10月10日，上市公司精达股份发布公告，公司控股股东特华投资拟通过协议转让方式，向自然人乔晓辉转让其持有的上市公司股份1.7亿股，转让价格均为4.72元/股，转让价款共计总额为8.02亿元。实施完成后将导致精达股份控股股东由特华投资变更为无控股股东，华安财产保险股份有限公司被动成为单一第一大股东。本次转让之前特华投资持有上市公司11.87%股权，转让后还持有3.81%。李光荣持有特华投资98.6%的股权，且李光荣持有广州特华88%的股权，而广州特华继续持有精达股份1.69%股权，同时李光荣本人直接持有精达股份3.95%股权。

也就是说，原大股东特华投资原本控制精达股份，现在以收取8亿元的代价将部分股份转让。转让完成后特华投资持有3.81%，广州特华持有1.69%，李光荣本人持有3.95%。李光荣本人仍实际控制精达股份9.45%股份。新进股东乔晓辉持有8.06%的股份，原第二大股东华安财产保险持有9.4%股份将成为第一大单一股东。李光荣实际控制的股份仍然是最多的，但是在减持股份后却将公司变更为无控股股东。原本捡来一家上市公司控制权的华安财产保险却在公告中表示无意成为上市公司的实际控制人，刚刚花费巨资新进公司的股东乔晓辉也同样表示不会成为公司实际控制人，甚至他们还均承诺在其持股期间不以任何方式谋求上市公司的实际控制权。

这就显得很奇怪了，别人想获得一家上市公司的控股权要花费巨资，有些公司还要支付不菲的溢价和壳费，可是李光荣、华安财产保险和乔晓辉都不想做实际控制人，这是怎么回事？是公司太烂了吗？从公司历年以来披露的财务数据来看，应该还是非常不错的。2015年至今年净利润一直保持盈利，而且最近的6年内每年的净利润都在4亿元到5亿元左右。

可是很奇怪的事情又来了，一年净利润4亿元以上的公司，大股东出让8%股权却只要价8亿元，看上去是不是太便宜了呢？事出反常必然有妖，根据公司公告，控股股东特华投资累计质押股份数量为198,000,000 股，占其所持有公司股份数量比例 79.12%；本次被司法冻结的股份数量为9,516,329股，占其所持有公司股份数量比例3.8%。这次拟协议转让的股权就属于质押股份中的大部分，因此合理猜测控股股东资金链紧张无法偿还债务，才将部分股份出售。这个解释看上去是合理的，还有没有其他的问题呢？

作为一家每年盈利4亿元左右的公司，分红似乎是太少了一点。每股收益通常都在0.2到0.3元之间，而每股分红极少，最少的2021年每股分红才3分钱。之前说过，凡是上市公司盈利良好而分红较少的，往往资金都会很紧张。精达股份2015年至今累计净利润为33.585亿元，在2014年年报中可以查到，公司的应收账款及票据总额为19.52亿元，2023年年报显示应收账款及票据总额44.71亿元。也就是经过几年时间的发展，公司累计创造了净利润33.585亿元，公司应收账款及票据总额增加了25.19亿元，实际多出来的部分只有8.395亿元。而在这个区间内，公司分红了10亿元以上。也就是说，经过多年经营之后，虽然公司账面上看起来盈利非常不错，也积累了不少的利润，但是公司实际上大量的资金并没有收回，而是变成了应收账款。如果剔除这些因素的影响，公司的实际资产质量是在下降的。

在分析企业的时候，现金流也被视作非常重要的指标。现金流量表中有三个类别的指标，分别是：经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额。一般来说经营活动产生的现金流量净额是直接反映企业经营过程中现金流情况的，精达股份上半年经营活动产生的现金流量净额为负数，流出了10.88亿元，这一点和刚才前面提到的公司经营过程中虽然创造了利润但是应收账款出现增加是相符的。

当然公司为了经营需要，2024年上半年流动负债增加了约5亿元（主要是增加了应付票据），也稳定住了公司的基本现金流量，实现现金及现金等价物净增加额略增5477万元。把这些数据都梳理了一遍，应该就不难理解为什么大股东会出售8%的股份，也不难理解为什么华安财产保险和乔晓辉面对可能白白获得一家上市公司控股权也选择不要了吧？

通过这一案例，作为普通投资者，我们应该记得什么呢？不要简单看上市公司净利润、每股收益、净资产等这些常见的指标，在分析上市公司经营业绩的时候需要多维度观察，否则很容易误判。分红是检验企业盈利状况的试金石，如果年年都盈利很好而分红不佳，往往预示公司的盈利可能含有水分。那些持续多年盈利且大比例分红的公司，才是真正的好公司。