热点：6月美国CPI不及预期，市场普遍预期美联储将在9月开启降息，这对A股的投资思路影响几何？市场热点题材层出不穷，板块轮动同步加快，投资思路该如何改变？

解读：

6月美国CPI环比增速由持平转负增长，创下四年以来的新低。从住房分项来看，住所租金CPI环比增速放缓，与此前的美国上游地产的营建行业信心与开工转弱数据形成呼应，如今下游租赁市场价格松动，进一步说明美国地产的景气度开始下滑。未来便是租金对服务通胀的支撑力减弱后，更印证美联储渐渐放弃2%通胀目标。

从能源分项来看，二季度WTI原油小幅收跌2%左右，但二季度RBOB汽油与ICE柴油跌幅均大于原油。究其原因，据IEA统计，截至7月5日，美国成品汽油、柴油与原油库存分别较年内低位提升约30%、8%以及5%左右，说明汽油、柴油价格走弱是受到高库存影响。对比柴油、汽油积库程度较为明显，美国居民部门景气度较工业部门弱，侧面表明居民财富效应正渐渐褪去。展望三季度，传统消费旺季来临，美国居民钱包子不充足与汽油库存阶段性高位下，汽油价格上行空间或有限。

总的来看，三季度住房与能源通胀压力持续消退，叠加去年8-9月美国CPI是下半年阶段性高点，若美国经济延续“硬着陆”路径，今年8-9月美国CPI被动式筑底或是促使美联储降息的良好契机。

回到A股，美联储降息预期不断强化，预计美债收益率仍有向下修正空间，美元由收紧转向外溢，人民币资产或是潜在受益对象。据Wind统计，上周北向资金净流入约159亿元，打破连续四周净流出趋势，反映外资对人民币资产的青睐。此外，继证监会暂停转融券操作后，程序化交易强监管细则也有望加快落地，高频交易受限，维持市场活力亟需“耐心资本”的壮大发展，若本周高层会议进一步释放明确信号，或有望再刺激市场情绪回暖。值得注意的是，上周煤炭、农林牧渔等板块领跌两市，背后离不开业绩，以统计局公布的工业企业利润总额累计同比增速得知，截至5月，化纤、造纸、有色金属、黑色金属等行业盈利能力排列前排，石油煤炭、非金属矿物、煤炭开采等行业盈利能力有待改善，貌似与市场走势恰好印证，表明近来业绩驱动行情的特征明显。

所以，投资者除了宜多作估值与盈利比较，方为应对市场轮动行情的更优选之外，市场暖风与自我持仓的相关性不足时，更应收紧急性子潜心观察市场现象。

数据来源：Wind

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