清盘呈请，房地产行业已经不陌生了。在这个剧烈调整的周期中，清盘呈请就像一个重要的音符，不过，不到乐章完结，谁也不知道这个音符只是休止符还是终章，在更大程度上，这取决于奏响这个音符的是谁。

4月8日一早，世茂集团在港交所挂出一幅公告，称其接到了来自债权方的清盘呈请，涉及的财务义务金额为15.8亿港元。按照香港律例，一旦法院通过这一清盘呈请，那么，除非法院做出特别安排，从4月5日债权方提出清盘呈请以后所进行的股权和资产转处置都将无效。

4月8日港股世茂集团（00813）收跌18.68%，为历史新低，市值仅剩14.05亿港元。

在世茂集团之前，恒大、碧桂园都经历了清盘呈请，恒大还被香港法院判令清盘。但是，世茂集团此次面临的清盘呈请与恒大、碧桂园有所区别，主要在于清盘呈请人的角色。无论是恒大，还是碧桂园，清盘呈请人都不是“大角色”，但这一次呈请清盘世茂集团的，是中国建设银行（亚洲）股份有限公司（下称建银亚洲）。

建银亚洲的分量，无论如何都是建滔集团、连氏公子无法相比的，后两者在恒大、碧桂园所有负担债务中所占有的比例都不高，甚至很低，也难以代表更多债权人的态度。但建银亚洲不一样，它是中资在香港最重要的金融机构之一，也是少有的国有金融机构向一家香港上市的开发商发出清盘呈请。

如果说恒大、碧桂园的清盘呈请人的清盘呈请都带有试探性质的话，那么，建银亚洲的行动就更具实质意义。它本来就是世茂集团境外债的主要债权人之一，可对债务重组施加很大的影响，再加上其国资身份，世茂集团此时面临的压力巨大。

世茂集团现在正处于一个敏感时期，因为他们正在就境外债务重组和包括建银亚洲在内的债权人进行谈判。如果清盘呈请最终得以通过，那么，即便能够和部分债权人达成协议，重组也不能进行，更何况，双方目前的谈判似乎并不乐观。

此前，世茂集团为境外债权人提供了两大类债务重组方式：债权和股权，具体而言，包括短期工具、长期工具、强制可换股债券、不同工具的组合四个选项。

具体来看，第一个选项为短期工具，年期为6年，利息将按短期票据或短期贷款未偿还本金额50%的金额累计并每半年支付一次，方式为重组生效日期起计首四年由公司选择以现金或实物形式支付，第五年起以现金形式悉数支付。倘若以现金全部支付利息，年利率为5.0%；倘若以实物形式支付任何部分利息，年利率为6.0%。

所谓长期工具，年期为9年，长期工具未偿还本金额的利息将予累计并每半年支付一次，于重组生效日期起计首六年每年3.0%，全部以实物支付；第七年开始每年2.0%，全部以现金支付。

强制可换股债券则是，按每股8.5港元的转股价将其持有的全部或部分强制可换股债券转换为公司股份。

不同工具的组合是指，固定组合包括本金额相等于该计划债权人本金额25%的短期工具、本金额相等于该计划债权人本金额35%的长期工具及本金额相等于该计划债权人本金额40%的强制可换股债券。

除此之外，世茂集团还愿意提供额外的同意费，以促进债权人同意进行债务重组，世茂集团需要征得75%债权人的同意，才能推进债务重组计划。

就目前收到的情况反馈看来，这份债务重组方案开出的条件，债权人的接受度并不高。

一位接近债权人的朋友说，主要债权人认为现有方案使得他们受到的损失过大，而且世茂集团方面不能提供足够的预付款。建银亚洲也持有类似的看法。4月5日其向香港法院提出的清盘呈请，也反映了这种态度。

根据世茂集团披露的财务数据，截至2023年6月30日，世茂集团境外计息债务约140亿美元。具体包括约70亿美元为以美元计值的优先票据、约30亿美元为银团贷款、约20亿美元为双边贷款及约20亿美元为有抵押项目贷款。世茂集团称，截至2023年10月31日的计息债务结余与2023年6月30日的数据并无重大差异；有一定比例的境内求偿债务享有该集团旗下境外实体提供的担保。

“建银亚洲和一些其他机构债权人持有债务对应的投票权很可能超过25%。”香港市场人士向我们分析。因此，世茂集团提出的债务重组方案要获得通过面临一定压力，特别是建银亚洲提出清盘呈请，也有可能对其他债权人的态度产生影响。

在4月8日早间的公告中，世茂集团表示，“将极力反对该呈请，并继续推进境外债务重组以最大化相关方的价值”，世茂集团还在公告中表示，愿意和债权人继续保持沟通。

按照当前的法律框架和监管制度，即便在香港的清盘呈请获得通过，对开发商于内地的保交楼交付工作不会产生实质影响。一家开发企业的人士称，集团公司已经很难从本公司保交楼项目所涉公司的账上调取或向外支出资金，因此，即便集团被清盘，保交楼项目所涉及的资金和资产也不会被波及，这在司法层面上已是共识。

保交楼之外的公司资产或股权则有依法依规处置偿还债务的可能，但也会是一个漫长而复杂的过程。债权人会评估这个过程与接受债务重组的利益得失，选择最有利于自己的方案，此前不少房地产公司的债权人正是在这种利弊权衡之下，最终接受了债务重组方案。

不过，世茂集团这次面对的是一个不一般的清盘呈请人。建行系有关机构在境外追偿资产的专业性和能力，金融圈周知。

最近几年，建行系的金融机构曾把张近东的公子张康阳告上法庭，官司不仅在香港打，还打到了意大利：张康阳在香港输掉了官司，建行系金融机构最终获得了意大利法院对香港法院判决的支持，这是一笔2.55亿欧元的债务，算上利息超过3亿欧元，甚至可能会影响到百年豪门国际米兰俱乐部的归属。

建行的钱，不是那么好欠的。

所以，有朋友说，为许荣茂先生捏把汗。