#头条晒图大赛#以2018年上半年为例，它有4.89亿元的营业收入，31.05%烧在成本上，73.75%烧在引流上，25.33%烧在研发上

其中，这门生意的核心主要在流量上，如果流量松动、营销效率降低，那么，意味着护城河可能被攻破。

好，我们来看看护城河情况：2016年到2018上半年，它的销售费用为6.93亿元、7.48亿元、3.61亿元，占营收比例为62.44%、76.86%、73.75%

而同期营收为11.10亿元、9.73亿元、4.89亿元，其中2017年营收增速为-12.31%，销售费用增速为7.94%

这意味着，花更多的钱在招揽客户上，而营收反而在下滑，这是一个明显的警示信号。

并且，销售费用，目前还并没有看到明显下滑的迹象。

上文我们已经分析过，它高企的销售费用，主要是由于广告开支较高，而它的广告投入又是为了渲染“买手”平台这个概念，进而吸引用户在平台交易。

此外业务重心向促使平台交易量提升方向转变，我们暂且认为，它短期内不会削减广告上的投入，即销售费用将会持续高企。

直接来看数据，2016年到2017年，蘑菇街的营收为11.10亿元、9.73亿元

注意，蘑菇街与美丽说在2016年1月宣布合并，但是合并一年后，业绩居然出现了下滑。

电商平台收入出现下滑，无非两种可能：

平台整体交易量下滑；

变现方式变动；

我们先来看平台整体交易量的情况——2016年到2017年，它的GMV为118亿元、147亿元，增速为24.58%，处于正增长的状态

而交易佣金比例，则分为5%到20%两种。5%的交易佣金针对的是一般商家，只在平台交易，无其他服务

而20%交易佣金则针对的是购买平台运营服务的商家，这部分商家享有蘑菇街提供的运营、推广服务。

因此，收入下滑的主要原因，更大的可能性，是变现方式出现了变动

它的变现方式，主要以收取B端商家的广告费和交易佣金为主，从收入结构来看：

营销服务，即商家广告，占比为39.91%；

平台佣金费收入，占比45.78%；

消费金融及其他，占比14.3%

这三块业务中，2017年出现明显下滑的，为营销服务收入，即商家广告业务

这块收入的绝对值从2016年的7.4亿元下滑到了4.77亿元，减少35.54%

而其他两个变现方式，佣金服务收入上升28%，其他服务收入上升81.34%。

因此，业务下滑的主要原因，就在商家广告上。

从MAU的增速上看，2018年3月，它的MAU为6520万人次，2017年同期的MAU为5100万人次，上升27.8%

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎