第二个周期：2010年至2015年。

2010年前，三七价格一直保持低位，但到了2010年，云南遭遇百年一遇的大旱灾，导致三七收成骤减，三七价格暴涨

从最低点的75元/公斤猛增至680元/公斤，也创造了历史最高价格记录。

可是，随着药农再次大量扩种，三七的价格自2013年开始回归，目前，价格保持在120元/公斤左右。

说了这么多，回到这一阶段，注意，1995年，恰逢三七价格位于第一个周期的顶部，所以：原材料价格上涨→毛利率下降→净利率下降

与此同时，净利率下降，还跟该阶段的管理费用大增有关。

管理费用增加，原因跟组织架构有关

在传统国企体制中，激励机制缺乏，管理、销售岗位的人员缺乏动力，所以，内部管理效率低下，管理费用高。

1993年至1995年，管理费用占收入比重从8.26%上涨到21%，涨幅大约三倍。

同期上市的东阿阿胶，也才只有12%-14%左右

对于民营企业来说，只有企业绩效好，才有可能给员工加薪。

但是1995年，其管理费用上涨102%，缘由是计提了“效益工资”（说直白点就是涨工资）

而此时，云南白药的销售比较疲软。

由于云南白药的产品线较单一，主要为云南白药四种不同的剂型，同时，品牌意识尚未觉醒，所以，白药散剂的销量从鼎盛时期的数千万瓶，下降到百万瓶，市场在萎缩

与此同时，跨国品牌进入国内伤口护理市场，比如强生的邦迪创可贴，迅速代替云南白药，在小伤口护理市场，拿下了市场份额第一

两方面综合因素，导致1995年ROE出现下跌。这刚上市不久，ROE就下降，咋整？

答案：对症下药。

首先，面对原材料涨价的压力，云南白药开始提价。

自1995年至1998年，云南白药对白药散剂提价，提价幅度为178%，白药胶囊则提价35%

这招非常有效，1995年至1998年，毛利率立即从50%提高到了66%。并且，营收、净利润绝对值和增速都在提升，ROE恢复上涨

趁着业绩提振的大好形势，1999年，云南白药大股东，云南医药集团，将其医药流通业务资产，注入了云南白药上市平台

该次重组到2000年才完成股权变更，纳入合并报表，所以，对1999年的营收、净利润数据没有产生影响

但是，由于云南白药配股1772.75股（每股7元），总资产增加了1.2亿元，对应市值20.91亿元。

基于这个原因，总资产周转率下降，从而拉低了1999年的ROE水平

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎