一、货币市场与资金价格回顾
//
本周（07/01-07/05,下同），央行公开市场全口径净回笼7,400亿元。上周（06/24-06/30,下同）为净投放3,520亿元，近两周合计净回笼3,880亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周末收盘值，环比上周均普遍下行，流动性总体保持合理充裕。
本周（07/01-07/07,下同），央行公开市场全口径净回笼7,400亿元。上周（06/24-06/30,下同）为净投放3,520亿元，近两周合计净回笼3,880亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周末收盘值，环比上周均普遍下行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展100亿元逆回购操作，同时有7,500亿元逆回购到期，单周净回笼7,400亿元，为3月初以来单周新高。
下周（07/08-07/14,下同），央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别均到期20亿元。
本周，银行间质押式回购日均成交额66,373亿元，比上周增加13,707亿元。其中，R001日均成交额58,957亿元，平均占比88.8%；R007日均成交额6,439亿元，平均占比9.7%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约28BP/45BP/22BP/30BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍下行。7月5日本周末收盘，较6月28日上周末收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别下行约54BP/59BP/15BP/36BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007均有所下行。DR001本周一大幅下行，周二、周三继续下行至1.70%之下，周四、周五有所反弹，报收1.77%附近，与上周末相比下行约15BP。DR007与DR001走势相似，DR007周一大幅下行，周二至周五基本稳定，周五报收本周高点1.80%之上，与上周末相比下行约36BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所收窄。7月5日本周五两者利差为4.81BP，而上周末两者利差为28.28BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
7月5日本周五的利差为8.51BP，上周末利差为-30.37BP，利差有所走阔，利差倒挂结束。本周两者利差均值为9.33BP，上周利差均值为-27.44BP，利差有所走阔，利差倒挂结束。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 7月6日数据）本周同业存单总发行量为2,330.60亿元（日均466.12亿元，低于上周日均1,223.38亿元），环比上周减少3,786.30亿元；净融资额为1,003.80亿元（日均200.76亿元，高于上周日均-372.04亿元），环比增加2,864.00亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为1.98%，较上周下行8BP（前值均值为2.06%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率有所分化。其中，1月期下行4.89bp，报收1.80%附近。7月5日周五，1年期环比上周末下行0.85BP，维持在1.96%附近，4月23日，报收2.0126%，创2022年10月初以来的新低（1.9609%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
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一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货普遍下跌；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周以上行为主；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
01
一级市场
（wind 7月6日数据）本周新发利率债51只，融资3,873.18亿元，环比上周减少2,175.65亿元；总偿还量为3,471.98亿元；净融资额为401.20亿元（上周为2,031.49亿元），较上周减少1,630.29亿元。其中，国债净融资有所增加；地方债、政金债净融资有所减少。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（7/8-7/14），发行计划方面，国债4只，共3,310.00亿元；地方债47只，共1,684.81亿元；政金债3只，共130.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货普遍下跌。
全周来看，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。其中，10年期主力合约在4月23日报收历史高点104.85，之后连续回调至103.79后震荡向上；上周五6月28日报收105.32，本周一大幅回调，周二周三连续上行创出新的历史新高，报收105.37，周四、周五连续回落，报收105.14。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，以上行为主。
相对6月28日上周五，7月5日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，以上行为主（1Y有所下行）。
7月5日本周五，10Y国债环比上周末上行6.96BP，报收2.2754%，维持在2.30%之下；6月28日报收2.2058%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周末，普遍上行。7月5日本周五，10Y国开债环比上行6.34BP，报收2.3560%；6月28日报收2.2926%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：7月5日与6月28日关键期限国债收益率情况
图11：7月5日与6月28日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔约5BP/4BP、4BP/0.20BP、8BP/5BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为13.48BP，较上周均值9.33BP，利差有所走阔，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为71.57BP，较上周均值66.63BP，有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美英债各期限收益率走势以下行为主；德债各期限收益率走势以上行为主；日债各期限收益率走势有所分化。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。
7月5日本周五，较6月28日上周五，各期限收益率环比走势普遍下行。
本周，2Y期国债收益率下行11BP,报收4.60%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比下行8BP，维持4.0%关口之上的4.28%；4月25日，其曾报收4.70%，创2023年11月1日以来的新高（4.77%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：7月5日与6月28日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。7月5日本周五倒挂至-32BP（上周五为-35BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-31.75BP，上周均值为-40.60BP，倒挂幅度有所变浅。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。中美10Y国债利差本周末倒挂为-200.46BP（上周末为-215.42BP）。
日本政府债券各期限收益率走势有所分化。
相对于上周五6月28日，本周五7月5日，日本政府债券各期限收益率走势有所分化，其中中短端期限以下行为主，其他期限普遍上行，超远端上行明显。
本周五7月5日，2Y期政府债券收益率，报收0.3460%（环比下行0.70BP），其6月3日其报收0.4010%，创2009年4月27日以来新高（0.4060%）。10Y政府债券收益率本周环比上行1.00BP，7月5日周五报收1.0720%；其5月29日曾报收1.0840%，创2011年8月初（1.0950%）的十多年来高点。
图17：6月28日与7月5日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五7月5日，环比上周末，各期限收益率普遍上行。10Y期收益率上行10BP，报收2.59%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比上行6BP，收在3.18%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比上行10BP，报收2.88%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：7月5日与6月28日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止7月3日，相对一周前的6月28日）。
其中10Y下行约2BP，报收4.1797%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：7月3日与6月28日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模有所增加/有所减少，产业债/城投债净融资均有所增加；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，以下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均有所分化；AA级产业债/城投债信用利差均以收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所走阔/有所收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 7月6日数据）本周新发行产业债（wind口径）164只，融资1,920.09亿元（环比上周增加38.48亿元）,总偿还量为862.87亿元，净融资额为1,057.22亿元（上周为-158.11亿元），较上周环比增加1,215.33亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 7月6日数据）本周新发行城投债（wind口径）86只，融资504.14亿元（环比上周减少383.66亿元）,总偿还量为496.16亿元，净融资额为7.98亿元（上周为-122.93亿元），较上周环比增加130.91亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,424.23亿元（上周为2,769.41亿元），环比上周减少345.19亿元。两者净融资合计为1,065.20亿元（上周为-281.04亿元），环比上周增加1,346.24亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，以下行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.36%（前值2.44%），企业债AAA级主体发行利率2.30%（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率2.50%（前值2.43%），短融AAA级主体发行利率1.85%（前值1.97%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，走势有所分化。
中端期限收益率有所上行，其他期限收益率普遍下行。
3年期AA产业债收益率，本周五7月5日收至2.2643%，较6月28日上周五上行0.02BP；6月28日其曾报收2.2641%，创2010年4月1日以来的新低（2.2463%），其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：7月5日与6月28日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线略有不同，其短端收益率下行较为明显。
图25：7月5日与6月28日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差以收窄为主。
除了4Y期信用利差有所走阔外，其他期限信用利差均有所收窄。
3年期AA产业债信用利差收窄了1.75BP，其中3年期AA产业债收益率上行了0.02BP,而3年期无风险收益率上行了1.77BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了4.08BP，评级溢价上调了2.33BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。
图26：7月5日与6月28日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为11.92BP，而前值均值为11.23BP，有所走阔。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，走势有所分化。
本周五7月5日，相对与上周五6月28日，AA级城投债各期限收益率走势有所分化，超长端以上行为主，其他期限以下行为主，超短端下行较为明显。
3年期AA城投债收益率，7月5日本周五收至2.2753%，较6月28日上周五下行1.01BP，维持在2.50%关口之下；7月4日周四其报收2.2679%，续创2002年6月3日以来的新低（2.2391%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：7月5日与6月28日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：7月5日与6月28日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差普遍收窄。
其中，超短端收窄最为明显。
3年期AA城投债信用利差收窄了2.78BP，分解看3年期AA城投债收益率下行1.01BP，3年期无风险收益率上行了1.77BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了4.28BP，评级溢价上调了1.50BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所增加。
图31：7月5日与6月28日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为10.29BP，而前值均值为10.79BP，利差有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周0只转债上市；3只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。
01
一级市场
本周0只转债上市。
本周3只转债发行，分别是泰瑞转债、利扬转债、欧通转债。
02
二级市场
本周转债市场下跌，交易环比量增。本周中证转债指数较上周下跌0.45%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交3,013.58亿元，日均约602.72亿元（高于上周日均588.93亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数普遍下跌，万得全A下跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌0.59%、1.73%、1.65%、1.86%、2.39%、0.37%、0.88%、1.74%。全市场看，万得全A周下跌1.18%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。其中，7个行业收涨，22个行业收跌。社会服务、建筑装饰、轻工制造、汽车、商贸零售涨幅居前，分别上涨 4.47%、2.87%、2.59%、2.28%、1.39%；美容护理、国防军工、电子、机械设备、传媒跌幅居前，分别下跌 3.17%、2.52%、1.91%、1.78%、1.65%。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共531只公募可转债，其中，387只个券下跌，141只上涨,3只收平。跌幅靠前的转债为冠中转债、英力转债、惠城转债、中富转债、诺泰转债、雅创转债等6只可转债，周跌幅在6%以上；涨幅靠前的转债为中装转2、东时转债、广汇转债、帝欧转债、岭南转债、凯中转债、三房转债、正裕转债等8只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至7月5日周五，全市场可转债的中位数价格是111.06元（前值为112.18元），与前值相比下跌1.12元；全市场中位数转股溢价率为54.74%（前值为53.00%），与前值相比上行1.74pct。
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