3·15刚过，又进入了各家公司的财报季。黑板君发现，去年情况比较好的企业与行业，一个是产品性价比高的，还有一个是做跨境贸易的。
以零售电商为例，拼多多去年一年突飞猛进，加上Temu这个超级引擎，引得马云、刘强东两位大佬在内网喊话；跨境电商SHEIN同样如此，据调研机构数据，SHEIN成为去年全球购物类App下载量冠军。
而零售企业名创优品，这家位于广州的本土公司，恰好同时踩中这两个点。
2013年，这家公司依靠十元店模式起家，两年后便选择出海，如今已稳稳两条腿走路。
近日，该公司发布了2023年的全年财务数据，去年收入突破138亿，同比增长接近40%；调整后净利润约23.6亿，同比增长高达110%。
其中，去年第四季度，营收同比增长54%，毛利率达到43.1%，净利润同比增长77%。
图源：名创优品官网
财报发布当天，名创优品曾一度涨幅超15%，市值突破500亿。
过去一年，名创优品创始人叶国富将很大精力投向海外拓张，海外门店如雨后春笋飞速开设。
但在名创优品高歌猛进之际，隐忧却悄然显现。
01
国内店均收入骤降超50%
目前，名创优品业务包括国内市场、海外市场和TOP TOY三大板块。
回顾2023年四个季度的国内和海外营收，国内分别是21.53亿元，21.37亿元，24.958亿元和23.47亿元。
而海外则是8.01亿元，11.15亿元，12.96亿元和14.94亿元。
可以看出，名创优品的海外收入增速远比国内的快，第四季度的国内营收环比甚至出现了下滑。
2022年底，名创优品全球门店数量达5440家。其中国内门店3325家；去年底，这两个数字刷新为6413家和3926家。
国内一年增开了601家门店，然而规模扩大并没有带来正向效果。
名创优品国内门店的平均半年期收入，从2021年下半年的250万元、2022年下半年的190万，降至2023年下半年的120万。
国内门店半年平均收入，降幅超过50%，无疑是一个非常可怕的数字。
图源：名创优品财报
事实上，尽管名创优品门店众多，但资产却并不重。
在3926家国内门店中，仅有26家是直营店，而名创合伙人门店高达3878家，代理门店22家。
据其官网介绍，要成为名创合伙人，首先需要缴纳1.98万元/年的特许商标使用金以及25万的货品保证金。
名创合伙人收入要与名创优品分成，比例为每天营业额的38%（食品为33%），而租金、人工、电费等，由加盟商自理。
名创合伙人，不仅前期就要付出数十上百万的合伙成本，后续还得像独资公司那样肩负租金、人工等日常杂费，还要只拿到不足四成的分成比例。
图源：名创优品官网
换句话说，名创合伙人要承担极高的运营风险，合伙人与名创优品双方的投入中，合伙人真金白银投入，且还需要分成，而名创优品方面几乎没有经营风险。
不得不说，这种模式成就了名创优品。但如果说门店不赚钱或者赚钱能力下降，这对加盟商而言，绝非好事。
店均半年期收入大幅下降，运营难度将加大，商业风险也陡增。反向来讲，如果赚钱难度加大，加盟商是否还愿意参与进来？
这值得名创优品以及叶国富的团队思考。
02
子品牌能否分拆上市？
名创优品在财报中提到，去年第四季度毛利率达到43.1%，“这主要归功于海外市场和TOP TOY收入贡献提高。”
在财报中，TOP TOY也被多次提及，各种同比增长幅度极大，被认为是除了海外业务的又一增长曲线。
然而如果切换到环比比较，TOP TOY的表现则有些差强人意。
2023年四个季度，TOP TOY的营收分别是1.38亿元、1.73亿元、1.81亿元、以及1.88亿元，可以看出，环比增速不断放缓。
对比TOP TOY留存门店数量，四个季度分别是116家、118家、122家和148家。
可以看出，前三个季度的门店数量增长不多，最后一个季度突然增加了26家，而且店数量的大幅增长，与营收的增长并没有成正比。
图源：名创优品财报
2022年，叶国富曾在公司港股上市沟通交流会上表示，期望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。
而对比潮玩赛道已经上市的泡泡玛特，2019年到2022年，营收增速分别为227.19%、49.31%、78.66%和2.82%，可谓是急剧下滑。
上市3年多时间里，泡泡玛特股价也从107.14港元高点，下滑到如今的23.4港元。
虽然潮玩毛利率的确很高，像泡泡玛特2023年上半年的毛利率就达到了60.4%，但潮玩生意并不是那么好做。
一方面潮玩行业格局非常分散。
据信达证券数据，2022年包括TOP TOY在内的GMV前五品牌，市占率加起来才19.9%，海量的IP开发和层出不穷的玩具细分品类，让不同的玩家都能找到自己的发展空间。
另一方面在消费端，盲盒类潮玩也面临着两级分化的局面。
据《2021年中国收藏玩具行业市场洞察分析》，41.14%的消费者表示计划增购，多数是刚入坑的消费者；而在已购人群中，43%的盲盒玩家表示会减少购买，多数原因是过了新鲜劲，同质化严重等。
图源：TOP TOY官网
虽然潮玩市场仍在不断增长，但将TOP TOY独立上市，是否有足够的独家优势资源支撑？
目前TOP TOY已经和超过80个IP合作，但自家IP仅有DUNDUN鸡、PENPEN企鹅、中国熊猫等系列，对比悬殊。
当然，做IP其实是一件很难的事情，联名合作的方式立竿见影，但主动权就未必在自己手上，同时会分走很多利润。
目前来看，名创优品在经历了十余年的发展，已经进入到一个新的阶段，看似庞大的体量，却也面临各种难题。
黑板君也了解到，叶国富和他的团队投入了很多的精力与时间，在SKU的更新，以及海外供应链的建设上。
但国内门店的经营情况，与接下来的战略打法，可能更加考验叶国富和他的团队。
