这周两个交易日，A股再度活出了让人最讨厌的状态：急功近利+信仰崩溃。

虽然我们上周四以来就在量能分析中反复强调了，白马、科技等主题由于大涨日无增量资金，抗风险能力差，但尼玛这也不至于创业板连续两天新低吧。同时，我们观察到，很多朋友喜欢看“什么好”这类帖子，对风险分析却习惯性漠视，这也是让人无奈。A股这个状态，难道不该多关注下风险么？

砖家喜欢谈牛市，搞得我们这种经常谈熊市的很不入流。但是信念和使命感，让我们继续在大家看不下盘的时候保持冷静的心态。

什么是白马？简单概括，就是非垄断行业的绩优龙头股。包括消费、医药、新能源、半导体等行业的知名企业，也是过往大家喜欢投的“成长龙头”，尤其像白酒那样每年稳定的增长，机构最喜欢，那样套用西方的估值模型，就能让他们的学历不浪费了。连注册制都是学来的，自然套用更简单了。

但这里首先要提出一个投资逻辑上的根本性问题，就是中国的龙头股值不值得投？

过去，一个主流投资观点就是，行业龙头股有望在竞争中扩大竞争优势，进而形成垄断后实现更高的利润。可这条，在中国感觉不适用，让不让垄断先不说！

拿光伏来说，无论是光伏的隆基天合等，还是锂电的宁德时代等，都在市场经济条件下无法形成真正垄断，进而导致全行业陷入恶性竞争。光伏、锂电的暴跌，绝非是需求不振，就是龙头股战略在A股走向失败的体现。各地政府推波助澜推提供了超量的流动性支持，所以到处都是小强，一个大雄都没有，还把新能源搞成了周期品种。所以，这个行业要反转，得等周期了。也许是，下次全球大喊“碳中和”的时候，或是等小厂商死光的时候！

此外，还有一个全年阴云，那就老霉那个不靠谱大统领现在有很高的概率重新入主白宫。这下子，任何外资持仓高或卡脖子的主题都会受到整年的威胁，不确定性很高。现在拜灯已经搞了很多事了，相信在竞选时还会有更多的事，所以难啊。人家一针对我们，外资重仓品种就会全体投降，而更气人的是，投降派内资机构永远企图先跑一步，放大外资带来的羊群效应。此外，光伏、锂电等卷遍全球的计划也动辄受到这类国际关系的威胁。

1月31日就要发布统计局PMI了，从周二这拉胯的市场表现来看，可能依然不乐观。基本面其实是空方做空或是多方做多的理由罢了，经济差股市好的多了去了。但现在这个借口也需要像上甘岭一样争取“空翻多”，如果1月不好转，那么默认总体再熊一个月等下次了。

所以，从以上角度来看，我们对于白马熊市的预期，是要逐月来评估的。国际关系扰动可能是全年的，而且选战越接近越麻烦。那么其他行业周期和基本面能顶起来就能抵消掉这部分压力，只能不断地根据数据和市场来分析反转点。而且，在历次市场反弹中，还要观察增量资金的状态，所以周四大涨之后我们紧急做了量能分析，就怕这反弹就假反弹。涨一两天交反抽，往往还有新低。

如果“中特估”启动把指数顶到4000点会不会给白马带来反转？还是难！我们分析过“中特估”行情的特点，那就是对大多数其他主题形成流量压制，除了游戏传媒等极少数主题，基本上都是对题材、白马形成碾压，连白酒都不例外。而且现在的主力资金狡诈异常，要抱团就是集中抱无脑抱，千万不要指望雨露均沾，这个我们反复强调无数次了。

所以，短期来说，创业板依然缺乏反转的理由，如果能止跌形成一个震荡中枢，已经是很好的选择了。加之年报周期来临，很多白马股要交出一份比较弱的财报，这也会影响预期。还得熬一熬！

从主题角度，我们大致过下受影响的白马主题：

-大消费（酒、食品饮料、旅游等）：外资传统重仓，会被人民币资产波动影响；

-新能源类：外资重仓，贸易保护+产能过剩；

-医药类：CXO老外找茬+行业复苏不确定；

-半导体：设备卡脖子+消费电子复苏不确定；

-AI算力：AI芯片断供+技术封锁；

-恒生系：外资盘，流动性崩溃……

所以，预期要合理，尊重市场大周期，也理性认知之前市场里存在过多的泡沫。然后逐月观察反转逻辑，审视每次大涨的有效性，像种田一样等待四季的循环。也许，这么一想就豁然开朗了，急不得啊！