◆运营小结 8月第二周（8月5日-8月9日）全球资本市场出现剧烈波动，8月5日全球股市遭遇“黑色星期一”，日韩股市暴跌均触发熔断机制，美股纳斯达克指数大跌3.4%，A股市场亦出现大幅波动，三大指数均出现下跌，其中沪指下跌1.54%，深成指下跌1.85%，创业板指下跌1.89%。随后，尽管市场在8月7日有所反弹，沪指微涨0.09%，深成指和创业板指则分别下跌0.17%和0.43%，成交额不足6000亿元，显示出资金观望态度。8月9日，市场再次冲高回落，成交额进一步萎缩至5631亿元，创近两年新低，市场缺乏明确方向。 当周A股主要股指下跌，其中，上证指数下跌1.48%，收于2862.19点；深证成指下跌1.87%，收于8393.70点；创业板指下跌2.60%，收于1595.64点。价值风格类板块代表指数上证50下跌1.10%、中证100下跌1.59%、沪深300下跌1.56%，成长风格类板块代表指数中小100下跌1.88%、中证500下跌1.43%、中证1000下跌2.23%。两市日均成交金额为6467.96亿元，较上周减少10.51%。 当周涨幅靠前的行业有：房地产（3.26%）、食品饮料（3.10%）、建筑材料（1.29%）、轻工制造（0.82%）、美容护理（0.62%）。跌幅靠前的行业有：计算机（-4.63%）、国防军工（-4.49%）、电子（-3.81%）、通信（-3.73%）、汽车（-3.23%）。小树基金三只组合本周收益率均为-2.32%。 目前多数行业估值仍低于历史50%分位数水平：截至8月9日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于2010年以来约49.39%分位数水平。分行业看，截至8月9日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，仅两个行业市盈率超过历史50%分位数。 本周A股市场的交易逻辑主要受到外围股市波动的影响，特别是美股的大幅下跌对市场情绪产生了显著影响。然而，A股展现出相对韧性，部分板块如教育、游戏、白酒和旅游等表现出抗跌性。随后几个交易日，尽管成交额有所缩减，市场情绪谨慎，但政策利好如新型电力系统行动方案和商业航天领域的支持为相关板块带来结构性机会。同时，市场对“国家队”护盘的预期以及对政策和经济复苏力度的关注，为A股提供了一定支撑。整体市场仍呈现观望态度，成交额创新低反映出投资者的犹豫和等待。 ◆后市研判 近期海外市场大幅波动主要因两大因素导致：一是日元加息、美元降息预期导致日元美元的套息交易逆转。二是美国近期就业等经济数据偏差，对美国经济衰退的预期在上升。 短期来看，当前海外市场波动可能难改A股短期反弹趋势。一是国内经济和盈利基本面当前延续弱修复趋势：首先，制造业投资和消费增速可能回升；其次，盈利回升趋势延续。二是稳增长政策加速落地，地缘风险相对较小。三是海外降息预期上升，国内流动性维持宽松。 配置上，短期继续关注科技成长、低估值红利和部分消费。1）科技、部分消费和周期短期可能相对偏强。一是复盘历史，历次日经225指数或者标普500指数大幅波动后3个月内，A股消费、周期、科技等内需相关行业相对占优。二是当前来看，科技、部分消费和周期可能偏强：首先，产业趋势和政策催化可能使得短期TMT依然有配置机会；其次，中报盈利增速偏高、地产收储等使得部分上游周期可能相对偏强；最后，消费品以旧换新和提振消费政策不断落地、暑期消费旺季等使得部分消费值得关注。 2）短期建议关注：一是政策和产业催化下的计算机（智能驾驶）、传媒（AI应用）、电子（半导体、消费电子）、通信（算力）；二是预期可能改善的地产、军工、社服、食品、纺服等；三是低估值红利的建筑、交运、银行等。