有小伙伴让我帮说一下，为啥鹰酱降息，自己买的美元债反倒跌了。

我简单看了下数据，从9月11日至今，美元债基金跌的不算少，很疑惑对不对？

一、QDII债基的几个风险敞口

先了解一些海外债的一些基本知识。

先前写过一篇《美债基金：这泼天富贵，也快轮到我了吧》，里面提及到了一些基础知识，这会再补充一点细节。

海外债有几个风险敞口，分别是：信用敞口、汇率敞口和利率敞口。

信用敞口就是看基金投资的信用风险水平，一般可以通过季报中前五大个券持仓来看；

汇率敞口，在投资海外的时候，我们都知道要承受汇率波动的风险，所以有一些基金经理会做汇率对冲，通过衍生品工具进行锁汇，有一些做汇率择时，主动调整汇率敞口大小来增厚收益。

之前很多人问怎么了解自己买的海外债有没有锁汇，这块透明度确实做的一般，我一般是通过季报中金融衍生品明细、基金净值和美元汇率相关性这类信息来判断。

当然也有个别基金经理，会在季报中写一下。

但想具体了解他们的策略、锁汇时间段、额度等细节，基本就不可能了。

利率敞口就简单理解成久期，久期长的波动大，久期短的波动小，这个比较简单，看季报中前五大个券的期限就好。

但哪些是国债？

美国国债命名规则：“T+ 票面利率+到期日”，比如“T 4 1/2 11/15/33”就是2033年11月15日到期，票面利率为4.5%的美国国债。

国库债命名规则为“B + 到期日”。

如果出现："US TREASURY N/B"，基本指的是美国政府发的中期债券，期限通常在2年到10年之间。

二、降息了，美元债为啥会跌

了解基础知识有啥用？

就是至少你能明白，美元债和国内债券差不多，主要是票息+资本利得，另外+汇率损益，那么：

1、利率。其实从去年开始，市场就在交易降息，10Y美债收益率从23年10月的4.98%一路下行到现在的3.7%。8月份来，降息预期更是打满，10Y美债收益率一直在4%上下波动。

之前在听国富美元债的马秋思路演，人家大概意思就是：降息是交易预期，真正降息后，已经是利好兑现了。

从4月底开始交易降息至今，TLT（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF）都已经涨了快14%了。

换句话说，美债降息交易早已进行，降息落地，相当于是已经price in大幅降息的预期了。

而降息前后几天，10Y美债收益率在默默的上行（美债的收益率与价格成反比），那么美债基金自然就跌了。

2、汇率。今年以来，人民币对美元即期汇率累计升值了0.5%，人民币对美元中间价升值了0.26%。而这一周，美元相对人民币周贬-1.18%，而美元兑人民币中间价本周贬-0.54%。

如果买的是人民币份额，按照人民币份额美元债投资收益=票息收入+资本利得+汇兑损益，那么人民币升值，肯定是要受点影响的。

讲真，人民币升值的那么快，得亏咱们是以汇率中间价计价，不然这收益还得少一点。

所以你们看9月11日至今，回撤较大的工银全球美元债，主要就是久期拉的比较长，先前美债收益率下行，他涨幅可观，那么同样的，当美债收益率上行，叠加人民币升值，他这边的回撤自然就更大一些。

三、要不要卖/买？

现在大家应该有两种纠结，一类是降息之前一直拿着的，看着跌跌不休，纠结要不要马上就跑；

另外一类是之前没上车的，现在觉得降息后，美债收益率上行给了上车机会要不要买。

其实无论哪一种述求，都是需要一个基本前提：

后续美联储降息的力度有多大？

一般来说，美联储降息分成Normalization（常规化降息）、Panic（恐慌降息）、Recession（经济衰退降息）这三类，市场对于每一类的态度都不太一样。

比如常规化降息，就是从高利率慢慢调到适度利率，比如2019年，这种时候，大家觉得经济是没太大问题的，经济软着陆，那么10年期美债收益率甚至可能会出现超跌反弹的情况。

经济衰退降息就不一样了，直接经济硬着陆，那后续不排斥有激进性降息。

现在鲍威尔现在嘴很硬，在降息50bp后还继续强调这是特例，美国没有任何衰退迹象。点阵图的表现也是之后都是25bp, 今年还有2次，明年4次。

点阵图对比显示降息节奏前置，9月（左），6月（右）

不过这种事情谁都预测不了，就像这次50bp降息，押对的寥寥无几。

目前咱们确定性的就是：如果后续是常规化降息，美债基金就是到了中程，后续是区间波动。

如果是恐慌性降息，那美债利率真正的下降阶段可能才刚开始，后续还是一块肥肉。

所以早期上车的现在就很进可攻退可守，非常灵活。

但没仓位或是才上车的，有两个办法：

一是按照配置的思路，上行期间买入一部分美债基金，毕竟汇率（人民币后续继续大幅升值可能性不大）+票息策略也比余额宝的收益强许多，但预期收益你们得相应放低。

当下其实可选择的已经不多了，还能买一点点的无非就是易方达中短期美元债A美元现汇（比较优秀，多数时间是美国国债和高资质美元信用债为主）；

国富美元债一年持有（中短久期，美国国债含量高，有持有期）；

富国全球债人民币（热门基，交易能力较强，加入汇率择时）；

最近一个多周才上车的，亏损出来没啥必要，毕竟美债收益率相对还是在高位。

二是从单纯的美国国债投资换到其他高收益债里面去（波动较大，保守投资者慎入）。毕竟投债，我们国家的债几乎是嘎嘎乱杀的状态，不单纯买美国国债，那不去薅高收益债还不如不买。

目前自己比较中意的依旧是华夏海外收益（业绩很好，中资美元债为主，主打收益）。

广发资管全球精选一年持有（基本没啥美国国债，主要投的是中资美元债，其中又持有不少固定利率的永续债，久期偏长）。

华夏大中华信用精选A人民币（QDII债收益王者，美国国债含量几乎没有，主打境内外中资企业信用债，波动较高）。