摘要：卖水造富（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜姐

这是@闺蜜财经的第1498篇原创

卖水造富的又一资本神话或将上演。

2020年9月，农夫山泉成功登陆港交所。2021—2023年，凭借手握农夫山泉和万泰生物两家上市公司的钟睒睒，连续三年稳坐新财富500富人榜首富的宝座。

4月23日，港交所官网披露了华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”）的招股书。中银国际、中信证券、美林（Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited）、瑞银集团为联席保荐人。

华润饮料的主要产品是“怡宝”品牌的饮用纯净水。招股书显示，2023年怡宝零售额高达395亿元，市场份额行业第一，约为32.7%。

如顺利上市，华润饮料能否复制农夫山泉的造富神话？

01

首先来看行业前景和华润饮料的江湖地位。

国内的即饮软饮产品主要分为包装饮用水、茶饮料、碳酸饮料、果汁类饮料、功能饮料、咖啡饮料等。华润饮料的怡宝属于包装饮用水中的饮用纯净水产品。

灼识咨询报告称，按零售计算，国内即饮软饮市场中规模最大的就是包装饮用水，2023年市场规模约为2150亿元，预计到2028年将增至3143亿元。

包装饮用水市场中增长最快的细分市场则是饮用纯净水。

2018—2023年，饮用纯净水市场规模的复合年增长率约为7.7%，预计2023—2028年增速将提升至8.3%。

招股书显示，2023年按零售额计：

华润饮料在国内即饮软饮市场中，市场份额占比约为4.7%，排名第5位；

在包装饮用水市场，市场份额约为18.4%，排名第2位；

再细分到饮用纯净水市场，华润饮料以395亿元的零售额，占有市场32.7%的份额，显然是细分市场上的龙头企业。

02

背靠华润集团，全国布局17年终于熬到上市。

相比作为民企的农夫山泉，华润饮料背靠央企华润集团这棵大树。

华润集团是一家老牌央企，旗下有8家在港上市公司，9家在A股上市的公司，比如蜜友们熟知的华润置地、华润万象生活、华润电力、华润啤酒等。

华润饮料的前身是20世纪80年代成立的蛇口龙环，直到2001年，才升级“怡宝”品牌纯净水产品的包装。

从一个集团的边缘业务到发展壮大，转折点发生2007年。彼时，华润饮料采取了“西进、东扩、北伐”的全国扩张战略。此后，又不断拓展风味水等多种产品。

招股书显示，2021—2023年，华润饮料的收入分别为113.4亿元、126.2亿元和135.1亿元，年复合增长率约为9.2%；同期净利润分别为8.6亿元、9.9亿元和13.3亿元。

包装饮用水产品的收入占比在9成以上，其中小规格瓶装水产品占比逐年微降，从2021年的61%降至2023年的57%，但也仍是贡献收入的绝对主力。

同期，饮料产品的营收占比则从4.6%提升至7.9%，也在不断探索第二增长曲线。

03

盈利能力方面，华润饮料比较稳定，2021—2023年，其毛利率分别为43.8%、41.7%和44.%；净利率分别为7.6%、7.8%和9.9%。

其中，包装饮用水产品的毛利率在42.4%—45.6%之间，明显高于饮料产品的28.7%—33.7%。

值得注意的是2022年，华润饮料的收入和毛利率都出现不同程度的同比下滑。

对比已经上市的农夫山泉，其成长性并不够突出。

财报披露，农夫山泉2020年营收曾同比下滑4.8%，2021—2023年，营收分别为297.0亿元、332.4亿元和426.7亿元，同比增速29.8%、11.9%和28.4%；同期归母净利润分别为71.6亿元、85.0亿元和120.8亿元，同比增长35.7%、18.6%和42.2%。

盈利能力上，两者差距也不小。农夫山泉2021—2023年的毛利率在57.5%—59.6%，净利率在24.1%—28.3%。

不过，华润饮料也在尽力降本增效。2021—2023年，其经销及销售费用为3,756.7百万元、3,877.6百万元及4,086.5百万元，分別占总收入的33.1%、30.7%及30.2%。

此外，华润饮料也在招股书中坦诚了所面临的风险。比如在高度竞争的市场中运营，而竞争压力可能导致其降价或限制涨价的能力。

有意思的是，在港交所披露华润饮料招股书的同一天，北京商报报道，农夫山泉将推出“绿瓶”纯净水，“向娃哈哈怡宝宣战”。

还未上市，友商们已经坐不住了。

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