有色回落,市场转向交易“衰退”逻辑?

牛前研究 2024-09-05 14:40:42

导读

孙匡文:新湖期货有色金属首席分析师。有超10年的有色金属市场分析经验。曾深入调研业内诸多企业,对基本面有准确把握,具备完善的数据库建设经验。常年服务于有色金属重点产业企业。多次组织产业会议并发表演讲。曾获评上期所优秀分析师、期货日报最佳工业品期货分析师。

核心观点:

氧化铝:预计9月电解铝有一定产能释放,或使得氧化铝消费小增。而电解铝备库需求也将使得现货供应进一步收紧,支撑氧化铝现货价格走强。

锡:目前的价格偏高,如果没有更多的宏观刺激或者更好的消费表现,价格继续上涨的空间比较有限。所以操作还是建议以回调做多的思路为主。

正文

本文来自于09.01晚上“牛转钱坤”直播中关于铝、锡的分享内容。

这段时间有色板块更多是交易宏观因素,海外的降息预期包括软着陆预期、国内的政策预期,8月份的价格整体是触底反弹。

海外走势比国内要强,主要是因为美元下跌,但是人民币升值。

1、铝

8月份的供需驱动并不是很明显,8月份的月均铝价重心有下移,平均利润是下降的,但是成本变化不大。

冶炼端来看,8月份云南复产已经结束,内蒙新投的部分也告一段落。9月西南地区以及内蒙有一定产能投放计划,在产量上暂难有明显体现,而实际产能投放情况仍需观察。

预计9月有效运行产能仍在4350万吨上下,日均产量或小幅攀升至近11.9万吨。预计9月份产量在357万吨左右,同比增1.51%。

进口端,5、6、7月份的进口量环比有明显下降,主要是因为进口一直处于亏损状态,8月份的亏损力度比较明显,9月份的进口量可能会偏低。

消费端,从下游的接货情况来看,8月份整体表现变化不大,是弱稳的状态,主要是终端市场的季节性情况比较明显。7、8月份的整体开工偏低,板带的产量环比下降比较明显,合金产量受汽车市场的技术性因素影响,也有明显的下降。所以半成品的产量是季节性下降,终端市场表现也类似。

首先看家电产量,空调产量大幅下降,得益于AI市场火热,集成电路产量维持在不错的表现。

铝杆的产量比较好,因为七八月份终端电网投资量明显上涨。汽车市场环比下降是比较明显的,虽然新能源汽车还是比较高的增长,但是环比也是下降。光伏增速的下降超预期。太阳能电池包括新增装机的降幅比较明显,出口还是维持比较强劲的表现。

出口端,不管是半成品还是产成品,受到海外政策包括海运周期拉长等因素的影响,出口维持比较高的增长,但是7月份的环比数据有所下降。

当然,终端最主要的地产市场对消费依旧拖累,商品房的成交情况没有明显改善。

库存数据来看,8月份的库存变化并不明显,虽然铝棒库存继续下降,但是也处于相对偏高的水平,所以整体来看8月份的供需矛盾并不大。预计9月份会有一些变化,主要受到季节性因素的影响,在消费端可能会边际的改善。但是供给端还是不会有明显的变化。

再加上宏观因素,9月份降息的概率比较大,再加上国内的政策性因素,预计9月份的价格重心大概率还是往上爬升,但是力度不会很大。

交易上不建议去追高。考虑到内外比值有一定的修复可能,可以关注反套操作。

2、氧化铝

氧化铝最大的矛盾点是产能过剩,但是受到铝土矿的制约,产能很难有效释放。虽然利润水平很高,但是产量一直是缓慢增加。建成产能和预期产能超1亿吨,运行产能8600万吨左右。

主要产区像沿海、山东、广西基本运行平稳,暂时没有新产能投放。近期受到铝土矿供应的困扰,产能进一步释放受到明显限制。

进出口情况,氧化铝转为净出口,2024 年 7 月中国出口氧化铝 14.67 万吨,同比增 9.6%;1-7 月累计出口 76 万吨,同比增 37.4%;7 月进口 7.07 万吨,同比减少 45.32%;1-7 月累计进口 125.57 万吨,同比增 41.3%。主要是因为海外价格涨得比较多,出口有利润。

因为铝土矿的问题,不管是进口还是国产的矿价都在涨,而且国内价格涨得更明显。从实际的供需平衡来看,是趋于宽松的,但是量非常小。

库存整体来看是偏低的,尤其是电解铝厂的库存,这段时间有些电解铝厂已经开始主动买货,使得现货供应趋紧。

9、10月份是西北地区,尤其是新疆地区电解铝厂提升备库需求的阶段,因为9、10月份运力会更紧张,所以供应偏紧。

另外,印尼铝土矿出口政策落地至进口兑现预计到四季度,将大幅缓解铝土矿供应不足的情况。但短期铝土矿供应不足仍难有根本性解决,其中国产矿产量增量持续受限,而在几内亚雨季结束前,进口量也将维持在年内偏低水平。

预计9月电解铝有一定产能释放,或使得氧化铝消费小增。而电解铝备库需求也将使得现货供应进一步收紧,支撑氧化铝现货价格走强。

操作上,如果出现期货大贴水,可以看多,月间可以买近抛远。以及氧化铝跟电解铝的套利操作,一方面,如果9月份电解铝的产能释放,氧化铝消费会有明显的增加,氧化铝可能表现更强一点。

3、锡

锡主要的矛盾点还是在供给端。今年海外矿的释放量有限,去年锡矿产量是下降的,预计今年会有一定的增量,但是增量不明显。

从进口情况来看,1-7月国内进口量下降较多,同比下降20%。从7月份的数据来看,在缅甸锡矿还没有恢复的情况下,从缅甸的进口量是回升的,说明一直在消化缅甸的库存。

另外,今年锡锭实现净出口,1-7月累计进口量8000吨,累计出口量1万多吨。折算下来,跟国内的去库基本吻合。

冶炼端,国内7月份的产量变化不大,按往年同期来说,7月份属于传统的检修期,但是今年可能会滞后,所以8月份的产量会有明显的下降。加工费下跌抑制精锡产量增长。2024年7月中国精锡产量1.51万吨,同比增48.48%。1-7月累计产量10.4万吨,累计同比增12.18%。

消费端来看,印尼是除了中国以外的第二大锡锭供应国,印尼的政策对于出口影响还是比较大的。印尼7月精锡出口3409吨,同比减少51.5%。马来西亚7月精锡出口量1317吨,同比增145.3%。

锡的消费跟铝有很多重合,包括家电、集成电路、新能源汽车。最主要的终端市场是半导体市场,终端产品是智能手机、计算机,国内的智能手机出库量跟去年相比明显增加。海外的智能手机出货情况季度数据有所恢复,但是恢复力度比较缓慢。

总体来看,消费电子市场企稳回升,汽车市场维持高增长,铅酸蓄电池产量大幅增长,半导体消费有回暖预期。

再看库存数据,前期国内库存有明显去库,但是进入8月份,库存企稳,海外库存是偏高的。

总结分析,总体消费不强,9 月可能高位震荡,有回落压力。缅甸矿生产仍未恢复,年内矿供应减量将逐步显现。冶炼产量下半年增速或受限。传统消费受限于经济放缓。消费电子市场仍在底部企稳。全年供应小幅过剩。

目前的价格偏高,如果没有更多的宏观刺激或者更好的消费表现,价格继续上涨的空间比较有限。所以操作还是建议以回调做多的思路为主。

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