周三是个好日子，因为传媒ETF一举踏过了“12.22耻辱柱”。当日的场景依然历历在目，利空午前空降，看到消息之后如五雷轰顶立即清仓，有些朋友午后未来得及完全撤出，定投更是当日无法卖出，损失惨重。

我们后面撰文分析过，游戏业的那篇意见稿一旦执行，游戏行业只能“呵呵”了。作为传媒业的长期加短期投资者来说，自然是非常无奈。好在，上级监管及时调整预期，后来给了灵活的空间。接下来，我们时不时拿尺子比一下，看什么时候修复这根“12.22耻辱柱”了。

政策预期稳、市场流动性合理的状态下，没有理由不看好游戏传媒。因为AIGC（生成式AI）和算力（CPO、AI服务器等），就是国产AI业最为确定的两大方向。由于传媒业内涵丰富AI受益预期强，后面又多了个“短剧”概念，我们特意起了个名词，叫“新传媒”。作为应用端，AI大模型越强，传媒的基本面提升预期越强。这个方向吹得太多了，不说了，光图画了多少。

这个，回忆下。TMT中，游戏传媒是核心品种。

Sora发布时极为兴奋，看看！逻辑很多很多，就是看谁坚定了自己的信念。

在这个创新的行业，总是时不时有点新东西冒出来。比如周三热炒的Kimi chat，特点就是能进行超长文本的分析。其实我们早就用过，一个特色就是善于总结归纳，有些网络小说不想看了，干脆扔给它直接给出故事情节。虽然从内容逻辑上，提升空间还不小，但也是很有特色。

应该说，游戏传媒行业，是全市场想象力和创新空间最大的主题方向，这个从23年初说到现在。只是这次反弹，还是有点慢的。

本轮反弹，传媒和游戏ETF的反弹节奏明显弱于算力品种通信、5G等。这是为什么呢？

从龙头股过去20个交易日的表现对比来看，显然通信的龙头股更为给力，液冷服务器龙头工业富联、CPO群雄们表现明显胜过传媒的这些龙头股，特别是三七互娱、恺英网络、神州泰岳等这些游戏股，而大模型龙头昆仑万维显然距离万众期待还差得远。应该说，CPO和液冷服务器的订单增长现在就能看得到，而AIGC赚钱的确定性，相对还弱点。

翻开传媒的细分行业构成，我们可以看到游戏占传媒30%的权重（其中含大模型），数字营销和广告营销占20%，这三大类属于涨幅较少的品种。虽然在整个市场中已经很强，但仍确认确定性。

要说现在的传媒距离巅峰差得还远，不需要有那种恐高的情绪。传媒的每次战略级加仓机会，一个还是想象力打开，一个是确定性提升。个人关注三种情况，纯分享仅供参考。

昆仑万维、讯飞、360们搞大模型花了无数钱，能不能赚来钱？

游戏、传媒号称用了AIGC（文生文、图、视频）能大幅节约成本，有没有数据？

以上如果有任何证据出现，那恐怕就是AIGC再起飞的时候了。三七互娱为什么不涨？因为它的模式是刷流量获客，这种模式落户于市场现状，不改的话就持续拖累大家了。所以盯着财报细节，就像盯着工业富联财报里AI服务器的指标一样。​

传媒业是创新密集行业，很多新东西可能一夜就火了。比如什么短剧以及短剧游戏，是一种。

Sora也是一个例子，文生视频打开想象空间。周三爆发的Kimi Chat，虽然在我们稍微专业点的人看来，不算大突破，但也让投资者作为理由做多了。

所以，每晚有个新玩意的话，就容易让投资者激动起来。

风格是什么意思？就是市场的抱团风格。对于传媒这种概念题材来说，逆风格的就是高股息。

高股息、中特估等都是机构主力的抱团策略，集中蓝筹的后果，自然是导致概念题材走弱。

因此，在煤炭、石油、银行等无厘头持续上涨周期，题材会很弱。持续走高股息，也表明市场正常的定价逻辑出问题了，那时候不适合投题材，注意一下。在主要均线向上确认趋势的时候，如果风格不冲突，逢低配置大概率不会差。

最近几次入场传媒的动因，分别是因为短剧、技术、Sora和谷歌游戏智能体，当然还有中期的配置。传媒ETF虽然踏过去年的耻辱之柱，但仍然有待证明很多东西，同时也让我们期待更多的创新点出现。以上就是纯分享，仅供参考。机会，希望每天都有！