一、盘前要闻
宏观：
央行周三开展2700亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，此外还有7月1030亿元MLF到期，此前央行已经进行续做。
财政部公告，企业在2024年1月1日至2027年12月31日期间发生的专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备购置时原计税基础50%的部分，可按照10%比例抵免企业当年应纳税额。 热
据报道，近期部分省份监管部门对农商行等地方法人银行债券投资业务再度提出要求，收到调研通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期(5年以上)债券投资情况。 热
降息交易和特朗普回归交易导致美股波动加大，高低切换明显。昨晚道指涨0.59%，续创新高；纳指跌2.77%，创2022年12月以来最大跌幅；费城半导体指数大跌6.81%，创2020年3月以来最大单日跌幅。热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.86% 热
昨晚美元指数走弱，日元、欧元大幅走强，离岸人民币汇率升破7.27。热
国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.19%报2463.1美元/盎司，COMEX白银期货跌2.98%报30.52美元/盎司。国际油价全线上涨，美油8月合约涨2.9%，报83.10美元/桶。布油9月合约涨1.74%，报85.19美元/桶。
行业：
乘联分会发文称，7月1-14日，乘用车市场零售57.8万辆，同比增长3%，环比增长6%。其中，新能源车市场零售28.6万辆，同比增长27%，环比增长6%。
据报道，拜登政府称，若ASML和TEL等日本、欧洲厂商继续向中国提供先进半导体设备，或将升级贸易管制。据报道，美国正在考虑实施一项名为“外国直接产品规则”（FDPR）的措施，对所有含美国技术的产品进行长臂管辖。热
据中国基金报报道，二季报显示，中央汇金二季度申购了易方达沪深300、嘉实沪深300、华夏沪深300、华夏上证50等多只ETF，按照成交均价估算，二季度申购金额或接近150亿元。热
集邦咨询发布报告预计，2024年AI服务器产值将达1870亿美元，成长率达69%。
产业链人士透露，iPhone的玻璃后盖主要是伯恩光学和蓝思科技在做，富士康暂未从事该项业务，其他公司有尝试涉足该业务。
据红星新闻，继宝马中国退出价格战后，大众、丰田、本田、沃尔沃等多个品牌均决定，从7月起调整终端政策，降低终端优惠力度，或不再进一步降价。
公司：
华为内部人士透露，自4月18日华为Pura70系列开启先锋计划销售以来，截至7月16日，Pura 70系列出货量比同期P60系列增长125%。据报道，截止今年7月初，2024年华为智能汽车解决方案BU的收入达到100亿元 超过去两年总和 热
阿斯麦第二季度总营收62.4亿欧元，环比增长18%，同比下滑9.6%；净利润15.78亿欧元，环比增长28.92%；毛利率保持在51.5%。阿斯麦预计三季度总营收67亿-73亿欧元，毛利率为50%至51%，均低于市场预期。
天孚通信24H1实现归母净利润6.3-6.77亿元，同比增速167%-187%。单二季度归母净利润为3.51-3.98亿元，中枢为3.75亿元（同比160%，环比34%），超市场预期。
FutureSearch通过收集OpenAI所有有据可查的财务信息，并通过专业的计算方式得出结论称，OpenAI每月的付费用户约为988万名，年度经常性收入达到34亿美元，其中，84%的收入来自ChatGPT付费用户。
二、重大事件前瞻
7.18-美国至7月13日当周初请失业金人数、美国7月费城联储制造业指数、第七届中国国际物联网博览会
三、舆情热点
芯片半导体-美国考虑采取更严格措施施压日本荷兰 限制与中国芯片贸易。
北交所-北证50暴涨超7%。
工业母机/设备更新-财政部、税务总局：企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额。
华为汽车-截止今年7月初，2024年华为智能汽车解决方案BU的收入达到100亿元超过去两年总和。
四、热点研报与纪要
1. 【西南策略】政策参数的非对称回归与资产价格的叶公好龙
政策利率对通胀的反应函数异化:由于本轮经济周期、政策周期与以往的核心区别就是通胀抬升到正常波动阈值之上,所以我们以通胀举例进行简化的模型化分析,假设影响政策利率定价的只有一个变量:通胀。
通胀处于正常阈值时:假设FFR=A*CPI+e;
通胀突破阈值上行时:假设FFR=B*CPI+e;B从已经发生的近几年疫情后的高通胀状态下政策利率的决策,可以看到系数B是小于A的,也就是说通胀上行时政策利率没有抬升到原来框架那么高的位置。复盘来看:基于原框架加息的时点应该在21年初,然而当通胀上行初期联储对上行幅度没有足够预期之时,通胀暂时论一直持续到21年四季度,才开始引导鹰派预期,22年3月才开始第一次加息;
但是当CPI开始从顶部回落的时候,政策利率对CPI的反应函数的系数,依然是B,所以CPI下行初期也没有根据原框架系数尽快降息;如果基于旧框架参数,应该从去年Q4开始降息,到现在应该降息70个bp。我们如果使用21年7月后的样本做模型得到新框架拟合值,那么则指示当前至少不应该降息。然而市场却将降息当成一个理所当然的事,总倾向于人为的将参数重新调高。但至少到现在为止,美联储依然没有依照市场所预期的这么极端地去修正参数,整体对于参数的修正趋于钝化。
近期降息交易的反常之处:降息交易氛围浓厚,但是市场走势诡异反而不符合常识:24年9月降息预期接近打满,全年降息3次概率上冲至50%;但美股大盘股、商品呈现出显著压力,小盘股反而大涨。
我们认为,这种诡异的走势一个可能的解释是,首次降息对于降息周期的开启的信号意义发生变化,主要是资产价格的上涨中已经隐含了降息开启的必然性,所以对于降息周期开启的必然性做了充分定价;
以往CPI读数较低区间上沿之时,首次降息预期落于2个月后是降息周期开启的强烈信号,所以是市场继续做降息交易的趋势的开启,如2019年5月;而本轮周期根本的不同在于通胀读数依然处于过高区间,鲍威尔前期听证会中也提到需要对通胀回到正常区间的趋势做进一步数据确认,所以当市场看到CPI下行速率增大之时,定价9月降息25bp几成定局的同时,资产价格反而开始松动,与以往降息预期的炒作节奏完全不同。
同时,我们观察SOFR3M期货市场对于整个曲线的定价,本月降息预期的变化主要在降息周期长度大大缩短,而降息幅度并没有大的变化;所以市场预期本轮降息周期幅度变动不大的同时,降息节奏前置,这导致了降息交易的反常识;同时可以看到另一个明显变化:曲线对于28年之后的远端利率的定价,7月反而比6月更高,远端利率定价的变化可能也是指向大盘股、商品承压的一个因素。
2. 【天风电子潘暕团队】铜连接板块回调，看好铜连接未来5年竞争力
【观点】
我们认为铜连接技术在未来5年将持续保持竞争力，不仅Nvidia系列（B和R系列）使用线缆背板的方式进行互联，Google、facebook、微软等大厂也将使用铜连接技术用于节点间的短距离数据互联。此外，基于节点内的数据传输需求提升，pcie5.0/6.0世代下，MCIO和UBC的线模组，也将大量提升连接器和铜缆的使用量，全面看好铜连接的上下游产业链机会。
此外，我们对产业链进行调研，Nvidia B系列和H系列上游铜连接供应链，将于三季度和四季度陆续进入产能爬升和供货期，铜连接相关产业链进入业绩兑现期，回调坚定看好。
【相关方向】
线缆背板及线模组：安费诺、泰科、立讯精密、鸿腾精密、华丰科技、中航光电
线缆供应商：沃尔核材、新亚电子
连接器零部件供应商：鼎通科技、奕东电子
五、北向资金流
北向资金和上证指数走势图
近一日北向资金个股流向
近一周北向资金个股流向
六、沪深300股指期货（7.18）
上证50+沪深300净空单数
以上内容仅供交流，不作为投资依据，也不构成投资建议，据此操作风险自担。股市有风险，投资需谨慎!
