为公开市场业务一级交易商。

3、操作频率与期限：

原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。

4、操作时间：

操作时间为工作日16:00-16:20。

5、利率设定：

买断式逆回购的利率通常与7天期逆回购利率挂钩，具体利率由央行根据市场情况确定。

三、买断式逆回购工具的意义

1. 提高货币政策操作的灵活性：

买断式逆回购工具的引入，使得央行在公开市场操作中有了更多的选择，可以根据市场流动性状况灵活调整操作方式和规模。

2. 对冲MLF到期压力：

年底前，MLF到期压力较大，买断式逆回购工具可以有效对冲这一压力，确保银行体系流动性平稳。

3. 促进市场发展：

买断式逆回购工具的推出，有助于推动全市场买断式回购业务的发展，提高市场效率，增强市场流动性管理能力。

4. 稳定市场预期：

通过丰富货币政策工具箱，央行可以更好地传递货币政策信号，稳定市场预期，减少市场波动。

四、市场影响

1. 短期影响：

买断式逆回购工具的推出，短期内可能会对市场流动性产生积极影响，有助于稳定市场利率。市场参与者可能会更加关注央行的公开市场操作，提高对货币政策信号的敏感度。

2. 中长期影响：

买断式逆回购工具的常态化使用，将有助于完善利率走廊机制，提高货币政策的传导效率。随着市场对新工具的适应，市场流动性管理将更加精细化，有助于维护金融市场的稳定。

五、市场观点

1. 有专家指出，近年来，更多海外投资者进入我国债券市场后，他们更习惯国际上普遍采用的买断式回购。

买断式逆回购工具的推出，有助于提高我国债券市场的国际竞争力，吸引更多海外投资者。

2. ​​仲量联行​​大中华区首席经济学家庞溟表示，此次MLF操作在保持货币政策调控力的同时，提高货币政策调控的精准性。

从价的角度看，9月26日MLF操作的中标利率已经相比8月下行0.3个百分点，充分体现了央行通过下调政策利率来引导市场化利率逐步下行的考虑。从量的角度看，9月降准0.5个百分点、释放1万亿元长期资金后，银行体系流动性缺口大幅收窄，市场资金面平稳得宜，因此本月缩量续做也不会给中长期流动性带来超预期大幅波动。

六、展望未来

1. 多位专家认为年内MLF操作利率将保持稳定，同时，预计央行将根据银行资金成本、市场流动性与宏观经济走势灵活调节公开市场操作的量和价格，以确保流动性合理充裕。

​​中信证券​​首席经济学家明明预计，后续每月25日公开市场超量而MLF缩量的操作模式会成为常态。央行缩长放短的操作方式背后，一方面是继续逐步淡化MLF工具对于流动性市场的影响，另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对于流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。

2. 未来货币政策框架演进的内容之一，就是要健全利率调控机制。

随着利率市场化改革的不断推进，当前我国利率形成、调控和传导机制已基本建立。7天期逆回购操作利率已成为主要政策利率，银行间市场资金利率基本上围绕这一中枢上下波动。

央行启用买断式逆回购工具，是其丰富货币政策工具箱、提高货币政策操作灵活性和精准性的重要举措。这一工具的推出，有助于对冲年底前MLF到期压力，促进市场发展，稳定市场预期。

短期内，市场流动性将得到积极影响，中长期则有助于完善利率走廊机制，提高货币政策的传导效率。未来，央行将继续根据市场情况灵活调节公开市场操作，确保流动性合理充裕。

（免责声明：以上部分内容、信息来源于网络，由本人收藏汇总、编辑整理。其相关内容仅代表个人观点，不构成市场投资建议和意见。据此操作，盈亏自负，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）