一、 富时中国A50指数期货与中国股指期货的不同点

国外投资者交易中国资产的途径包含港股通、MSCI中国A50互联互通指数期货、富时中国A50指数期货等，其中富时中国A50指数期货具有创立时间早、持仓量大、交易量足的特性备受海外投资者的关注。其现货标的为富时中国A50指数，涵盖A股市场市值排名前50的标的。权重角度看，沪市权重占比达82%，深市权重占比为18%。另外，用富时中国A50指数分别与上证50和沪深300指数的涨跌幅进行统计学的相关性分析，结果得出与上证50相关性为0.98，高于沪深300指数的0.96，说明富时中国A50指数与上证50的波动同步性强。

数据来源：Wind

对比中国股指期货的交易规则，交易时间上富时中国A50指数期货更长，交易时间达18小时，尤其夜盘从下午5点至隔天凌晨5点。保证金水平相比国内的股指期货要低，参与交易的门槛较低。标的涨跌幅无限制。因此，参与门槛低，交易时间长、涨跌幅无限制的特性，使得该指数期货对信息的交易充分，且成为A股市场盘后信息的反馈的重要观察途径。

数据来源：新加坡交易所、中金所

二、 富时中国A50指数期货与中国A股的联动性

首先，以上证50作为国内资产表现，与富时中国A50指数期货的表现对比。其一，长周期视角观察，选取2015年7月至2024年10月的区间，上证50与富时中国A50指数期货表现重合，各自波峰与波谷的时间基本吻合。其二，从短周期视角观察，2023年8月中旬、2023年10月中旬、2024年5月中旬，以及2024年9月月末，富时中国A50期货稍微领先于上证50指数，反映出国际投资机构对信息的敏感程度高，且信息交易充分下，在短周期视角更容易发现富时A50期货指数对上证50指数的领先性。

数据来源：Wind

其次，富时A50期货作为国际资金的投资标的，通常作为衡量外资配置中国资产的观察窗口。而外资若是配置中国国内的相关指数产品，则需经过换汇成人民币的方式进行资产配置。因此，以富时A50期货与离岸人民币汇率进行比对的方式，观察外资实际的流入中国情况。比对分析发现，当富时A50指数期货上行时，将伴随着人民币汇率的走平或上涨。2020年3月至2021年2月、2022年11月至2023年1月富时A50指数期货与人民币汇率同步上行。在富时A50期货下行的过程中反弹，人民币汇率趋稳，说明在市场走强下，外资对中国资产的配置将增加。就当前来看，富时A50期货指数短期向下行，表明国际资金对A股市场短期上冲后的暂歇态度。

数据来源：Wind

需要注意的是，股指期货是一份标准化合约，规定在将来某一特定的时间以现金方式进行交割，即平仓了结方式。富时中国A50指数期货日为月末的倒数第二个交易日。股指期货临近交割日将贴近现货价格，其背后的原因为，当“期货-现货”的价差为正时，将卖出期货，买入现货操作。反之当价差为负时将买入期货、卖出现货，使得期货和现货价格达到均衡，尤其当价差达到历史平均值之上将尤为明显。而由于现货标的为富时A50指数，其跟随的标的为中国国内的企业，交易层面或更多通过影响期货端价格来实现。因此，当价差为正时，后续富时中国A50期货下跌的概率大。当价差为负时，后续富时中国A50期货上行的可能性高。数据统计范围为2015年1月至2024年10月，价差的平均值为-33.868，最大值为422.07，最小值为-850.07，大部分价差均集中在-200至100之间，意味着在期现价差接近上区间时，将进行卖出期货，反之则买入期货。

数据来源：Wind

以期现价差为负值的情况进一步探究对A股市场的影响。列举2024年8月至10月22日的富时A50期现价差与A股重要指数涨跌幅。结合期现价差区间，选取价差小于-100的情况。2024年8月6日、2024年10月8日、2024年10月17日期限价差分别为-105.68、-419.31、-145.5。T+1日价差均表现收窄，且富时A50指数期货、上证50、沪深300的涨跌幅为收涨或跌幅收窄的情况，说明资金在面对期限价差处在波动区域的边界值时，会使得价差回归，推动期货价格从深贴水转为浅贴水或升水，而对应的则是富时中国A50指数向上行，进而联动A股市场相关权重指数的波动。就当前来看，截至2024年10月23日，期现价差为8.39，已从21日的149.58回落，说明价差对A股的作用力有限，反映出资金的观望态势，后续则需要留意期货价格是否落入贴水区间。

数据来源：Wind

此外，从富时中国A50指数期货持仓量角度观察，持仓量由于合约的交割时间影响，呈现出区间波动的现象。据Wind数据显示，2015年1月至2024年10月，持仓量平均值为76.48万手，似乎反映出在一定时间内市场存量资金的上下限。持仓量的计算包含多头和空头双方的持仓量，因此对持仓量的变化所反映的多空情况或分为以下几种情况。（1）持仓量上行，反映出多头持仓增加、空头持仓增加、或者多空双方同时增加。（2）持仓量持平，反映出多头持仓减少（增加）、空头持仓增加（减少）。（3）持仓量减少，反映出多头持仓减少、空头持仓减少、或者多空双方均减少。

数据来源：Wind

结合富时中国A50期货价格来看，假设只从期货投机角度入手，不考虑对现货的避险持仓来进行分析。当富时A50指数期货上行，且持仓量放大，确认市场为上行趋势。例如，2022年10月与2024年9月末价格攀升、持仓量同步放大，说明市场看多的情绪渐浓。剖析2022年10月至2023年1月的上行阶段，其中历经两次期货合约交割，但持仓量并未大幅下行，说明在期货合约即将到期时，市场将进行平仓或换月处理，交割日后持仓量并未大幅减少，透露市场原来的趋势并未改变。应用于当下则是，9月交割日过去后市场多头占据上风，后续需留意下次合约交割后持仓量的变化情况。若是持仓量并未大幅减少，说明多头趋势未改变。

数据来源：Wind

三、 总结与后续分析

富时中国A50期货的现货标的覆盖了A股市场市值前50的公司，与上证50的相关性高，意味着富时A50指数期货与上证50波动的同步性更高。其指数期货作为海外资本观察中国资产的窗口，由于其交易时间长，在国内休盘时间内，其价格表现所包含的信息更充分，因此具备一定的价格发现功能。而结合其国外机构配置的背景下，其价格的异动反映出外资配置的意愿与对人民币汇率的支撑力度。

期货价格围绕现货价格波动，期现价差通常处于一定的波动区间，而当期货价格贴水幅度接近价差的边界时，期货价格的扭正动作将联动A股市场权重指数走高。如此一来，这共同成为短线投资判断的依据来源。更重要的是，面对当前A股市场冲高后短暂的停歇，10月合约交割后的期货持仓量为A股市场延续性的判断依据。在做投资决策时，除了留意每天晚上富时A50指数期货价格变化所暗含的信息之外，需观察中国经济运行状况与市场成本所在，方为投资路上的一道良计。

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