导读

李海：广西潮起投资董事长，期货草根沉淀三十载，业内资深人士，擅长白糖、棉花等农产品中长线及波段交易，对白糖基本面有深厚的理解。

核心观点：个人认为白糖经过连续三年的减产和大牛市，已经具备了转势的条件，目前处于牛转熊下跌的大级别反弹之中，虽然现在有很多利好，比如贸易流紧，库存低，国内糖产销率还有点高，但它无法改变白糖价格向下的大趋势，任何农产品，从长期的趋势看，供应和产能决定一切，白糖也不例外。

正文

本文来自于02.18晚上“牛转钱坤”直播中关于白糖的分享内容。

白糖是春节期间外盘下跌靠前的一个品种，有关外盘的信息很多，今天的分享内容主要包括白糖的“种植和产量”以及“替代和消费”两方面。

种植和产量

1、种植收益

产量是否增长取决于种植，种植是否增长主要看种植收益比。图表上的是去年四季度，巴西甘蔗的种植收益比，甘蔗的种植收益比远超大豆和玉米的，甘蔗收益比是大豆的50%，是玉米的一倍，三者价格虽有变动（都在继续下跌），目前原糖大豆玉米种植收益比仍维持原来的比例。

去年10月份，泰国政府公布了甘蔗的收购价，大概是每吨1400泰铢，加上糖份溢价，甘蔗的种植收益大概是1600~1700泰铢，超过木薯和大米20-30%。

印度的甘蔗价格在全世界是仅次于中国的，也是政府定价，所以农产品收益比最高的非甘蔗莫属（如图所示）从种植生产到出口，印度政府对于甘蔗的保护力度最大，农民的种植收益和积极性大增，因此，印度的种植和甘蔗产量大幅增加，六七年时间，甘蔗产量增长近八成，这种势头，仍在延续。

印度农产品种植收益

2、产量

今年印度和泰国有一些干旱导致减产，但是因为巴西产量多，所以全球甘蔗和原糖的总体产量还是增加的。从全球最重要的五大食糖主产国情况来看（如图），本年度的巴西产糖量是4213万吨，印度预计3150万吨，泰国780万吨，欧盟 1700万吨，中国1020万吨，增减相抵，今年产量同比上年相比，仍然增产六百万吨，明年北半球天气恢复正常，产量将有大幅度增长，明年全球仍会有五六百万吨级别的增长。

3，替代和消费

除了种植和单产以外，影响原糖产量的另一关健因素就是乙醇，过去一年多来，原糖和乙醇价差一直维持在10美分左右，处于历史最高水平，极大刺激原糖的生产，南巴西拼了老命把原糖产量扩大到4213万吨，创下原糖生产的历史记录，印度在重金诱惑之下，减少乙醇、增加了食糖产量，令国际市场惊恐万状。

如果糖和乙醇的差价维持在5美分以上，巴西、印度肯定愿意拿更多的甘蔗来生产糖而不是乙醇，今年是这样，明年还会是这样。

小结

原糖经过三年连续的减产和大牛市，产能开始增加，种植意愿增强，种植面积也开始扩展，糖醇消费比仍利空于原糖。

去年下半年在牛钱网上也做过分享，预计糖市大概率会在2023年下半年见顶（事实也是在12月份见顶）。当时的判断依据主要是甘蔗的种植意愿和产量会增长，糖醇消费和替代也利空原糖，目前是逐步得到兑现。

个人认为白糖经过连续三年的减产和大牛市，已经具备了转势的条件，目前处于牛转熊下跌的大级别反弹之中，虽然现在有很多利好，比如贸易流紧，库存低，国内糖产销率还有点高，但它无法改变白糖价格向下的大趋势，任何农产品，从长期的趋势看，供应和产能决定一切，白糖也不例外。

问题1：2024年印度的糖有没有出口？

回答：印度糖协公布产量是3134万吨，国内消费是2850万吨，所以印度肯定会有出口的，印度政府公布的限制出口的禁令，不是不让出口，而是等到产量明晰以后，有节余的部分仍然允许出口。

问题2：为什么产销比这么高？

回答：实际上糖的消费比较稳定，不会有太大的变化，产销率这么高原因是前二年的牛市库存消耗量大，现在生产出来的糖，一方面用于市场消费，另一方面用于补足库存，因此短期内产销率高些也正常。

问题3：春节期间南宁现货商有没有提价行为？

回答：今天比年前跌40-50元。

长期来看，全球糖市种植和产能增，糖醇替代是一对长期矛盾，它决定了全球糖市由牛转熊的大趋势。