今年很多朋友在A股的感受依然不太好。

但其实吧，2024年沪深300收益率已经接近5%，上证50超过6%。

之所以体验差，还是差在小盘股上。

代表小盘股的中证1000（排名801~1801名的公司）今年跌11%；

代表小微盘股的中证2000（排名1801~3801名的公司）跌20%；

微盘股指数（排名倒数400的公司）今年跌26%。具体见下图。

那么问题来了，小微盘股还会跌吗？还有多少下跌空间？

先说个神奇的事。

今年初，中证1000的市盈率为20.9。而在下跌11%后，中证1000的最新市盈率为23.1。

换言之，中证1000指数持仓的1000家公司整体盈利出现下滑，估值被动上升。以致于虽然股价下跌，但估值反而更高。

计算后可知，中证1000最新一期的利润竟然下滑了19%。

中证2000的情况稍微好点，但也出现了类似现象。

年初，中证2000的市盈率为30.3。而在下跌20%后，中证2000的最新市盈率依然有27.6。

计算后可知，中证2000的最新一期利润也下滑了12%。

而大盘股如何呢？

年初，沪深300的市盈率为12。而在上涨5%后，沪深300的最新市盈率为13.3。

计算后可知，沪深300的最新一期利润下滑5%。

虽然盈利都有下滑，但沪深300的表现明显比中证1000和中证2000好多了。

现在很多人把小微盘股的下跌归咎于严监管，归咎于大面积ST。这个因素自然是有的，情绪和预期的影响不容忽视。

但更核心的问题在于，在经济弱势期，小微盘股自身的盈利能力确实不佳，特别是相较于更为稳健的大盘股。

这是我想说的第一个点。

第二，短期盈利不佳，不代表永久性表现不佳。

大多数行业都是有周期性的，比如前些年热炒的电子和新能源。

而小微盘股里多是此类行业。下图是中证1000的行业分布情况。强周期行业占多数。

不仅如此，在同一行业内，小公司的盈利波动通常远高于大公司。

比如新能源电池价格大幅下跌后，头牌宁德时代凭借规模优势依然能获取高额利润。但后面的小厂家就不好混了。

排名第四的国轩高科直接就进入微利状态，利润率已不到1%。再往后的公司都得亏损。

因此，在行业周期性叠加经济周期的背景下，小微公司的盈利难免下滑，但这并不是永久性的。

特别是在周期反转后，小微企业的盈利弹性反而更强。总之，不要把短期当做长期。

第三，既然短期盈利存在波动性，那我们可以排除掉这个因素。用市净率来分析问题。

下图是过去10年中证1000和沪深300的市净率比值。

2017年之前，中证1000和沪深300的市净率比值长期处于一个较高的状态。特别是2015年中小创牛市里，中证1000相对于沪深300的PB比值更是炒到了3倍。

2017年后，随着A股市场逐步机构化，二者的比值也慢慢冷静了下来。长期维持在1.3~2.0之间。

而二者的最新比值是1.44，位于波动范围的中下区间。

当然，在极端情况下这个比值可以更低。比如2018年的熊市底部，二者的比值为1.31；今年初的崩盘潮里，二者的比值为1.27。

总而言之，小微盘股的下跌空间比较有限了。在大盘股不暴跌的前提下，小微盘股指数的下跌空间在10%~15%左右。

注意，这里的用词是「空间」，即某种极端情况。

对应到我们的投资操作，这个位置我还是会继续持有小微盘股指数。在极端情况下会考虑提高小微盘股的仓位。

当然，也请各位放心，咱们的几个基金组合持仓较为均衡，前些年跑赢大盘也不是靠追涨小盘股。所以今年依然是正收益，压力不大。

最后报下格指2.7，投资机会S-。明天再跌，会接近S+。届时我会定投买入，并在群里展示买入记录。干活不易，还请各位大佬点赞、在看或转发支持~