了解一家企业，必须先了解这个行业。云天化属于磷化工行业，关于行业的介绍，上一篇文章《深入了解磷化工，一个传统与新能源激荡的行业》已经基本说清楚了。
除此之外，云天化还有以下特点：
1）公司现有磷矿储量近 8 亿吨，原矿生产能力 1450 万吨/年，擦洗选矿生产能力 618 万吨/年，浮选生产能力 750 万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一。
2）公司产业链齐全，磷肥、磷酸盐、黄磷、新能源材料都有，丰富的资源储备以及大规模生产能够平滑原材料价格波动，降低生产成本，具备高净值产业潜在优势。
3）国家支持“采、选、加”一体化的大型磷化工优势企业按照市场化原则取得矿业权，合理确定新建矿山开采规模，提升磷矿资源可持续保障能力。支持优强企业通过兼并重组等方式整合中小磷矿，推动技术落后、效率低下、不符合生态环保要求、不具备安全生产条件的磷矿企业依法依规退出。
云天化具备丰资源、大市场、全产业链优势，贴合国家关于磷化工发展的战略。
财务表现2023年营收691亿，同比-8.3%；
归母净利润45.2亿，同比-24.9%；
ROE为25.9，2022年是45.3；
股息率5.0%，股利支付率40%；
总的分红募资比30%；
有息负债率37%；
2024年H1营收320亿，同比-9.2%。归母净利润28.4亿，同比6.1%。ROE_TTM是23.6。从半年报看，营收依旧不乐观，但是净利润增速已经转正。
5年维度，平均ROE为20.0，平均毛利率14.1%，平均净利率4.9%。利润年化增长率71%，净资产年化增长率25.3%，营收年化增长率5.4%。
现金流情况近5年，总的经营现金流净额是365亿。总的资本支出是96.8亿，总研发费用12.2亿，总的销售管理费用136.2亿，长期股权投资增加了15.9亿，库存减少了22亿，应收账款减少了33.4亿，这几项加起来，总的支出达到了206亿。
云天化用365亿的经营现金流完全可以覆盖日常总开支206亿，覆盖率高达177%。更重要的是，近5年债务总量还减少了119.9亿。
近5年，经营现金流净额与归母净利润的比率为2.5，非常优秀。
我们再从另一个角度考察现金流的质量。从2019年到2023年，云天化把有息负债率从58%降到了37.3%，净负债从237亿降到了132亿，存货加上应收款没有增长，甚至降到了近五年最低的水平，而且近两年还给股东分了36.5亿现金。这表明公司的资产负债表越来越健康，业务方面没有大肆扩张，在行业近2年不景气时尚有余力给股东分红，赚的绝对是真金白银。
业务和供需从收入占比和毛利率看，当前云天化的主营业务是化肥。未来的第二增长曲线要靠精细磷化工和新能源材料。由于市场不景气，磷化工和新能源材料目前仅占营收的5%，尚处于萌芽期。
1）化肥是云天化的基本盘。化肥中又以磷肥最为重要。复合肥技术含量低、投资成本低，市场需求广大，造成产能过剩。
我国磷肥产量占全球的40%，享有市场优势。由于环保、自给、能耗等压力和约束的影响，磷肥企业集中度越来越高，有利于向云天化这样的大型企业。
2）饲钙及磷酸盐是云天化第二个重要业务，这个细分领域前景比较看好。一是行业内小于10万吨/年产能的小企业众多，矿化一体化的大型企业具备天然成本优势。二是饲钙的下游养殖业比较稳定。
3）新能源材料是几个大型磷矿企业的发力方向之一，在这方面的规划产能和在建产能都很多。一方面消耗了公司的现金流，一方面在新能源下行期并没有创造利润，可以说，公司都是基于战略在投资，即使亏本也得做。
看看云天化2023年新能源业务的开工率，仅有33%，过于惨淡。即便如此，公司还有一个20万吨磷酸铁锂在建项目（工程进度3%）和一个10万吨的电池级磷酸二氢铵项目（工程进度80%）。
4）除此之外，云天化还有一个重要的非磷业务，即工程材料聚甲醛。聚甲醛具有很高的刚度、硬度和优异的物理力学性能等特性，广泛应用于汽车、电子电器、日用消费品、机械工业等领域，是用量仅次于聚酰胺和聚碳酸酯的第三大通用工程塑料。公司聚甲醛产能处于国内前列，产品质量达到国产聚甲醛的领先水平，是国内聚甲醛行业龙头，产品质量与国际优质品牌基本处于同一水平，2023年公司生产了10.53万吨聚甲醛。看好云天化的聚甲醛业务，这里面有一条进口替代的逻辑。
技术面云天化PE为7.92，PB为1.89，ROIC为15.9。整体估值处于50%的水平。
公司是机构重仓股，机构持股率为11.4%。
股东人数14.2万户，是巅峰值的0.55倍。
100日前的筹码占比为20%，主力控盘还算稳定。
最重要的一条，2024年1月，机构持仓与散户持仓完成了对调。懂的自然懂，不多说了。
