作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

近日，国内头部黑电厂商均已发布半年度报告。财报显示：虽然，2024年上半年中国彩电市场零售量为1351万台，同比下降7.9%，但各彩电企业的营收来看，均实现了逆势增长，四川长虹（600839）也是其中之一。

但收入增长只是表象，不赚钱才是四川长虹的底色。业绩不赚钱，二级市场自然不被看好。

来源：亿牛网

一、非相关多元，业务折价

四川长虹成立于1958年，前身是国营长虹机器厂。当时，是国内唯一的机载火控雷达生产基地。

历经多年的业务发展，长虹完成由单一的军品生产到军民结合的战略转变。2000年，长虹主要只经营电视和空调两项业务。此后多年，长虹踏上了多元化发展的道路。

截至目前，长虹已发展成为集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络、数码、芯片、能源、商用电子、生活家电等产品的研发、生产、销售和服务一体的多元化、综合型跨国企业集团。不仅如此，公司的业务范围还涉及房地产。

曾经占比最大的电视和空调业务，目前早已被IT产品的后来者超越，泯然众人矣。

来源：同花顺iFinD—收入结构

多元化的初衷，是期望获得更高的收入增长。但理想很丰满，现实很骨干。历史数据来看，2009-2023年，长虹的收入平均增长率仅为7.83%。最近三年，长虹的复合增长率仅为1.05%，仅为消费电子行业复合增长率中位数11.28%的个位数。

来源：同花顺iFinD—同业比较

难道是多元化战略不对吗？非也，原因还是时机不对。多元化的前提，大多是现有业务已经取得了足够的竞争优势，但受限市场规模有限等客观原因，需要寻找新的增长点。此刻进行多元化发展，效果会更加。

但长虹并非如此，不断进行非相关产业的多元化发展，导致赖以生存的主业失守。市场数据显示：上世纪九十年代，长虹电视在国内市场占有率曾高达35%，是公认的当之无愧的家电巨头。然而，最新数据显示，长虹的市场占有率仅剩7.7%。

此刻，长虹已经陷入了多元化陷阱的泥潭中，根本无法自拔。

二、增收，但不增利

不仅业务增速跟不上，长虹的盈利能力，也是少得可怜。

历史数据显示：近些年，长虹的销售净利率一直都是1.0%+，真真正正的利率1.0时代。

来源：同花顺iFinD—销售净利率

2024年上半年，长虹的净利率仅为1.61%。而这其中，还有理财收益的功劳。2024年上半年，为提高整体盈利，长虹新购10亿元的理财产品，贡献约1亿的投资收益。若扣除理财收益，长虹的盈利将更低。

低盈利的最主要的原因，便是毛利率低。

目前，IT产品业务是长虹占比最大的业务。2024年上半年，IT产品业务收入占比约为34.47%。占比虽大，但却不赚钱。2024年上半年，长虹IT产品毛利率仅为3.71%。

来源：同花顺iFinD—毛利率

除此之外，受消费电子整体销量不佳，各产品毛利率也呈现不同程度的下降。

2024年上半年，长虹综合毛利率为10.21%，较上年同期11.04%下降0.83%。虽然，近年期间费用率有所下降，但扣除近8%的期间费用，利率1.0也就不足为奇了。

来源：同花顺iFinD—销售期间费用率

三、资金紧张，流动性差

业务增速缓慢，现有业务盈利差，导致长虹的资金日渐紧张。数据显示：长虹的资产负债率逐年上升。截至2024年上半年末，资产负债率已逼近75%。

来源：同花顺iFinD—资产负债率

把目光缩短，长虹的流动性问题则更严重。一直以来，长虹的速动比率常年低于0.7。最近几年，甚至已经跌破了0.7。

来源：同花顺iFinD—速动比率

如今的长虹，虽然铺子铺的越来越大，体量越来越大，但俨然已经成为了多个领域的追风者，多元的投资不断分散着集团的合力，不仅使它彻底丧失了当年家电霸主的地位，追的风也始终未能形成长虹真正的战斗力，导致其行业地位持续下降。曾经的家电巨头，现如今经营状况堪忧，处境尴尬。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。