2023年下半年以来，国内多品种制冷剂价格大幅上涨，其中R22、R134a、R125、R32、R410a的涨幅分别为12.82%、5%、27.27%、22.5%、22.22%。预计随着传统旺季的到来，制冷剂价格将继续保持强势，三代制冷剂将持续景气复苏，行业龙头厂商将迎来业绩的大幅修复和复苏。
一、我国制冷剂行业情况制冷剂是一种在制冷系统中循环并通过其状态变化来传递热量的工作物质，利用制冷剂的相变来实现温度的调节。常用的制冷剂有氨、氟里昂、水和碳氢化合物等。制冷剂的生产和使用受到国际和国内的环境保护政策的约束，主要是为了减少对臭氧层和全球气候的影响。根据《蒙特利尔议定书》和《基加利修正案》，不同类型和代数的制冷剂有不同的淘汰时间表和配额总量。我国的制冷剂配额分配方案于2023年11月6日正式公布，按照二氧化碳当量来计算和管理。
制冷剂行业经历了从一代制冷剂（氯氟烃，CFCs）到二代制冷剂（氢氯氟烃，HCFCs）再到三代制冷剂（氢氟烃，HFCs）的替代过程，目前正面临着向四代制冷剂（低全球变暖潜值氟化物，HFOs）的转型。
我国的制冷剂生产企业主要有巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、东阳光、昊华科技等，其中巨化股份是氟致冷剂的全球龙头，三美股份是氢氟经制冷剂HFC-134a的龙头。
二、为何行业公司近两年业绩不佳对于近年来行业和相关公司业绩不佳的主要原因，也是因为配额分配的问题。国内的三代制冷剂未来分配基线是根据相关公司的2020-2022年相关的产能和销量，这也是过去几年相关公司赔本赚吆喝的主要原因。
为了争取未来更多的配额，一众氟化工企业舍命扩产和降价销售。以第三代制冷剂主要产品R32为例，企业成本一般在1.8万元/吨，但近两年的行业销售价格集中在1.1万元-1.3万元/吨。尤其是在2020年刚开始抢份额时，相关公司的神操作使得行业所有公司利润大幅下降，行业龙头巨化股份2020年净利润为0.95亿元，只有2018年8.99亿元的零头不到。
三、行业迎来拐点？随着配额分配进程，2023年下半年，行业回暖，相关产品开启了上涨行情。不少市场人士认为在制冷剂行业配额政策影响下，行业已经出现拐点。更有甚者喊出了行业将迎来“黄金十年”。
某券商研报指出，国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂或迎景气周期。供给端：国内三代制冷剂冻结期将开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。因此，随着下游空调、汽车等领域需求逐步增长，在上游产能受限的情况下，行业供求关系将得到逆转，行业有望迎来景气周期。
四、尾声一方面，配额政策对制冷剂的供给端形成了长期约束，导致了三代制冷剂的供需格局明显改善，价格大幅上涨。
另一方面，配额政策也促进了制冷剂的技术创新和产品升级，推动了四代制冷剂的研发和应用。四代制冷剂具有更低的全球变暖潜值（GWP），更高的能效比（COP），更好的安全性和稳定性，是未来制冷剂的发展方向。目前，国内外已有多种四代制冷剂投入市场，如R1234yf、R1234ze、R452B、R454B等，主要应用于汽车空调、商用空调、冷柜等领域。随着四代制冷剂的成本降低和性能优化，其市场占比将逐步提高，为制冷剂行业带来新的增长点。
因此，全球气候变化相关政策以及国内相关法规对行业短期供需形成了新的约束，行业和相关上市公司的表现值得关注。
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